Rynki finansowe PLN – Model ekonometryczny wartości godziwej (fair value) potwierdza niezgodność kursu z fundamentami gospodarczym
Opis modelu i jego wyniki
Dla oceny makroekonomicznych uwarunkowań kursu EURPLN wykorzystujemy model ekonometryczny mający na celu określenie tzw. wartości godziwej (fair value) wyceny złotego względem euro. Nasza analiza danych statystycznych wskazuje, że nominalny kurs
objaśniany jest przez m.in. relatywną względem strefy euro konkurencyjność cenową i produktywność polskiej gospodarki, co obrazowane jest przez tzw. efekt Balassy-Samuelsona.
Im bardziej w Polsce niż w Eurolandzie rosną ceny dóbr niehandlowych (przybliżone wskaźnikiem inflacji CPI) w stosunku do cen dóbr handlowych (odzwierciedlane przez wskaźnik inflacji cen produkcji sprzedanej), tym złoty jest słabszy, a kurs EURPLN wyższy. Odzwierciedla to długookresowe fundamenty produktywności gospodarki oraz popytu na walutę.
Zobacz także: Nad rynkiem walutowym zbierają się czarne chmury? Zerknij na analizy techniczne dla kursu euro, dolara, funta
W modelu uwzględniono także oczekiwaną w horyzoncie 12 miesięcy stopę procentową. Im w Polsce jest ona wyższa niż w strefie euro, tym kurs EURPLN jest niższy. W modelu zawarto także podaż pieniądza, która pozwala na włączenie niestandardowych narzędzi polityki pieniężnej, w tym programów luzowania ilościowego. Im podaż pieniądza rośnie szybciej w Polsce niż w unii walutowej, tym kurs złotego jest słabszy.
Elementy monetarne mają odzwierciedlać warunki finansowe w gospodarkach w średnim okresie. Wpływ uwarunkowań makroekonomicznych w krótkim okresie odzwierciedla natomiast w modelu różnica we wskaźnikach PMI dla przemysłu. Im PMI dla Polski jest wyższy niż w strefie euro tym kurs EURPLN jest niższy.
Wyniki modelu wskazują, że bieżący kurs złotego względem euro jest obecnie niedowartościowany wobec fundamentów makroekonomicznych gospodarek polskiej i strefy euro. Prognozy uwzględnionych w modelu kategorii wskazują, że do końca br. wartość godziwa kursu EURPLN znajduje się w przedziale 4,50-4,60.
Zobacz także: Ogromna siła dolara - a to dopiero początek!
Bilans szans i zagrożeń dla złotego
|
Bilans ryzyk
|
Czynniki działające na
umocnienie złotego
|
Czynniki działające na osłabienie złotego
|
krótki termin (do 3M)
|
- Wzrost apetytu na ryzyko wynikający z postępu działań dyplomatycznych
- Historyczne analogie kryzysów (gwałtowna acz krótkotrwała wyprzedaż bardziej ryzykownych aktywów)
- Szybsze od pierwotnych oczekiwań podwyżki stóp procentowych w Polsce i poprawa tzw. carry trade
- Rozszerzenie spreadu stopy depozytowej i referencyjnej do poziomów sprzed pandemii
- Porozumienie polityczne w sprawie KPO
- Interwencje walutowe NBP oraz sprzedaż walut przez MF bezpośrednio na rynku walutowym
- Wprowadzenie programu wsparcia gospodarki przez NBP i/lub rząd
|
- Ostrożniejsza niż rynkowe oczekiwania ścieżka stóp procentowych w Polsce,
- Eskalacja kryzysu militarnego (ryzyko nuklearne) na Ukrainie i dalsza ucieczka kapitału do tzw. bezpiecznych przystani
- Nasilenie sankcji gospodarczych, które wywołują kryzys energetyczny
- Ograniczone rezerwy walutowe NBP (w relacji do PKB)
- Skokowe zmiany notowań w przypadku wyznaczenia historycznego maksimum z uwagi na brak poziomów oporu technicznego
|
długi termin (powyżej 3M)
|
- Zmniejszenie oczekiwań na zacieśnianie polityki pieniężnej przez Fed i ECB
- Dalsza deeskalacja działań wojennych na Ukrainie w scenariuszu utrzymania obecnych władz i poprawa apetytu na ryzyko
- Relatywnie wysokie – mimo ryzyk - na tle państw EMU perspektywy wzrostu gospodarczego
|
- Brak akceptacji dla KPO
- Ryzyko zmiany perspektywy ratingu w obliczu przeciągającego się sporu z UE i stymulacji fiskalnej niekorzystnie oddziałującej na finanse publiczne
- Pogłębienie deficytu CA i pogorszenie równowagi makroekonomicznej (m.in. inflacja, deficyt budżetowy) w Polsce
- Kryzys energetyczny w Europie
- Powiększenie dysparytetu realnych stóp procentowych vs. UE i CEE
- Silniejsze niż w przypadku innych banków regionu CEE obniżki stóp procentowych w 2023 roku
- Długotrwała aktywna interwencja militarna
|
Zobacz także: Sprawdź prognozy makroekonomiczne i walutowe dla krajów EŚW-3 i zobacz, ile możesz zapłacić za dolara, euro oraz franka w 2022 i 2023 roku!
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję