Pensje w Polsce znowu w górę. Gospodarka odporna na konflikt
Produkcja budowlano-montażowa zwiększyła się o 3,9% r/r wobec wzrostu o 4,5% w kwietniu, a po odsezonowaniu wzrosła o 0,8% m/m, co oznacza, że już trzeci miesiąc z rzędu obserwujemy poprawę sytuacji w budownictwie.
Niemniej aktywność w budownictwie pozostawała nadal poniżej poziomu z końca 2025 r., co oznacza, że sektor tylko częściowo odrobił straty po silnym zimowym spadku.
Z kolei realna dynamika sprzedaży detalicznej wzrosła do 3,0% r/r z 1,3% w kwietniu, a po wyeliminowaniu czynników sezonowych zwiększyła się w maju o 0,4% m/m.
Głównym czynnikiem ograniczającym wzrost sprzedaży detalicznej w maju było obniżenie dynamiki sprzedaży paliw, co w naszej ocenie wynikało z mniej korzystnego niż przed rokiem układu dni wolnych w okresie majówki, jak również z utrzymujących się wysokich cen paliw.
W pozostałych kategoriach raportowanych przez GUS odnotowano natomiast wzrost rocznej dynamiki sprzedaży w cenach stałych, co potwierdza utrzymywanie się silnego popytu konsumpcyjnego.
Zgodnie z majowymi danymi z rynku pracy, zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło o 0,9% r/r, podobnie jak w kwietniu, natomiast dynamika wynagrodzeń wyraźnie zwiększyła się do 5,8% r/r z 5,4%, a realna dynamika funduszu płac wzrosła do 1,7% r/r z 1,1%.
Wzrost dynamiki płac był jednak częściowo efektem przesunięcia wypłat zmiennych składników wynagrodzenia w górnictwie. Łącznie dane za maj sygnalizują, że konflikt na Bliskim Wschodzie miał dotychczas ograniczony negatywny wpływ na sytuację gospodarczą w Polsce, stanowiąc tym samym wsparcie dla naszej prognozy średniorocznego wzrostu PKB w 2026 r. (3,3%).
Niemiecka gospodarka znowu mocno w dół
W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały wstępne czerwcowe indeksy PMI dla strefy euro i Niemiec. W strefie euro zagregowany indeks PMI Composite wzrósł w czerwcu do 49,5 pkt. wobec 48,5 pkt. w maju, pozostając jednak trzeci miesiąc z rzędu poniżej granicy 50 pkt.
Poprawa wynikała ze zwiększenia się indeksu dla aktywności w usługach (48,9 pkt. wobec 47,7 pkt.), podczas gdy tempo wzrostu produkcji w przetwórstwie nieznacznie osłabło (51,2 pkt. wobec 51,3 pkt.). Spadek nowych zamówień wyhamował w czerwcu do najniższego tempa od marca.
Choć nowe zamówienia w przemyśle rosły, pomimo spadku nowych zamówień eksportowych, nie było to wystarczające, aby zrównoważyć spadek nowych zamówień w sektorze usług. Pozytywnym sygnałem były również składowe cenowe PMI. Indeks cen środków produkcji obniżył się do najniższego poziomu od początku konfliktu na Bliskim Wschodzie zarówno w przetwórstwie, jak i w usługach. Jednocześnie spadły indeksy cen wyrobów gotowych oraz cen świadczonych usług, co wskazuje na stopniowe osłabienie presji inflacyjnej.
Należy podkreślić, że większość odpowiedzi wykorzystanych do sporządzenia wstępnego odczytu PMI została zebrana jeszcze przed podpisaniem porozumienia między USA a Iranem.
Oznacza to, że czerwcowe dane nie odzwierciedlają jeszcze pełnego wpływu deeskalacji na koniunkturę. W Niemczech wskaźnik PMI Composite obniżył się do 48,0 pkt. z 48,8 pkt. w maju, utrzymując się poniżej granicy 50 pkt.
Spadek indeksu wynikał głównie z pogorszenia sytuacji w sektorze usług, gdzie indeks PMI spadł do 46,8 pkt. wobec 48,1 pkt. w maju, osiągając tym samym najniższy poziom od listopada 2022 r., podczas gdy indeks PMI w przetwórstwie obniżył się jedynie nieznacznie względem kwietnia (50,0 pkt. wobec 50,1 pkt.). Łącznie czerwcowe dane PMI pozostają zgodne z naszym scenariuszem spowolnienia wzrostu PKB w strefie euro w II kw. 2026 r. (0,1% kw/kw wobec 0,2% w I kw.).
Rząd wygasi tarczę paliwową wcześniej? Ekonomiści nagle zmieniają prognozy inflacji
W ubiegłym tygodniu napłynęły dane z USA. Inflacja
zwiększyła się w maju do 4,1% r/r wobec 3,8% r/r w kwietniu, przy jednoczesnym wzroście inflacji bazowej do 3,4% r/r w maju z 3,3% w kwietniu, w obu przypadkach zgodnie z oczekiwaniami rynku równymi naszej prognozie. Tym samym inflacja bazowa znalazła się na najwyższym poziomie od listopada 2023 r., co może skłaniać Fed do bardziej jastrzębiej retoryki, niemniej w naszej ocenie nie jest wystarczającym argumentem, aby uzasadnić powrót do podwyżek stóp procentowych.
Zrewidowaliśmy naszą prognozę inflacji CPI w Polsce do 2,9% r/r w 2026 r. i 3,5% w 2027 r. wobec odpowiednio 2,8% i 3,8%. Rewizja wynika głównie ze zmian w założeniach dotyczących cen paliw. Z jednej strony niższa ścieżka cen ropy oddziałuje w kierunku niższych cen paliw i niższej inflacji ogółem, z drugiej strony przywrócenie akcyzy od połowy czerwca br. oraz wcześniejsze niż dotąd zakładane wycofanie interwencji na detalicznym rynku paliw będą działały w przeciwnym kierunku.
Obecnie zakładamy, że mechanizm ceny maksymalnej oraz obniżonej stawki VAT zostanie wygaszony we wrześniu 2026 r., a nie w lutym 2027 r., jak przyjmowaliśmy wcześniej. W efekcie prognozowana ścieżka cen paliw i inflacji ogółem jest wyższa w krótkim okresie, ale niższa w 2027 r. ze względu na efekty bazy. Założenia dla pozostałych głównych kategorii koszyka CPI – żywności, energii i inflacji bazowej – pozostają bez zmian.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję