O złocie sporo się mówi. Zapewne z powodu rzadko spotykanego silnego trendu wzrostowego. Cena królewskiego metalu poszła w górę o ponad 30% tylko w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Osiągnęła dzięki temu 14 marca br. rekordowy poziom 3 tys. dolarów/uncję.
A analitycy licytują się co do kontynuacji rynku byka na złocie. Przykładem może być najnowsza rekomendacja dla kruszcu opublikowana 26 marca 2025 przez ekspertów Goldman Sachs. Finansiści tego drugiego największego banku inwestycyjnego świata twierdzą, że na koniec tego roku cena złota wyniesie 3,3 tys. dolarów, co jest sporym podwyższeniem poziomu docelowego, ponieważ poprzednio eksperci instytucji zakładali kurs w wysokości 3,1 tys. dolarów.
W cieniu złota znajdowały się inne metale szlachetne – srebro, platyna i pallad. W pewnej mierze niesłusznie. Dotyczy to srebra, którego stopa zwrotu w notowaniach terminowych była wyższa niż w przypadku złota. Srebro zyskało w minionych 12 miesiącach ponad 40%. Dla porządku można dodać, że cena platyny zwyżkowała o prawie 8%, zaś palladu poszła w dół o 1% (dane na temat stóp zwrotu zostały podane w dolarach na bazie kwotowań kontraktów futures z giełdy Comex – dla złota i srebra, oraz NYMEX – dla platyny i palladu).
Źródło: TradingView
Analitycy pełni optymizmu wobec srebra, bo go brakuje na rynku
O tym, że cena srebra nie powiedziała jeszcze ostatniego słowa przekonane jest znaczne grono analityków. W grupie największych optymistów co do kontynuacji hossy na tym metalu szlachetnym są m.in. JPMorgan (cena docelowa 38 dolarów), Citigroup i Saxo Bank (40 dolarów na koniec 2025 r.). W porównaniu z obecnymi kwotowaniami w okolicach 35 dolarów prognozy tych trzech firm inwestycyjnych dają 8-14% potencjał wzrostu kursu srebra.
W opiniach analityków za każdym razem pojawia się narracja o deficytach surowca w bilansie podażowo-popytowym. Rośnie zapotrzebowanie przemysłowe na srebro, co jest w dużej mierze powiązane z popularyzacją instalacji fotowoltaicznych. Co ciekawe, pierwszą jaskółką, być może zapowiadającą nowy trend, jest deklaracja rosyjskiego banku centralnego (CBR), który zapowiedział, że w ciągu najbliższych 3 lat chce wydać ponad 500 mln dolarów na inwestycje w srebro na poczet budowy rezerw walutowych. Do tej pory tradycyjną domeną banków centralnych były oczywiście inwestycje w złoto. Niewykluczone, że decyzja CBR doprowadzi do korekty optyki inwestycyjnej decydentów odpowiedzialnych za konstruowanie rezerw walutowych. I obok złota istotnym ich składnikiem stanie się srebro.
Od 4 lat mamy do czynienia z niedoborami podażowymi. I to nie byle jakimi. Od 2022 r. te deficyty są potężne. To nie są skromne niedobory rzędu góra kilku procent, lecz o wiele większe. W 2022 r. niedobór podaży odpowiadał za 20,4% popytu. Później to się trochę zmniejszyło, niemniej w latach 2023-2024 i tak deficyt podaży stanowił 15-16% zapotrzebowania na metal.
Źródło: Metals Focus
Porucznik Colombo na tropie złoczyńców
W takim otoczeniu rynkowym wydawałoby się, że dalsze wzrosty ceny srebra są jedynie kwestią czasu. Nie wszyscy są jednak przekonani co do realizacji takiego scenariusza. Przykładem może być Jesse Colombo, amerykański publicysta inwestycyjny, który m.in. od 2013 r. pisze na łamach Forbesa. Przygląda się on wzorcom cenowym na srebrze. I niczym serialowy porucznik Colombo tropi złoczyńców, których działania mają na celu tłamszenie ceny kruszcu. Według niego winowajcami są banki bulionowe.
„Mówiąc najprościej, celem manipulacji jest utrzymanie ceny srebra na sztucznie niskim poziomie, a także uniemożliwienie jej przebicia się powyżej kluczowych poziomów technicznych, które mogłyby wywołać pełnowymiarową hossę. Zgodnie z konsensusem w społeczności metali szlachetnych, głównymi winowajcami manipulacji cenami srebra są banki kruszcu – najbardziej wpływowi gracze na rynku metali szlachetnych. Należą do nich główne instytucje finansowe, takie jak JPMorgan Chase, UBS, HSBC i Goldman Sachs, z których kilka zostało uznanych za winnych manipulowania rynkami metali szlachetnych – zwłaszcza złota i srebra” – wyjaśnił Colombo.
W jego ocenie najczęstszą i rozpowszechnioną formą manipulacji srebrem są slamy cenowe – znane również jako "tampy" – które mają miejsce prawie wyłącznie podczas sesji giełdowej na Comex w Nowym Jorku między 8:30 a 11:00 amerykańskiego czasu wschodniego (czyli między 14:30 a 17:00 naszego czasu). Duży odsetek slamów ma miejsce o porankach, ale według Colombo stają się one jeszcze częstsze i bardziej agresywne, gdy srebro próbuje przebić się powyżej kluczowego poziomu technicznego lub psychologicznego.
Zachowanie ceny srebra w ciągu ostatniego roku służy zdaniem publicysty jako podręcznikowy przykład tego, jak działa „ubijanie” srebra. Widać to na poniższym wykresie. Srebro wielokrotnie próbowało przebić się powyżej strefy oporu wyznaczonej przez przedział 32-33 dolarów, tylko po to, by za każdym razem ta akcja spełzała na niczym.
Źródło: Jesse Colombo
Jak ma wyglądać slam na srebrze?
Żeby pokazać jak najbardziej precyzyjnie mechanizm slamu na srebrze Jesse Colombo przyjrzał się sesji z 14 lutego br. To był akurat piątek. Dlaczego ten dzień tygodnia jest taki ważny?
„Niektóre z najbardziej agresywnych uderzeń mają miejsce w piątkowe poranki podczas sesji giełdowej w USA. Po zamknięciu rynków azjatyckich i europejskich wolumen obrotu i płynność są znacznie niższe, co stwarza idealne warunki dla banków bulionowych do manipulowania ceną srebra przy minimalnym oporze. Ten brak głębokości rynku pozwala im zmaksymalizować swój wpływ, dając większy zwrot z każdego zainwestowanego dolara podczas taktycznego tłumienia cen.
Jak widać na 5-minutowym wykresie intraday, srebro dokonało potężnego wybicia, rosnąc o dolara za uncję (3%) podczas sesji giełdowych w Azji i Europie. Ten rajd pchnął srebro powyżej kluczowego poziomu oporu 33 dolarów, który działał jako sufit przez większą część ubiegłego roku, wywołując emocje w społeczności metali szlachetnych, ponieważ wielu wierzyło, że srebro w końcu wystartuje.
Jednak około godziny 9 rano czasu nowojorskiego, gdy rozpoczęła się sesja handlowa w USA, potężna powódź papierowego srebra – w postaci kontraktów terminowych – została nagle rzucona na rynek. Ten celowy manewr zepchnął srebro z powrotem poniżej krytycznego poziomu 33 dolarów, zatrzymując wybicie i ponownie demoralizując inwestorów w srebro” – opisał sytuację na srebrze Colombo.
Źródło: Jesse Colombo
Czytaj także: Cena złota dopiero się rozpędza? Możliwe kolejne rekordy, wieści znany bank
Spostrzeżenia Colombo potwierdzają inni analitycy
Zwolennikami tezy o manipulacji na rynku terminowego srebra są również analitycy Gold Charts R Us, jednego z wiodących dostawców danych o metalach szlachetnych. Ich badanie objęło okres kilku lat – 2007-2013. Uzyskane wyniki potwierdzają występowanie pewnego wzorca cenowego srebra. Po gwałtownych spadkach cen na porannej sesji w Nowym Jorku, następowało często odbicie po południu i w nocy amerykańskiego czasu, gdy do gry przystępowali inwestorzy operujący na rynkach azjatyckich i europejskich.
Źródło: Gold Charts R Us
Strategie oparte na slamach
Na bazie przekonania, że występują slamy na srebrze zostały skonstruowane dwie strategie inwestycyjne. Gold Charts R Us objęła backtestem okres od 1970 r. do końca lutego br.
Pierwsza strategia jest przeznaczona dla inwestorów dobrze czujących się z shortowaniem (otwieraniem krótkich pozycji w kontraktach futures). Opiera się ona na tym, że inwestor wystawia shorta na srebro na otwarciu nowojorskich notowań, po czym zamyka pozycję na zamknięciu sesji (New York Intraday Silver Index). Według obliczeń dostawcy danych indeks w ciągu tych kilkudziesięciu lat zniżkował o 92%.
Druga strategia ma inny wymiar. Nie dotyczy ona handlu w ciągu jednej sesji. Chodzi o handel międzysesyjny (New York Overnight Silver Index). W tym przypadku inwestor kupuje srebro na zamknięciu sesji w dniu T, a następnie sprzedaje je na otwarciu sesji w dniu T+1.
Rezultaty tej strategii są rzeczywiście imponujące. Cena srebra z Comex zyskała od początku 1970 r. ok. 80%. Dla porównania działanie w myśl strategii numer dwa dało stopę zwrotu w wysokości 19 900%.
Źródło: Gold Charts R Us
Zróbmy squeeze 31 marca na srebrze
Zwolenników myśli Colombo jest sporo. Wystarczy sięgnąć po posty zamieszczane w mediach społecznościowych. Od pewnego czasu na platformie X funkcjonuje wątek oznaczony hashtagiem „SilverSqueeze” - więcej na ten temat przeczytasz tutaj: https://x.com/i/communities/1903622336990831070
W ramach tych wpisów zachęca się inwestorów, żeby tłumnie otwierali długie pozycje na srebrze celem zmuszenia wspomnianych banków bulionowych do short squeeze. Polega on na tym, że znaczny wzrost ceny srebra zmusiłby je do zamykania krótkich pozycji lub pokrycia swoich zakładów poprzez zakup aktywów, które shortują.
Grupa inicjatywna na X wyznaczyła sobie cel, żeby doprowadzić do short squeeze w najbliższy poniedziałek – 31 marca 2025. Czy to się uda? Zobaczymy.
Moim zdaniem pogląd Jesse’ego Colombo dotyczący sterowania rynkiem srebra jest dyskusyjny. Zakłada on bowiem, że oto złoczyńcy bulionowi manipulują rynkiem tego kruszcu. Tak, jakby wśród inwestorów instytucjonalnych panowała jakaś wszechobecna jednomyślność. Z pewnością tak nie jest, ponieważ każdy z poważnych graczy ma swoje interesy. Nie przypuszczam, aby wszystkim bankom inwestycyjnym zależało na spadku kursu srebra.
Pogląd o sztucznym trzymaniu ceny srebra jest absurdalny
Radosław Pela, zarządzający PK Green Commodities, komentuje specjalnie dla czytelników FXMAG
Pamiętajmy, że srebro ma charakter przemysłowy i monetarny jednocześnie. Moim zdaniem nie należy oczekiwać, aby srebro w okresach, w których mamy obawy o pogorszenie lub realne pogorszenie stanu światowej gospodarki było lepszą inwestycją od złota. Mieszany (monetarno-przemysłowy) charakter srebra powodować może pozytywną eksplozję cen w okresach, w których czynnik monetarny i przemysłowy potęgują się, „pracując” w tym samym kierunku.
Zasadnicze pytanie brzmi, czy wchodzimy w taki okres. Stawiam tezę, że zaczynaliśmy wchodzić już w niego w zeszłym roku. Wojna celna zapoczątkowana przez USA mogła jednak ten pozytywny okres dla srebra zaburzyć lub nawet zakończyć. Mniej więcej do wyborów w USA, srebro zachowywało się lepiej niż złoto, a po wyborach już nie, bo wróciły obawy o gospodarkę. Cena złota nie ciągnie ceny srebra. Na ceny srebra po prostu wpływają te same czynniki monetarne i geopolityczne, ale w mniejszej (coraz mniejszej) skali – srebro jest coraz bardziej metalem przemysłowym, popyt inwestycyjny ma dla niego coraz mniejsze znaczenie. Z tego też tytułu nie ma sensu pokazywania cen srebra w relacji do inflacji czy podaży pieniądza.
Pogląd, że cena srebra jest sztucznie trzymana przez banki takie jak JPMorgan czy UBS przez naked short selling jest absurdalna. I dowodzi całkowitego niezrozumienia rynku tego kruszcu, jego zmienności, wielkości i potencjalnej podaży, w sensie wielkości srebra dostępnego do sprzedaży w stosunku do rocznej światowej produkcji.
Krótkie pozycje, to tylko jedna strona rynku, z drugiej mamy pozycje długie. To wszystko są pozycje zabezpieczające klientów tych banków, przede wszystkim dealerów metali szlachetnych, którzy zabezpieczają ryzyko swoich pozycji w związku z zobowiązaniami wobec swoich klientów. Łatwo zaobserwować. że wielkości tych pozycji rosną zwłaszcza w okresie wzrostu wolumenów na rynku srebra, wynikającego na przykład ze wzrostu zainteresowania srebrem inwestycyjnym.
To nie banki zwiększają swoją pozycję naked short, aby zatrzymać wzrost cen srebra, ale to np. dealerzy i producenci zabezpieczają się bardziej, w okresach, w których mają większy obrót, większe zapasy, zobowiązania i należności. Ceny i ich wzrost lub spadek wyznaczają zachowania inwestorów, a nie banków, które tylko świadczą usługi dla innych uczestników rynku metali szlachetnych. Nie będzie żadnego short squeeze, bo te pozycje to w ogromnej większości realne zabezpieczenia ryzyka.
Manipulowanie rynkiem, to bardzo niebezpieczna gra. Jeśli ktoś myśli, że banki próbują manipulować cenami metali szlachetnych, to naprawdę nie rozumie wiele z tego, czym jest ryzyko na tak zmiennych i dużych rynkach jak rynki metali. W JPMorgan raczej nie chcą skończyć jak bracia Hunt.
Ceny srebra mają bardzo duże szanse wzrosnąć ponadprzeciętnie, ale z zupełnie innych powodów niż sugeruje Colombo. Oczywiście widoczny ruch srebra do góry 31 marca jest możliwy, ale raczej to on, jeśli będzie miał miejsce, może być nazwany manipulacją. Tezy zawarte w artykule taką manipulacją, albo kompletną ignorancją są na pewno.
Czytaj także: Cena srebra najwyżej od 12 lat. Będzie wyżej, szacują prognozy banków
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję