Na rynku długu rentowności krajowych SPW wzrosły o 4–8 pb, podczas gdy dochodowości obligacji niemieckich i amerykańskich zmieniły się nieznacznie. Krajowa aukcja MF zakończyła się sprzedażą całej puli obligacji o wartości 11 mld zł przy popycie 13,7 mld zł, co oceniamy pozytywnie, choć bez wyraźnego przełożenia na rynek wtórny.
W czwartek uwaga inwestorów skoncentruje się na przebiegu wizyty D.Trumpa w Chinach i rozmowach z Xi Jinpingiem, obejmujących kwestie geopolityczne oraz sporne tematy gospodarcze. W kraju złotego powinien wspierać wstępny odczyt PKB Polski za 1q26.
Zakładamy, że będzie poruszał się w przedziale 4,24–4,26, a w zakresie 3,60–3,64.
Bazowym scenariuszem na rynku FI pozostaje stabilizacja globalnych rentowności obligacji skarbowych, z szansą na ich lekkie obniżenie.
• Dziś globalnie jedyną istotną publikacją będzie sprzedaż detaliczna z USA za kwiecień. Oczekuje się dalszego solidnego wzrostu sprzedaży (kons.: 0,5% m/m wobec +1,7% m/m poprzednio), napędzanego głównie wyższymi wydatkami na paliwa, w związku ze wzrostem ich cen.
• Ważniejsze dane będą dotyczyć naszej gospodarki - poznamy wstępne dane o PKB za 1q26. Według naszych szacunków wzrost gospodarczy wyniósł 3,4% r/r, podczas gdy konsensus oczekuje nieco lepszego wyniku (3,6% r/r). Spowolnienie w porównaniu z 4,1% r/r w 4q25 wynika głównie z negatywnego wpływu mrozów na początku roku, co przełożyło się na niższą aktywność w budownictwie, przemyśle i usługach.
Przy braku nowych impulsów krajowych złoty pozostawał pod dominującym wpływem otoczenia zewnętrznego, w którym od dwóch dni umacniał się dolar, historycznie ujemnie skorelowany z siłą walut rynków wschodzących. Po środowym, wyższym od oczekiwań odczycie inflacji CPI z USA inwestorów zaskoczyły dane o inflacji PPI, która w kwietniu wzrosła aż o 6% r/r, wyraźnie przebijając konsensus ekonomistów.
W rezultacie obu wysokich odczytów inflacyjnych wyceniane przez rynek prawdopodobieństwo podwyżki stóp Fed o 25pb do końca 2026 wzrosło do ok. 35%, a rentowności UST zbliżyły się do tegorocznych maksimów, wzmacniając presję na mocniejszego dolara.
W czwartek uwagę globalnych uczestników rynku skupi przebieg dwudniowej wizyty D.Trumpa w Chinach, podczas której dojdzie do bezpośrednich rozmów z chińskim przywódcą Xi Jinpingiem. Tematem spotkań będą zarówno kwestie geopolityczne dotyczące Iranu i Tajwanu, jak i sporne zagadnienia gospodarcze w tym cła, dostęp do metali ziem rzadkich oraz nowe technologie oparte na AI.
W kraju złotego fundamentalnie powinien wspierać wstępny szacunek PKB Polski za 1q26, gdyż dynamika wzrostu powinna utrzymać się na relatywnie solidnym poziomie na tle głównych gospodarek europejskich. Zakładamy, że w czwartek nastroje inwestycyjne kształtować będzie rynkowy odbiór spotkania D.Trumpa z XI Jinpingiem.
Zmienność na głównych parach ze złotym może więc wzrosnąć, a kursy EURPLN oraz USDPLN powinny w naszej ocenie oscylować w zakresach 4,24–4,26 na EURPLN oraz 3,60–3,64 na USDPLN.
W środę złoty pozostawał stabilny wobec euro i dolara oscylując w pobliżu odpowiednio 4,25 na EURPLN oraz 3,6250 na USDPLN. Na bazowych rynkach FX dolar marginalnie umocnił się, a kurs EURUSD zszedł w okolice 1,1710.
W środę rentowności krajowych SPW wzrosły o +4/+8 pb, a na rynkach bazowych dochodowości papierów niemieckich i amerykańskich wahały się w przedziale 0/+2 pb.
Stabilizacja cen ropy
Stabilizacja cen ropy sprzyjała podobnemu zachowaniu obligacji na głównych rynkach FI, choć oczekiwania inflacyjne w Europie i USA ponownie, choć nieznacznie, wzrosły. Reakcja amerykańskich Treasuries na zaskakująco wysoki odczyt kwietniowej inflacji PPI z USA była ograniczona, a istotnych zmian nie było także w wycenie ścieżki stóp Fed. Generalnie, w naszej opinii inwestorzy czekali na efekty rozmów D. Trumpa z prezydentem Chin (wizyta rozpoczęła się w środę), licząc na pozytywny impuls dla procesu pokojowego na Bliskim Wschodzie, zwłaszcza w kontekście cieśniny Ormuz. W kraju na aukcji regularnej MF sprzedało całą pulę obligacji, tj. 11 mld zł, przy popycie 13,7 mld zł. Wynik aukcji oceniamy pozytywnie, choć nie przełożyło się to na zachowanie polskich SPW na rynku wtórnym. Jeśli chodzi o obraz trendów, to zasadniczo nie zmienił się, a rentowności obligacji niemieckich, amerykańskich i polskich pozostały w pobliżu tegorocznych maksimów. W przypadku krajowych SPW ważne techniczne opory znajdują się w okolicach 4,80%, 5,60% oraz 5,98%, odpowiednio dla papierów 2-, 5- i 10-letnich.
Czwartkowe kalendarium makro nie zawiera kluczowych dla polityki pieniężnej publikacji, więc uwaga inwestorów pozostanie skupiona na cenach ropy, pełniącej od początku marca m.in. rolę barometru oczekiwań inflacyjnych. Rynek będzie też wypatrywał przecieków ze spotkania D. Trumpa z Xi Jinpingiem, gdzie temat wojny z Iranem na pewno się pojawi. Nie zakładamy eskalacji napięcia geopolitycznego podczas kończącej się w piątek wizyty D. Trumpa w Pekinie, a tym samym globalnie stabilizacja rentowności obligacji skarbowych, z szansą na ich lekkie obniżenie, jest naszym scenariuszem bazowym na czwarte
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję