„Stopy procentowe pozostaną na niezmienionym poziomie”
Stopy procentowe NBP nie ulegną zmianie, podobnie jak narracja „wait-and-see” W tym tygodniu zbiera się Rada Polityki Pieniężnej. Decyzja o parametrach polityki pieniężnej zostanie opublikowana we wtorek, w godzinach popołudniowych.
W naszej ocenie stopy procentowe pozostaną na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna na poziomie 3,75%), co byłoby spójne z dotychczasowymi komentarzami znacznej części członków RPP. Taki jest również konsensus rynkowy. Decyzja ta nie powinna zatem istotnie wpłynąć na rynki finansowe. Uwaga będzie skupiona na konferencji prezesa NBP (zapewne środa, godz. 15.00), która pozwoli ocenić perspektywy stóp procentowych w kolejnych miesiącach. Rynki finansowe wciąż wyceniają 1-2 podwyżki stóp procentowych w tym roku.
W naszej ocenie RPP ma natomiast przestrzeń do kontynuacji nastawienia „wait-and-see” oraz braku pośpiechu w ewentualnym zaostrzeniu polityki pieniężnej. Szczególnie że obniżająca się dynamika płac, spadek oczekiwań inflacyjnych, obniżony popyt na pracę oraz umiarkowany wzrost konsumpcji ograniczają ryzyko rozkręcenia się spirali cenowo płacowej.
RPP bliżej stabilizacji stóp, ale EBC nie odpuści czerwcowej podwyżki
Naszym bazowym scenariuszem pozostaje stabilizacja stóp proc., a sporo niższe od oczekiwań dane CPI w maju oraz tylko umiarkowany wzrost konsumpcji w 1Q 2026 zwiększają prawdopodobieństwo realizacji tego scenariusza. Niemniej przedłużenie się konfliktu i blokady cieśniny w 3Q, skutkujące wzrostem cen surowców energetycznych na rynkach, zwiększy ryzyko zacieśnienia polityki pieniężnej w II poł. roku.
Dane inflacyjne najpewniej nie odwiodą EBC od podwyżki stóp procentowych w tym miesiącu We wtorek o godz. 11:00 Eurostat opublikuje wstępne dane inflacyjne dla strefy euro za maj. Według konsensusu prognoz indeks HICP wzrósł do 3,2% r/r z 3,0% r/r w kwietniu, a wskaźnik bazowy do 2,4% r/r z 2,2% r/r.
Majowe dane inflacyjne z dwóch największych gospodarek unii walutowej – Francji i Niemiec – okazały się niższe od oczekiwań, co zwiększa niepewność i sugeruje możliwość odczytu nieco poniżej konsensusu.
Niemniej jednak nawet ewentualna niespodzianka w dół najprawdopodobniej nie odwiedzie Rady Prezesów Europejskiego Banku Centralnego od podwyżki stóp procentowych 11 czerwca z 2,00% do 2,25%, chyba że do tego czasu zostanie przywrócony tranzyt przez cieśninę Ormuz.
Scenariusz podwyżki wspiera wydźwięk protokołu z ostatniego posiedzenia EBC w kwietniu, gdy część członków Rady już wówczas opowiadała się za podwyżką. Obecnie rynki finansowe wyceniają, że stopy procentowe EBC na koniec 2026 r. będą o ok. 50 pkt bazowych wyższe niż obecnie.
Seria danych z rynku pracy w USA, w tym non-farm payrolls W tym tygodniu kalendarium danych makroekonomicznych z USA jest bardzo bogate. Uwaga inwestorów skupiona będzie na danych z rynku pracy, których kulminacją będzie publikacja w piątek raportu o zatrudnieniu poza rolnictwem. Konsensus rynkowy wskazuje na wzrost o 85 tys. m/m wobec wzrostu o 115 tys. m/m w kwietniu. Oczekiwana jest także stabilizacja stopy bezrobocia na poziomie 4,3% oraz spadek dynamiki płac do 3,4% r/r z 3,6% r/r w kwietniu.
Publikowane we wcześniejszych dniach dane – indeksy ISM dla przemysłu i usług oraz raporty ADP i Challengera – będą weryfikowały oczekiwania co do piątkowego odczytu non-farm payrolls. Zrealizowanie się konsensusu prognoz oznaczałoby, że rynek pracy przeszedł z fazy spowolnienia do stabilizacji nieco poniżej średniej wieloletniej, co nie powinno wpłynąć na zmianę oczekiwań rynków finansowych dotyczących polityki pieniężnej Fed (stabilizacja stóp proc. aż do podwyżki o 25 pkt baz. w marcu 2027 r.).
Uzasadnienie
Kurs złotego wobec euro pozostawał w wąskim przedziale wahań 4,22-4,242 utrzymując się w trendzie bocznym od połowy kwietnia. Na kurs złotego w ograniczony sposób oddziałują publikowane dane zarówno krajowe jak i zagraniczne czy tez rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie.
Złoty pozostaje mocny zarówno w ujęciu nominalnym jak i realnym, a wspierają go dane wskazujące na solidny wzrost gospodarczy w tym roku jak i zmienione oczekiwania co do perspektyw polityki pieniężnej zakładające mniejsze podwyżki stóp procentowych w najbliższych miesiącach niż wyceniano przed 2 tygodniami.
Co prawda w bazowym scenariuszu nie zakładamy takiego ruchu, a stabilizację stóp, ale przy stopniowej deeskalacji ryzyka geopolitycznego na Bliskim Wschodzie.
To powinno wspierać stabilizację kursu EURPLN w kolejnych miesiącach przy braku strukturalnych nierównowag w gospodarce poza podwyższonym deficytem fiskalnym, gdzie deficyt w obrotach bieżących będzie równoważony m.in. rekordową kwotą napływu środków unijnych.
D. Trump nie podpisał jeszcze wynegocjowanego porozumienia z Iranem i trudno powiedzieć kiedy to nastąpi, ale wahania apetytu na ryzyko i cen ropy w tym tygodniu wpływające potencjalnie na złotego będą pod wpływem doniesień z Bliskiego Wschodu. Zakładamy, ze kurs EURPLN utrzyma się w tym tygodniu w przedziale 4,22-4,25.
Przy stabilizacji kursu EURPLN i założeniu względnie stabilnego kursu EURUSD z szansa na niewielki wzrost zakładamy niewielkie zmiany także w przypadku kursu USDPLN (zakładamy przedział 3,615-3,645).
Kurs eurodolara EUR/USD- prognoza na najbliższe dni
W minionym tygodniu kurs EURUSD pozostał wyjątkowo stabilny z niewielką tendencją wznoszącą z ok. 1,162 do ko. 1,167. Korzystnie na euro oddziaływały doniesienia na temat wynegocjowanego porozumienia między USA i Iranem, które zakładałoby wydłużenie rozejmu o 60-dni, co dawałoby czas na negocjacje pokojowe i ustalenie kwestii zakończenia programu nuklearnego Iranu. Lepszy od oczekiwań indeks zaufania Conference Board za maj oraz wzrost inflacji
za kwiecień do 3,8% r/r z 3,5% ograniczał spadki dolara.
Porozumienie nie zostało jeszcze podpisane przez D. Trumpa i trudno powiedzieć kiedy to nastąpi, ale na ten tydzień raczej zakładalibyśmy utrzymanie pozytywnych tendencji z ostatnich dni, a sprzyjać temu mogłyby deeskalacyjne informacje z Bliskiego Wschodu.
Wzrostowi kursu EURUSD może sprzyjać wzrost inflacji dla strefy euro (CPI i PPI) oraz spowolnienie przyrostu zatrudnienia poza rolnictwem w maju. Jednak nie zakładamy, aby zakres ruchu był duży, a dolara powinny wspierać oczekiwane niewielkie wzrosty indeksów ISM za maj. Poziomem oporu dla EURUSD jest 1,17.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję