Jednocześnie miały miejsce silne wahania kursu złotego oraz rentowności polskich obligacji i stawek IRS. W dalszej części tygodnia na rynkach narastał sceptycyzm wobec możliwości szybkiego zakończenia konfliktu. Przyczynił się do tego w dużej mierze sygnalizowany przez Iran brak gotowości na ustępstwa.
W efekcie, cena ropy Brent stopniowo powróciła do poziomu ok. 110 USD za baryłkę, a kurs złotego do euro wzrósł do poziomu wyższego niż w ubiegłym tygodniu.
Trwalszy okazał się spadek rentowności polskich obligacji i stawek IRS, przy czym najbardziej widoczny był on w przypadku papierów dłużnych o krótkim terminie zapadalności.
W tym tygodniu konflikt na Bliskim Wschodzie nadal będzie kształtować sytuację na rynkach finansowych. Uważamy, że jutrzejsze wstępne dane o inflacji w Polsce, które naszym zdaniem ukształtują się poniżej konsensusu, będą lekko negatywne dla złotego i stawek IRS.
Popyt na żywnościowe produkty FMCG będzie rósł wolniej
W poprzedniej MAKROmapie z 16.03.2026 przeanalizowaliśmy długoterminowe perspektywy popytu na nieżywnościowe produkty FMCG (Fast Moving Consumer Goods), wynikające z zachodzących w Polsce niekorzystnych zmian demograficznych. Zgodnie z zapowiedzią, w tym tygodniu prezentujemy wyniki analogicznego badania dla żywnościowych produktów FMCG przeprowadzonego w oparciu o tę samą metodykę.
Punktem wyjścia w naszej analizie jest obserwacja, zgodnie z którą starzenie się społeczeństwa oddziałuje na konsumpcję zarówno poprzez zmiany liczebności poszczególnych grup wiekowych, jak i poprzez ewolucję struktury wydatków gospodarstw domowych. Jednocześnie w długim okresie strukturę konsumpcji kształtuje proces konwergencji dochodowej Polski do bardziej rozwiniętych gospodarek UE, który historycznie wiąże się ze wzrostem udziału usług w koszyku konsumpcyjnym i spadkiem znaczenia wydatków na towary, w tym FMCG. W pierwszym kroku naszej analizy wyodrębniliśmy z klasyfikacji COICOP zestaw kategorii obejmujących żywnościowe produkty FMCG. Są to wszystkie kategorie zawierające się w szerszej kategorii „żywność i napoje bezalkoholowe”.
Łączny udział żywnościowych produktów FOMC w wydatkach konsumpcyjnych w 2025 r. wyniósł 24,3% w gospodarstwach, w których głównym źródłem dochodu jest praca, oraz 30,0% w gospodarstwach utrzymujących się głównie z emerytur. Co więcej, występują znaczące różnice w udziale poszczególnych żywnościowych kategorii FMCG w koszykach konsumpcyjnych obu tych typów gospodarstw domowych. Szczegółowy zakres kategorii COICOP zaklasyfikowanych przez nas do segmentu FMCG wraz z ich wagą w koszyku inflacyjnym przedstawiono w tabeli zamieszczonej na końcu analizy.
Podobnie jak w przypadku poprzedniego badania, porównanie wag poszczególnych kategorii wskazuje, że struktura wydatków na żywnościowe produkty FMCG różni się pomiędzy gospodarstwami emeryckimi a gospodarstwami, w których głównym źródłem dochodu jest praca. W koszyku gospodarstw emeryckich w ujęciu bezwzględnym wyraźnie większe znaczenie w koszyku zakupowym niż w przypadku pozostałych gospodarstw mają takie kategorie jak: pieczywo i wyroby piekarskie, mięso oraz masło.
Patrząc na relatywne różnice na szczególną uwagę zasługują takie kategorie jak pozostałe tłuszcze i oleje zwierzęce (czyli m.in. smalec) czy też podroby, gdzie udział w koszyku gospodarstw emeryckich jest ponad dwukrotnie wyższy niż w pozostałych gospodarstwach.
Z kolei w koszyku gospodarstw, w których głównym źródłem dochodu jest praca, w ujęciu bezwzględnym największe znaczenie mają takie kategorie jak napoje bezalkoholowe, żywność dla dzieci, przetworzone produkty zbożowe.
W ujęciu względnym dodatkowo na uwagę zasługują takie kategorie jak owoce morza, czy też napoje roślinne. Różnice te odzwierciedlają zarówno odmienne preferencje kulinarne, jak i różnice w stylu życia obu grup gospodarstw domowych. W rezultacie, zmiany struktury demograficznej ludności będą oddziaływać nie tylko na poziom, ale również na strukturę popytu na poszczególne kategorie żywnościowych produktów FMCG.
Jednocześnie należy podkreślić, że w długim okresie na poziom i strukturę konsumpcji żywnościowych produktów FMCG będzie oddziaływał również proces konwergencji dochodowej Polski do bardziej rozwiniętych gospodarek Unii Europejskiej. Jest to spójne z Prawem Engla, zgodnie z którym wraz ze wzrostem dochodów obniża się udział wydatków na żywność w strukturze wydatków ogółem.
Doświadczenia międzynarodowe wskazują, że wraz ze wzrostem dochodów gospodarstw domowych zwiększa się również udział wydatków na usługi w koszyku konsumpcyjnym, co wynika z rosnącej popularności konsumpcji żywności poza domem, w kanale HoReCa (hotele, restauracje, catering/kawiarnie).
Zakładamy, że w horyzoncie naszej analizy proces konwergencji dochodowej Polski do bardziej rozwiniętych gospodarek UE będzie kontynuowany. Szacujemy, że poziom PKB per capita w Polsce, liczony według parytetu siły nabywczej, wzrośnie z obecnych ok. 80% średniej UE do ok. 95% w 2035 r.
Uwzględniając te tendencje zakładamy, że do 2035 r. udział wydatków na towary FMCG w koszyku konsumpcyjnym obniży się do ok. 27,3% w gospodarstwach emeryckich oraz do ok. 21,7% w gospodarstwach, w których głównym źródłem dochodu jest praca (por. MAKROmapa z 16.03.2026). Jednocześnie zdecydowana większość kategorii wykazuje spadek udziału w wydatkach wraz ze wzrostem dochodów. Z tendencji tej częściowo wyłamują się jedynie produkty o wysokim stopniu przetworzenia.
Kolejnym krokiem naszej analizy jest oszacowanie ścieżki wydatków konsumpcyjnych per capita w obu analizowanych grupach gospodarstw domowych. W tym celu wykorzystaliśmy nasze długookresowe założenia dotyczące dynamiki nominalnych wynagrodzeń oraz inflacji CPI, które pozwalają na ekstrapolację poziomu wydatków konsumpcyjnych w kolejnych latach.
Uzyskane w ten sposób ścieżki wydatków per capita dla gospodarstw emeryckich oraz gospodarstw, w których głównym źródłem dochodu jest praca, zestawiliśmy następnie z prognozowaną zmianą liczby ludności w wieku poniżej i powyżej 65 lat. Takie podejście umożliwia oszacowanie łącznej wartości konsumpcji prywatnej w obu grupach oraz analizę jej zmian w horyzoncie do 2035 r.
W ujęciu realnym oczekujemy, że dynamika konsumpcji prywatnej będzie się w najbliższych latach stopniowo obniżać – z 3,1% r/r w 2026 r. do ok. 2,0% r/r w 2030 r., a następnie stabilizować się w dalszej części horyzontu prognozy. Podobną tendencję zaobserwujemy w przypadku wydatków na żywnościowe produkty FMCG, przy czym ich dynamika w cenach stałych pozostanie wyraźnie niższa.
Szacujemy, że tempo wzrostu konsumpcji żywnościowych produktów FMCG obniży się z ok. 2,1% r/r w 2026 r. do ok. 0,8-0,9% r/r w 2030 r., stabilizując się następnie na zbliżonym poziomie w kolejnych latach. Oznacza to, że nawet w warunkach spadającej liczby ludności oraz malejącego udziału tej kategorii w koszyku konsumpcyjnym gospodarstw domowych, wzrost realnych dochodów pozwoli na utrzymanie się wzrostu sprzedaży żywnościowych produktów FMCG w Polsce.
W rezultacie, szacujemy, że w latach 2025–2035 konsumpcja prywatna w Polsce wzrośnie o ok. 25,3% w cenach stałych. Jednocześnie wydatki na żywnościowe produkty FMCG zwiększą się w tym samym okresie o ok. 12,3%. Wyraźnie niższa dynamika w tej kategorii wynika przede wszystkim z założonego i opisanego wcześniej spadku udziału wydatków na żywnościowe dobra FMCG w koszyku konsumpcyjnym gospodarstw domowych, który będzie dotyczył zarówno gospodarstw emeryckich, jak i gospodarstw, w których głównym źródłem dochodu jest praca.
W rezultacie, mimo oczekiwanego wzrostu dochodów gospodarstw domowych i dalszego zwiększania się konsumpcji prywatnej, popyt na żywnościowe produkty FMCG będzie rósł istotnie wolniej niż konsumpcja ogółem.
Jednocześnie prognozowane zmiany w sprzedaży żywnościowych dóbr FMCG będą silnie zróżnicowane pomiędzy poszczególnymi kategoriami produktowymi, przy czym we wszystkich analizowanych kategoriach zostanie odnotowany wzrost. Należy podkreślić, że w przeważającej części nie będzie miał on charakteru wolumenowego (większe zakupy tych samych produktów), lecz przede wszystkim jakościowy (zastępowanie w koszyku konsumpcyjnym produktów z niższej półki cenowej produktami z wyższej półki cenowej w ramach tej samej grupy produktowej).
Nasze szacunki wskazują, że w latach 2025–2035 najsilniej zwiększy się spożycie przypraw (+19,2%), produktów z kategorii „pozostałe” (+18,7% - w dużym stopniu obejmuje ona wysoko przetworzone produkty spożywcze), dań gotowych (+18,4%) oraz cukru i słodyczy (+17,1%). Odzwierciedla to w dużym stopniu zmiany w stylu konsumpcji żywności, gdzie coraz większą rolę odgrywają przekąski i wyroby gotowe, kosztem samodzielnego przygotowywania posiłków. Z kolei najwolniejszy wzrost będzie obserwowany w przypadku ryb i owoców morza (+7,2%) oraz olejów i tłuszczów (+7,3%).
Z jednej strony wynika to z czynników lokalnych związanych z mniejszą rolą ryb w diecie. Z drugiej strony jest efektem trendów związanych z ograniczaniem tłuszczu w diecie. W rezultacie, mimo że sprzedaż żywnościowych dóbr FMCG ogółem wzrośnie w analizowanym okresie o ok. 12,3%, struktura tego wzrostu będzie wyraźnie zróżnicowana pomiędzy poszczególnymi kategoriami.
Łącząc wyniki naszej analizy dotyczącej perspektyw spożycia żywnościowych produktów FMCG z perspektywami konsumpcji nieżywnościowych produktów FMCG (por. MAKROmapa z 16.03.2026), oczekujemy, że wydatki w tym segmencie zwiększą się w latach 2025–2035 o ok. 10,5%, co oznacza średnioroczny wzrost na poziomie ok. 1,0%.
Prognozy miesięcznych wskaźników makroekonomicznych
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję