Reklama

Brak danych

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

SPW

Od początku tygodnia na rynkach nie widać silnych trendów. Inwestorzy mają prawdopodobnie problem z oceną wpływu m.in. inwazji na Ukrainę na perspektywy gospodarcze. Kurs €/US$ wrócił wczoraj ponad 1,08, ale nadal znajduje się wyraźnie poniżej przeciętnych poziomów z marca. Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy wczoraj umocnienie, ponad 10pb w przypadku amerykańskich 10latek i połowę tego dla Bunda. Wycenom długu pomogły gorsze nastroje na rynkach akcji, wywołane m.in. obawami jak spółki technologiczne poradzą sobie po pandemii.

Słabszy dolar nie przełożył się wczoraj na umocnienie złotego, kurs €/PLN utrzyma się przy 4,64. Na rynku widać nienajlepszą płynność oraz niepewność co do wpływu otoczenia międzynarodowego na krajową gospodarkę. SPW umocniły się wczoraj w ślad za rynkami bazowymi, ponad 10pb na długim końcu.

 

Umocnienie obligacji prawdopodobnie nietrwałe

Punktem uwagi w końcówce tygodnia będą prawdopodobnie kolejne wystąpienia przedstawicieli Fed i EBC oraz dane ze strefy euro (PMI i HICP). Wypowiedzi z FOMC (w tym J. Powella) powinny wspierać scenariusz zwiększenia skali podwyżek stóp Fed do 50pb na najbliższych posiedzeniach, przekaz z EBC powinien być bardziej neutralny. Wycenom euro raczej nie pomaga też niepewność co do wyników wyborów prezydenckich we Francji w ten weekend (część komentatorów podkreśla, że wygrana M. Le Pen mogłaby być dla rynku równie dużym ciosem jak Brexit), czy działania zbrojne Rosji na Ukrainie. Dlatego w końcówce tygodnia spodziewamy się raczej stabilizacji €/US$ blisko obecnych poziomów.

Zobacz także: Zobacz, co mówi nam analiza techniczna notowań EURCAD: ile możesz zapłacić za euro?

Reklama

 

Nasze prognozy €/US$ na dalszą część 2 i 3kw22 opieramy na oczekiwanej ścieżce stóp Fed i EBC. Mimo stopniowego zaostrzania retoryki EBC, najprawdopodobniej podniesie on stopy procentowe nie wcześniej niż w 4kw22. Z kolei Fed na przełomie roku powinien doprowadzić swoją główną stopę blisko 3%. Naszym, zdaniem oznacza to, że do końca 3kw22 para €/US$ powinna utrzymać się poniżej 1,10, a prawdopodobnie bliżej 1,08. Na większy spadek kursu nie liczymy, gdyż wspomniane ścieżki stóp Fed i EBC są w dużym stopniu w cenach.

 

Spadki rentowności na rynkach bazowych prawdopodobnie nie potrwają długo

Wczorajsze zachowanie obligacji to raczej krótkoterminowy efekt spadków na giełdach. Sytuacja gospodarcza, szczególnie w USA, pozostaje dość dobra, a inflacja wysoka. To z kolei wspiera scenariusz zdecydowanych podwyżek stóp Fed i szybkiego wygaszenia skupu aktywów przez EBC. Dlatego na przełomie tygodnia spodziewamy się ograniczonych wzrostów rentowności i rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej.

Zobacz także: Euro (EUR/PLN), dolar (USD/PLN), frank (CHF/PLN), funt (GBP/PLN) - wykresy par walutowych na FOREX

Reklama

 

Nadal też oczekujemy dalszych wzrostów rentowności w kolejnych miesiącach

Poza podwyżkami stóp, wycenom ciążyć powinna zmiana strategii zarządzania bilansem Fed i EBC. Rezerwa Federalna najprawdopodobniej ogłosi rozpoczęcie redukcji swojego bilansu już na posiedzeniu w maju. EBC powinien natomiast zaprzestać skupu papierów w najbliższych miesiącach. Nakłada się na to impuls fiskalny w strefie euro (zbrojenia, energetyka), co zwiększy podaż papierów na rynku.

 

 

Otoczenie międzynarodowe na razie nie pozwala na umocnienie PLN

Reklama

Zachowanie złotego od początku tygodnia sugeruje, że krajowej walucie ciąży otoczenie międzynarodowe. Dlatego publikowane w końcówce tygodnia dane z kraju mogą spotkać się z mniejszym zainteresowaniem rynku niż zazwyczaj. Po weekendzie i wynikach wyborów prezydenckich we Francji popyt na waluty CEE powinien się jednak poprawić, o ile sytuacja na Ukrainie się nie zaostrzy. Wsparciem dla złotego pozostają przede wszystkim oczekiwania na podwyżki stóp NBP. Dlatego w ciągu tygodnia oczekujemy zejścia pary €/PLN do 4,60.

Zobacz także: Kursy walut 20.04.: ogromna presja na euro - dolar sunie do tegorocznych maksimów!

Wyceniona obecnie przez rynek ścieżka stóp EBC i NBP sugeruje poziom równowagi dla €/PLN w okolicach 4,50. Złoty może zbliżyć się do tego poziomu już na przełomie 2-3kw22. Główne czynniki niepewności związane są z rozwojem konfliktu na Ukrainie oraz przeciągającym się konfliktem rządu z Komisją Europejską w sprawie KPO. Zielone światło dla KPO byłoby pozytywnym sygnałem dla PLN oraz wsparciem jego notowań w przyszłości z uwagi na deklarowaną wymianę środków walutowych na rynku, a nie w NBP.

 

Zachowanie SPW w końcówce tygodnia będzie prawdopodobnie powiązane z rynkami bazowymi

Podobnie jak w przypadku złotego czynniki krajowe zeszły na razie raczej na drugi plan. W dłuższym horyzoncie sytuacja gospodarcza w Polce powinna jednak sprzyjać wzrostom rentowności na całej krzywej. Utrzymanie ekspansji fiskalnej nie wskazuje, aby poluzowanie polityki NBP mogło być w ogóle możliwe w przyszłym roku. Dokłada się do tego niejasna perspektywa podaży SPW, m.in. wobec przeciągającego się konfliktu z UE i koniecznością lokalnego refinansowania inwestycji. Te same czynniki wskazują również, że wzrost rentowności SPW, głównie na krótkim końcu i środku krzywej, pozostanie dominującym trendem na rynku także w kolejnych miesiącach.

Reklama

 

Czytaj więcej