”Na koniec 3q26 prognozujemy niewielką aprecjację złotego względem euro, do poziomu 4,27 na EURPLN, oraz silniejsze jego umocnienie wobec dolara, do poziomu 3,71 na USDPLN, przy wzroście kursu EURUSD do 1,15.„
Inflacja CPI w Polsce - prognozy do 2027 roku
Dodatkowo zakładamy, że inflacja CPI w Polsce do końca 1q27 utrzyma się powyżej 3%, ograniczając w tym czasie prawdopodobieństwo obniżki stóp NBP. Przy ograniczonej przestrzeni do złagodzenia krajowej polityki pieniężnej oraz wygasaniu rynkowych oczekiwań na podwyżki stóp przez EBC, wyceniany przez rynek instrumentów terminowych dyferencjał stóp NBP względem EBC, wynoszący obecnie ok. 120pb, powinien się rozszerzać.
Krajowej walucie powinny sprzyjać także trendy na rynkach bazowych FX.
Zakładamy, że bilans czynników, który pod koniec 2q26 wspierał dolara, przede wszystkim za sprawą przeszacowania oczekiwań dotyczących ścieżki stóp Fed, może jeszcze przez pewien czas pozostawać korzystny dla amerykańskiej waluty. Jednocześnie widzimy przesłanki, by w horyzoncie obecnego kwartału ten układ stopniowo tracił na sile.
Sprzyjać temu będzie hamowanie inflacji w USA, wspierane przez wyraźnie niższe niż wiosną 2026 ceny ropy naftowej. Dodatkowo, przy braku dalszego zaostrzenia polityki celnej USA, zakładamy, że największy wpływ dotychczasowych ceł na poziom cen jest już prawdopodobnie za nami, a ich wkład w inflację w Stanach Zjednoczonych będzie stopniowo wygasać w 2h26, obniżając presję na bazowe wskaźniki CPI i PCE.
Za ostrożniejszym podejściem do scenariusza dalszego umocnienia dolara przemawia również pozycjonowanie inwestorów. Dane z rynku kontraktów terminowych wskazują (raport CFTC), że ekspozycja netto na mocniejszego USD jest już bardzo wysoka i przekracza 36 mld USD, co zwiększa ryzyko, że rynek przereagował zmianę oczekiwań wobec Fed. W takim otoczeniu potencjał do dalszej aprecjacji dolara jest według nas ograniczony, zwłaszcza jeżeli dane inflacyjne z USA zaczną potwierdzać scenariusz słabnięcia presji cenowej.
Wyraźnie tańsza niż wiosną ropa Brent będzie jednocześnie zmniejszać ryzyka stagflacyjne w Europie i powinna sprzyjać wycenie silniejszego wzrostu w europejskiej gospodarce, wspierając regionalne aktywa. W konsekwencji zakładamy, że choć
pozostanie relatywnie mocny jeszcze przez pewien czas, to w horyzoncie 3q26 korzystny dla niego bilans czynników zacznie się odwracać.
Na koniec kwartału prognozujemy lekkie osłabienie amerykańskiej waluty i wzrost kursu EURUSD do 1,15.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję