Sporo wskazuje na to, że właśnie rozpoczęty 2026 rok będzie przełomowy, jeśli chodzi o wartość i rozmiar ofert publicznych akcji spółek, które po zmaterializowaniu się powiększą pulę firm giełdowych. Za takim przekonaniem stoi kilka argumentów.
W większości najważniejszych obszarów gospodarczych świata ma miejsce cykl obniżek stóp procentowych, który powoduje, że spada średni ważony koszt kapitału, którym analitycy dyskontują przyszłe przepływy pieniężne w swoich modelach wyceny - niższy koszt oznacza, że wartość obecna prognozowanych przepływów jest więcej warta.
Wiele firm specjalizujących się w inwestycjach na rynku niepublicznym ma spółki, których okres trzymania w portfelach osiągnął lub zbliżył się do dojrzałości posiadania. W warunkach amerykańskich widać znaczne zaległości w zakresie IPO, które zostały spowodowane w wyniku zamknięcia rządu federalnego pod koniec zeszłego roku.
Wreszcie wiara w hype sztucznej inteligencji wśród inwestorów nie słabnie, stąd oczekują oni pojawienia się nowych debiutantów giełdowych, dzięki którym można rozproszyć kapitał na ciekawe korporacje. Na półprzewodnikach i hiperskalerach świat się nie kończy, dlatego można oczekiwać, że jeżeli firmy technologiczne zostaną przyzwoicie wycenione, to kapitał dopisze.
Pitchbook, jeden z najbardziej cenionych serwisów analitycznych w dziedzinie pozyskiwania kapitału na rynku prywatnym i publicznym, opublikował ostatnio ciekawe porównanie wycen największych spółek niepublicznych w 2025 r. w porównaniu z 2015 r. Okazało się, że giganci sprzed dekady w porównaniu z obecnymi to jakieś karzełki w krainie Guliwerów. W 2015 r. największy był Uber z wartości 51 mld dol., a jeszcze mniejsze okazały się Xiaomi, AirBnB, Palantir, Snapchat czy Pinterest (zaznaczone na poniższej infografice niebieskim kolorem).
Według szacunków Pitchbooka największe obecnie spółki z rynku prywatnego mają dużo większą wartość (zaznaczone na poniższej infografice granatowym kolorem). Jest ona liczona w niektórych przypadkach w setkach miliardów dolarów - SpaceX (400 mld dol.), OpenAI (300 mld dol.), Anthropic (183 mld dol.), Datbricks (100 mld dol.).
Źródło: Pitchbook (data referencyjna 23 grudnia 2025)
Szykują się duże zmiany w Top20 światowych IPO wszech czasów
Do tej pory rekordową ofertę publiczną w historii rynku kapitałowego akcji przeprowadził saudyjski potentat w zakresie wydobycia i przetwórstwa ropy naftowej – Saudi Aramco. IPO, które zostało przeprowadzone w 2019 r., opiewało na 25,6 mld dol. Potężne oferty o wartości ponad 20 mld dol. były również udziałem chińskiej Alibaby (21,8 mld dol.) i japońskiego SoftBanku (21,3 mld dol.). Top20 największych IPO wszech czasów znajduje się na poniższej infografice. Z danych zagregowanych przez Renaissance Capital wynika, że do wejścia do czołowej dwudziestki niezbędna jest wartość oferty przekraczająca 9,6 mld dol. (ostatnie w rankingu Japan Tobacco).
Źródło: Renaissance Capital
Ten rok przyniesie prawdopodobnie pewne przetasowania w Top20 globalnych IPO. Zgodnie z przewidywaniami ekspertów od rynku pierwotnego do wiodącej dwudziestki może trafić kilka nowych podmiotów. Wiele zależy od tego, ile nowych akcji zostanie zaoferowane inwestorom. Danych na temat tego, jak to wygląda dokładnie w realiach światowych brak. Niemniej pewien pogląd dadzą statystyki, regularnie aktualizowane przez Jaya Ritter, profesora finansów z Warrington College of Business University of Florida, który uchodzi za autorytet w dziedzinie IPO za oceanem. Posiłkując się danymi naukowca wyszło na to, że mediana rozwodnienia dla ofert publicznych w USA wyniosła 22,7% w latach 2000-2025, zaś 19,7% dla lat 2015-2025 (zostało ono policzone jako iloraz liczby akcji kupionych w IPO do wszystkich wyemitowanych akcji).
Źródło: opracowanie własne na podstawie Jay Ritter
W związku z tym można przyjąć, że 20% odsetek akcji proponowanych w IPO właściwie oddaje to, co przyjdzie inwestorom wchłonąć w nadchodzących ofertach publicznych. Zakładając, że nowe akcje odpowiadałyby 20% wartości przedsiębiorstwa, to najbardziej prawdopodobny awans do światowego Top20 dotyczy OpenAI, SpaceX, Anthropika i Revoluta.
Przy tak założonym rozwodnieniu pierwsze trzy firmy mogłyby ustanowić nowy rekord wartości oferty publicznej, detronizując bez kłopotu Saudi Aramco. 20% OpenAI ma równowartość 100 mld dol., SpaceX 70 mld dol., a Anthropika 36 mld dol.
Źródło: Renaissance Capital
W Polsce póki co niewiele zapowiada nadchodzący wysyp ofert publicznych. Z danych udostępnionych przez KNF na stronie www nadzorcy wynika, że na koniec września 2025 toczyły się 3 postępowania o zatwierdzenie prospektu emisyjnego – mowa o klasycznych ofertach, a nie polegających na przeniesieniu notowań z NewConnect na rynek regulowanym lub następujących w wyniku podziału istniejących, kwotowanych firm. W zeszłym roku skutecznie ubiegały się o pieniądze inwestorów Diagnostyka i Arlen. Fiaskiem zakończyło się jesienne podejście do IPO, którego podjął się Smyk.
Niewielka liczba spółek ubiegających się o zatwierdzenie prospektu emisyjnego może dość szybko się zmienić. Moim zdaniem dużo więcej ofert publicznych może mieć miejsce w drugim półroczu tego roku.
Po pierwsze, część firm poczeka na zaudytowanie rocznych sprawozdań finansowych za 2025 r., a gdy to nastąpi dopiero wystąpi z wnioskami lub zaktualizuje złożone wnioski o zatwierdzenie prospektów emisyjnych przez KNF.
Po drugie, być może pewnym impulsem do wzmożenia działań ofertowych okaże się reforma OKI (Osobiste Konta Inwestycyjne), która zgodnie z zapowiedziami przedstawicieli resortu finansów i gospodarki ma szanse wejść w życie 1 lipca br.
Po trzecie, bardzo tanio to było w 2022 r., gdy polski rynek akcji choćby wskaźnikowo mocno odstawał od swojej długoterminowej średniej. Hossa lat 2022-2025 spowodowała jednak to, że tak superkorzystnie cenowo już nie jest. To optyka inwestorów. Optyka emitentów może być inna. Teraz jest dla nich bardziej opłacalnie emitować papiery udziałowe niż 3 lata temu. WIG od lokalnego dołka z października 2022 r. zyskał prawie 170%.
Po latach stagnacji szansa na ożywienie w IPO
Wchodzimy w czwarty rok hossy i mimo, że mało kto spodziewa się kontynuacji wzrostów rok do roku w tempie 20%+, to mediana oczekiwań konsensusu co do wzrostu indeksu S&P 500 wynosi ok. 10% na koniec 2026 r. – pisaliśmy o tym ostatnio pod tym linkiem.
W takim otoczeniu wśród specjalistów odpowiedzialnych za segment ofert publicznych nie trudno o pozytywne nastawienie. Przykładem może być EY, globalna firma konsultingowa, która w odstępach kwartalnych publikuje IPO Watch, opracowanie analityczne badające aktywność emitentów z rynku akcji na całym świecie. Według jej szacunków spółki pozyskały w 2025 r. (data referencyjna 11 grudnia 2025) ponad 170 mld dol. kapitału z ofert publicznych (+39% rdr).
W rzeczywistości ta wartość była nawet nieco większa, gdy uwzględni się choćby transakcję amerykańskiego dystrybutora wyrobów medycznych Medline, który rzutem na taśmę - 17 grudnia 2025 - zebrał z IPO ok. 6,3 mld dol. (przy wycenie przekraczającej 50 mld dol.).
Okazało się to największą ofertą od 2021 r., gdy pieniądze od inwestorów pozyskał producent pojazdów elektrycznych Rivian. Była to oczywiście też największe IPO w zeszłym roku, które przekroczyło wartość oferty chińskiego Contemporary Amperex Technology, czyli rozszyfrowując nieco tę nazwę, znanego na całym świecie producenta baterii do pojazdów EV – CATL. CATL pozyskał w maju 2025 ok. 5,3 mld dol.
Z poniższej infografiki, zaczerpniętej z ostatniego IPO Watch, wynika, że po świetnym 2021 r. nastąpił znaczący spadek liczby i wartości ofert publicznych, do czego zapewne przyczyniły się drastyczne podwyżki stóp procentowych, zaordynowane przez główne banki centralne w obliczu ponadprzeciętnie zwyżkującej inflacji. Po takim ciosie w latach 2022-2025 doszło do stagnacji aktywności IPO, która może się wreszcie zakończyć w tym roku.
Źródło: EY
„Patrząc w przyszłość na rok 2026, nastroje na globalnych rynkach IPO są ostrożnie optymistyczne, wspierane przez poprawiające się wskaźniki makroekonomiczne, bardziej przewidywalną politykę monetarną oraz szerszą bazę popytu inwestorów. Oczekuje się, że impet inwestycji w AI i technologie pozostanie kluczowym katalizatorem, przyciągając kapitał do firm o skalowalnych modelach biznesowych, silnych fundamentach i jasnych ścieżkach komercjalizacji. Firmy będą musiały stawiać czoła wyzwaniom związanym z inwestycjami infrastrukturalnymi, dyscypliną wyceny i wchłanianiem rynku, ale ogólne nastroje pozostają konstruktywne” – uważa Karim Anani, globalny lider IPO EY.
Lista nowych potencjalnych emitentów jest dość długa. Renaissance Capital sądzi, że w USA zadebiutuje ponad 200 nowych firm na giełdach w tym roku. Deloitte China spodziewa się ok. 150 debiutów w Chinach i Hongkongu. Do tego dochodzi nieznana liczba spółek z innych regionów. W efekcie możliwe, że do rąk inwestorów w tym roku trafi 400 nowych firm, a może nawet nieco więcej.
Kogo pokażą inwestorom w IPO menu?
Na potrzeby tej analizy przejrzałem zasoby publiczne (nadzorcy i portale finansowe, w tym wyspecjalizowane w rynku pierwotnym), żeby ustalić, jakie nowi emitenci wyjdą w 2026 r. po kapitał. W niektórych przypadkach udało się ustalić wartość wyceny spółek podczas ostatniej rundy pozyskanego finansowania na rynku prywatnym oraz kwotę zebranego kapitału.
Na pewno wśród potencjalnych debiutantów na pierwszy plan wysuwają się SpaceX i OpenAI, ale tym firmom poświęcimy odrębne materiały. Poza nimi grono potencjalnych dużych debiutantów obejmuje około 20 podmiotów.
Poza SpaceX i OpenAI na pewno wielu osobom jest znany Anthropic, gdyż korzystają z jego usług. Spółka wdrożyła popularny chatbot oparty o sztuczną inteligencję i w grudniu zeszłego roku zaczęła mówić o potencjalnym IPO. Proces przygotowania do niego jest na wstępnym etapie, lecz Anthropic zaprosił do prac nad projektem kancelarię Wilson Sonsini Goodrich&Rosati, która specjalizuje się w ofertach firm technologicznych i z obszaru nauk biologicznych (w latach 2020-2024 uczestniczyła w przygotowaniu 358 emitentów do IPO i ma w swoim portfolio obsługę m. in. Google’a, LinkedInu i Lyfta). W ostatniej rundzie finansowania z września 2025 Anthropic pozyskał 13 mld dol. przy wycenie na poziomie 183 mld dol.
Kolejnym dużym podmiotem, którego możemy zobaczyć w tym roku w obrocie giełdowym jest Databricks. To firma programistyczna, bazująca na analizie danych za pomocą AI. W ostatniej rundzie finansowania pozyskała w styczniu 2025 10 mld dol. przy wycenie biznesu w wysokości 62 mld dol. Apetyty inwestorów nieco ostudził w październiku minionego roku dyrektor finansowy Databricks, który powiedział, że firma jest gotowa wejść na giełdę, gdy zdecyduje się na to.
Następny w kolejce po kapitał ustawił się Kraken. Ta platforma obrotu kryptowalutami zdaje się całkiem blisko IPO, ponieważ w listopadzie 2025 złożyła wniosek o przeprowadzenie oferty publicznej. Doszło do tego niemal natychmiast po zakończeniu ostatniej rundy finansowania na rynku prywatnym, z której zgromadziła 800 mln dol. przy wycenie przedsiębiorstwa na poziomie 20 mld dol.
Dużym potencjalnym debiutantem jest Discord. Internautom pewnie nie trzeba tej firmy przedstawiać. Jej platforma komunikacyjna została początkowo zaprojektowana z myślą o graczach komputerowych, lecz z czasem krąg użytkowników poszerzył się. Discord służy do komunikacji głosowej i za pomocą wiadomości tekstowych, dając możliwość dołączania zdjęć i filmów. W najnowszej rundzie finansowania zebrał 500 mln dol. od inwestorów z rynku prywatnego przy wycenie spółki w wysokości 14,7 mld dol.
Schodzimy szczebel niżej, a zatem do podmiotów o wartości poniżej 10 mld dol. W tym przedziale wyróżniają się Bolt i Cerebras. Bolt, estońska platforma ridesharingu i dostaw żywności, przypomina jako żywo Ubera. Jeżeli dojdzie do IPO, która może mieć miejsce w USA lub Europie, to chwile triumfu przeżyje Markus Villig, założyciel platformy. Jako 19-letni student informatyki na Uniwersytecie w Tartu za pożyczone od rodziców 5 tys. euro zbudował w 2013 r. aplikację do zamawiania taksówek w Tallinnie. Po raz ostatni Bolt sięgnął po kapitał na rynku prywatnym w styczniu 2022 r. Pozyskał wówczas 714 mln dol. przy wycenie firmy rzędu 8,4 mld dol.
Cerebras specjalizuje się w tworzeniu procesorów na potrzeby AI. Firma była bardzo blisko debiutu, lecz wycofała wniosek rejestracyjny w październiku, przy czym potwierdziła i tak zamiar przeprowadzenia IPO. Wpływ na decyzję mogła mieć wrześniowa runda finansowania na rynku prywatnym, dzięki której spółka otrzymała 1,1 mld dol. przy wycenie biznesu na poziomie 8,1 mld dol.
Przykłady firm aspirujących do ofert publicznych można mnożyć. W tej grupie są choćby Stripe, Mindbody, Canva, Revolut, Paypay, Proofpoint, Ramp, blockchain.com, Monzo, Xanadu, Dataiku, BitGo, Motive czy Consensys. Jeżeli niedźwiedź nie zaatakuje parkietów akcji w tym roku, to wielu z potencjalnych debiutantów przeistoczy się w faktyczne firmy giełdowe.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję