W kolejnych kwartałach prognozujemy kontynuację ożywienia gospodarczego w Polsce, wspieranego przez wyższą aktywność w strefie euro i rosnącą absorpcję środków unijnych napływających do Polski w ramach KPO, Funduszu Spójności i programu SAFE.
>> Czytaj też: Masowe zwolnienia to nie efekt AI? Zaskakujące wyniki badania
W czwartek odbędzie się posiedzenie EBC. Oczekujemy, że Rada Prezesów podwyższy stopy procentowe o 25 pb, co będzie zgodne z konsensusem rynkowym. Najważniejszym elementem posiedzenia, poza samą decyzją, będzie publikacja zaktualizowanych projekcji makroekonomicznych.
Narodowy Bank Polski najprawdopodobniej pozostawi dziś stopy procentowe bez zmian trzeci miesiąc z rzędu. Według wszystkich 32 ekonomistów ankietowanych przez Bloomberg Rada Polityki Pieniężnej utrzyma główną stopę procentową na poziomie 3,75%.
Inflacja CPI obniżyła się w maju do 3,1% r/r z 3,2% r/r miesiąc wcześniej. Dane okazały się wyraźnie niższe od konsensusu prognoz (3,6%-3,7% r/r). Dotychczasowy wpływ wyższych cen ropy naftowej na inflacje pozostaje ograniczony i jest widoczny głównie w wybranych kategoriach. Wraz z wolniejszym wzrostem płac oraz spadkiem oczekiwań inflacyjnych konsumentów dane wzmacniają argumenty za utrzymaniem stóp procentowych NBP oraz retoryki „wait-and-see” bez zmian.
Finalny odczyt PKB lekko powyżej wstępnego szacunku. Zgodnie z finalnym szacunkiem GUS, dynamika PKB zmniejszyła się do 3,5% r/r w I kw. wobec 4,1% r/r w IV kw., kształtując się nieznacznie powyżej wstępnego szacunku opublikowanego w maju (3,4%). Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych PKB zwiększył się o 0,6% kw/kw w I kw. wobec wzrostu o 1,0% w IV kw.
Według wstępnego szacunku GUS produkt krajowy brutto Polski w I kwartale 2026 roku wzrósł realnie o 3,5% rok do roku, wobec 4,1% w ostatnim kwartale 2025 roku oraz 3,2% w analogicznym okresie ubiegłego roku. Po wyrównaniu sezonowym PKB zwiększył się o 0,6% względem poprzedniego kwartału. Popyt krajowy wzrósł o 3,7% rok do roku, konsumpcja gospodarstw domowych o 3,3%, a nakłady brutto na środki trwałe o 2,4%. Wkład eksportu netto do wzrostu PKB był neutralny.
Przy tak dużych wydarzeniach geopolitycznych i decyzjach banków centralnych dane makroekonomiczne czasem schodzą na drugi plan. Wczoraj opublikowano jednak duży pakiet amerykańskich odczytów, który trochę namieszał na rynku. W tle korekta cen złota.
Opublikowane dziś przez GUS dane dot. majowej inflacji są pod wieloma względami bezprecedensowe. Zaskoczyły nawet największych optymistów, wpisując się w naszą narrację o braku podwyżek stóp procentowych RPP w tym roku. 3,1% to odczyt o 0,5 pp. niższy od konsensusu – tak duże odchylenia od prognoz zdarzają się niezwykle rzadko, nawet w tak niestabilnym otoczeniu makroekonomicznym.
Finalny odczyt sentymentu konsumentów University of Michigan za maj 2026 spadł do 44,8 z 49,8 pkt. w kwietniu. To najniższy wynik w historii badania i liczba, która mocno zgrzyta z obrazem Wall Street wciąż trzymającej się blisko szczytów.
Produkcja przemysłowa w lutym wzrosła o 1,5% r/r wobec spadku o 1,5% r/r w styczniu. Poprawa wyników produkcji przemysłowej była spodziewana, ze względu na odreagowanie po wyjątkowo mroźnej zimie, jednak opublikowane przez GUS dane są nieco słabsze od naszych szacunków.
W strukturze wzrostu PKB w IV kw. ub. r. na szczególną uwagę zasługuje spowolnienie wzrostu inwestycji do 4,7% r/r wobec 7,1% w III kw. Taki wynik jest dużym rozczarowaniem w świetle sygnalizowanego przez dane zwiększonego wykorzystania środków unijnych w ramach Wieloletnich Ram Finansowych oraz Krajowego Planu Odbudowy (por. MAKROmapa z 19.01.2026).
W weekend USA oraz Izrael rozpoczęły szeroko zakrojoną, skoordynowaną ofensywę militarną przeciwko celom w Iranie, co przyczyniło się do destabilizacji sytuacji geopolitycznej na Bliskim Wschodzie.
Narodowy Bank Węgier (MNB) długo wykazywał się ostrożnością, a momentami nawet jastrzębiością w komunikatach. Ostatnie spadki inflacji, brak oczekiwań znacznego luzowania fiskalnego przed kwietniowymi wyborami oraz siła forinta wskazują jednak, że czas na pierwsze od września 2024 r. cięcie stóp procentowych.
Sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła w styczniu o 4,4% r/r wobec wzrostu o 5,3% r/r miesiąc wcześniej. To wynik nieco lepszy niż konsensus rynkowy oraz nasz szacunek.
Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi GUS nominalna dynamika sprzedaży detalicznej w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zmniejszyła się do 3,9% r/r w styczniu wobec 5,0% w grudniu, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (2,6%) i naszej prognozy (1,5%).
Sprzedaż detaliczna w styczniu wzrosła o 4,4% r/r w cenach stałych, wobec wzrostu o 4,9% w styczniu 2025 r. W porównaniu z grudniem 2025 r. sprzedaż spadła o 17,8% m/m. Po odsezonowaniu sprzedaż była o 5,1% wyższa r/r i wzrosła o 0,5% m/m, co wskazuje na utrzymanie dodatniego momentum popytu konsumpcyjnego mimo sezonowego spadku na początku roku.
Ubiegły tydzień przyniósł publikacje danych kluczowych dla oceny perspektyw kursu dolara amerykańskiego i stóp procentowych w USA. Inflacja PCE wzrosła w grudniu ub. r. do 2,9% r/r wobec 2,8% w listopadzie i oczekiwań na poziomie 2,8%.
Sprzedaż detaliczna w Polsce w listopadzie wskazała nowe trendy zakupowe Polaków. Ci kupowali więcej niż przed rokiem, a także więcej niż w październiku. Towary, w których wzrost był najwyższy sprawiały, że wydatek sięgał kilku tysięcy złotych.
Rada Polityki Pieniężnej na majowym posiedzeniu obniżyła stopy procentowe o 50 punktów bazowych.
Luty 2025 roku negatywnie zaskoczył w kwestii sprzedaży detalicznej, która była niższa o 0,5%, niż w analogicznym okresie przed rokiem - poinformował GUS. To wynik znacznie poniżej prognoz i konsensusu PAP, który przewidywał wzrost o 3,2% w ujęciu rok do roku.
Sprzedaż detaliczna w cenach stałych w styczniu br. była wyższa niż przed rokiem o 3% (wobec wzrostu o 0,1% w styczniu 2023 r.) – podał GUS.
![Konsumpcja silnym motorem gospodarki – sprawdź, co ją napędzało w 2021 roku [oszczędności gospodarstw domowych, wskaźnik nastrojów konsumenckich] | FXMAG INWESTOR](https://admin.fxmag.pl/api/image?url=media/pics/konsumpcja-silnym-motorem-gospodarki-sprawdz-co-ja-napedzalo-w-2021-roku.jpg&w=475)
