Złoty lekko umocnił się wobec euro i dolara, podczas gdy EURUSD konsolidował się w pobliżu 1,18. Na krajowym rynku długu rentowności SPW pozostawały stabilne, mimo pozytywnego wyniku aukcji MF, na której sprzedano obligacje za 10,7 mld PLN przy popycie 12,1 mld PLN. W czwartek uwaga inwestorów skupi się na krajowej inflacji bazowej oraz dalszych doniesieniach z Bliskiego Wschodu. Według naszej oceny w krótkim terminie potencjał do dalszego umocnienia złotego wydaje się ograniczony, a na rynku FI najbardziej prawdopodobny pozostaje scenariusz niewielkich zmian.
Dziś kluczową publikacją będzie wynik produkcji przemysłowej w USA za marzec, który pokaże, w jakim stopniu amerykański sektor przemysłowy odczuł dotychczasowe skutki konfliktu na Bliskim Wschodzie. Oczekuje się, że produkcja nadal rosła, choć w wolniejszym tempie - 0,1% m/m vs 0,2% m/m w lutym.
Ponadto opublikowane zostaną dane o inflacji HICP w strefie euro za marzec, która według wstępnych szacunków wzrosła do 2,5% r/r z 1,9% r/r w lutym. Z krajowego punktu widzenia istotna będzie publikacja inflacji bazowej za marzec - szacujemy jej przyspieszenie do 2,6-2,7% r/r z 2,5% r/r w lutym, co wskazuje, że wzrost cen paliw na razie w ograniczonym stopniu przełożył się na ceny innych produktów, w tym usług.
Inflacja CPI w marcu wzrosła do 3,0% r/r z 2,1% r/r w lutym, zgodnie ze wstępnymi danymi. Głównym czynnikiem wzrostu były ceny paliw (8,6% r/r, 15,4% m/m) podnosząc wskaźnik inflacji o około 0,8-0,9pp. Inflacja bazowa przyspieszyła do około 2,6-2,7% r/r, częściowo z powodu wyższych cen usług (5,0% r/r z 4,9% r/r). Inflacja żywności spadła do 2,1% r/r z 2,4% r/r. Ceny energii pozostały stabilne (0% m/m) ze względu na ich regulowany charakter. W kwietniu inflacja CPI może nieznacznie spaść, ale w 2q26 możliwy jest wzrost do ok. 3,5% r/r, po czym powróci w okolice 3% r/r wraz z normalizacją cen paliw. Niepewność geopolityczna ogranicza przestrzeń do obniżek stóp NBP. Więcej w Makro Flashu: Szok na cenach paliw jak na razie nie rozlewa się na inne kategorie.
Deficyt budżetu państwa po marcu wyniósł 69,6 mld PLN, co stanowi 21,2% rocznego limitu. Dochody YTD (styczeń-marzec) były wyższe o 5,7% r/r, podczas gdy wydatki pozostały na tym samym poziomie, co przełożyło się na zmniejszenie deficytu o 8,8% r/r. Po stronie dochodowej odnotowano wzrost wpływów z VAT (o 2% r/r) oraz z akcyzy (o 12,7% r/r), co wynikało ze wzrostu jej stawek. Rosły również dochody z CIT i PIT (w przypadku PIT było to pogłębienie ujemnej wartości dochodów, co oznacza większe przekazy środków do JST). Po stronie wydatkowej najbardziej wzrosły koszty obsługi długu (o 59% r/r YTD). Poprawa salda budżetowego prawdopodobnie wynika ze znacznego ograniczenia spłat długu pozabudżetowego, które miały miejsce w 2025, a w 2026 ich skala została zmniejszona. W kolejnych miesiącach sytuacja sektora może się pogorszyć z powodu niższych dochodów z VAT, spowodowanych czasowym obniżeniem stawek VAT i akcyzy na paliwa w ramach programu CPN.
Aktywność w sektorze usług w styczniu wzrosła o 4,4% r/r, po wzroście o 9,0% r/r w grudniu. Spowolnienie dynamiki objęło wszystkie kategorie usług, co mogło być związane z ekstremalnie niskimi temperaturami w tym okresie. Jeśli słabsza aktywność w usługach utrzyma się w kolejnych miesiącach 1q26, rośnie prawdopodobieństwo, że wzrost PKB w tym okresie spowolni.
Wiceminister funduszy i polityki regionalnej J.Szyszko poinformował, że wypłaty z KPO osiągnęły 114 mld PLN (48% dostępnych środków), w tym ponad 40 mld PLN w formie grantów. Oczekiwana transza około 30 mld PLN (w ramach 6. i 7. wniosku) zwiększy wykorzystanie środków do około 60%. Rząd nie widzi zagrożeń dla pełnej absorpcji funduszy, a w 2026 planowane są jeszcze trzy płatności o łącznej wartości około 100 mld PLN.
Złoty umocnił się marginalnie do euro i dolara
W środę złoty umocnił się marginalnie wobec euro i dolara, w pobliże poziomów odpowiednio 4,2350 na
oraz 3,5850 na USPLN. Na bazowych rynkach FX kurs EURUSD konsolidował się w pobliżu 1,18.
Środowa sesja przebiegała spokojnie, a niskiej zmienności sprzyjał ubogi kalendarz makroekonomiczny, w którym zabrakło kluczowych dla inwestorów publikacji. Pozytywny sentyment rynkowy, związany z nadziejami na szybkie wznowienie rozmów pokojowych pomiędzy USA a Iranem, nieco osłabł. Dynamika wzrostów na światowych giełdach akcji wyhamowała, a ceny ropy Brent ustabilizowały się w pobliżu 95 USD za baryłkę
W otoczeniu konsolidującego się dolara złoty zdołał jeszcze lekko się umocnić, naruszając dolne ograniczenie strefy technicznych wsparć w pobliżu 4,2350 na EURPLN. Zgodny z oczekiwaniami finalny odczyt inflacji CPI za marzec nie dostarczył krajowej walucie impulsu do większych zmian.
W czwartek uwagę krajowych uczestników rynku przyciągnie marcowy odczyt inflacji bazowej, która jest zdecydowanie mniej wrażliwa od wskaźnika CPI na szoki podażowe wynikające ze wzrostu globalnych cen energii. Nie zakładamy istotnego wzrostu tej miary, co nie powinno mieć większego wpływu na bieżące notowania złotego.
Rynki nadal mogą dyskontować scenariusz zakończenia konfliktu na Bliskim Wschodzie jednak, dopóki nie pojawi się wyraźny postęp w negocjacjach pomiędzy USA a Iranem, o dalsze dynamiczne wzrosty na ryzykownych aktywach – biorąc skalę ostatniej aprecjacji – może być trudno.
W konsekwencji zakładamy, że w krótkim terminie potencjał do umocnienia złotego się wyczerpał, a kursy EURPLN oraz mogą lekko odbić w kierunku odpowiednio 4,24– 4,25 oraz 3,61–3,62.
W środę rentowności krajowych SPW poruszały się w przedziale -1/+5 pb. Na rynkach bazowych dochodowości amerykańskich Treasuries zwyżkowały o ok. +2/+3 pb, a rentowności obligacji Niemiec poruszały się w zakresie 0/+2 pb.
Na środowej aukcji regularnej Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje za 10,7 mld PLN przy popycie sięgającym 12,1 mld PLN, co, biorąc pod uwagę wysoką niepewność w globalnym otoczeniu, można uznać za wynik pozytywny. Aukcja ta, łącznie ze zbliżonymi do wstępnych danymi o inflacji CPI za marzec br. z Polski, nie miały jednak istotnego przełożenia na zachowanie krajowych SPW, które z wyjątkiem krótkiego końca (efekt małej płynności) były w środę stabilne. Niewielkie zmiany rentowności miały miejsce także na bazowych rynkach FI, czemu sprzyjała stabilizacja notowań ropy naftowej i towarzyszące jej niewielkie zmiany rynkowych oczekiwań inflacyjnych.
Generalnie brak większych przesunięć notowań na rynkach FI był odzwierciedleniem wyczekiwania inwestorów na dalszy rozwój wypadków w Zatoce Perskiej, gdzie z jednej strony pojawiają się informacje o kolejnej rundzie negocjacji pomiędzy USA a Iranem, z drugiej zaś USA blokują irańskie porty i, jak podają media, kierują do regionu kolejne wojska.
Publikowane w czwartek finalne dane o marcowej inflacji konsumenckiej w strefie euro nie powinny mieć większego wpływu na kursy obligacji z europejskich rynków bazowych, podobnie jak odczyt inflacji bazowej z Polski za marzec br. nie będzie w naszej opinii miał wpływu na zachowanie krajowych SPW.
W centrum uwagi inwestorów pozostanie możliwość całkowitego odblokowania cieśniny Ormuz, co pozwoliłoby określić tempo spadku notowań surowców energetycznych, a co za tym idzie, kształtowanie inflacji i przyszłej polityki pieniężnej banków centralnych. Przy braku nowych informacji w ww. kwestiach kontynuacja niewielkich zmian na rynkach FI wydaje się być w czwartek scenariuszem najbardziej prawdopodobnym.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję