Spółka opublikowała pełne wyniki finansowe, które są wyższe od wstępnych danych. EBITDA była minimalnie niższa niż prognozowaliśmy, głównie za sprawą nieco wyższych wynagrodzeń, co jednak nie zmienia naszego podejście do spółki.
- Przychody wyniosły 10,2 mln zł (wstępnie szacowano 9,4 mln zł), więc zbliżone do naszej prognozy 10 mln zł.
- Usługi obce minimalnie niższe niż zakładaliśmy (1,2 vs 1,3 mln zł), natomiast wyższe okazały się wynagrodzenia (1,1 vs 0,9 mln zł) oraz koszt Programu Motywacyjnego (0,8 vs 0,7 mln zł).
- Różnica na EBITDA wyniosła zaledwie 0,3 mln zł, tj. spółka zaraportowała 6,4 mln zł przy naszej prognozie na poziomie 6,7 mln zł.
- Zysk netto w 4Q25 w kwocie 6,3 mln zł był wyższy niż wstępny odczyt (5,5 mln zł) i zbliżony do naszych oczekiwań (6,6 mln zł).
- W 4Q25 na produkcję gier wydano 3,44 mln zł, z czego 0,23 mln zł zostało ujęte w RZiS, zaś pozostałą część aktywowano na bilansie.
- Na koniec ubiegłego roku skumulowane nakłady na StarRupture wyniosły 40,4 mln zł, natomiast łączny budżet wersji EA to 42 mln zł.
- Studio na koniec roku posiada 72 mln zł w środkach pieniężnych i ekwiwalentach.
- Zarząd i Rada Nadzorcza rekomendowały wypłatę 30 mln zł w formie dywidendy (DY=7%).
- W 4Q25 sprzedano 1,274 mln sztuk Green Hell, czemu pomogła rekordowa 90% przecena na Steam w trakcie grudniowego winter sale. Warto odnotować, że 40% spadek kw/kw średniego przychodu z egzemplarza został skompensowany prawie potrojeniem wolumenu.
- Z naszych szacunków wynika, że płatność za udział GH w abonamencie PS+ wyniosła 2 mln zł (zakładaliśmy 3 mln zł). Możliwe jednak, że po prostu większa część będzie rozliczona w bieżącym roku (przyjęliśmy dwie transze po 3 mln zł).
- W raporcie nie pojawiły się żadne nowe informacje nt. StarRupture.
- Poinformowano, że w miarę możliwości produkcyjnych zespół będzie przesuwany do zadań związanych z Green Hell 2, ale nie należy spodziewać się w najbliższym czasie dużego zaangażowania deweloperów. Nie mniej Zarząd liczy, że uda się wejść w etap pre-produkcji.
Konkludując, kwartał bez większego wpływu na ocenę perspektyw spółki. Niewątpliwie należy jednak docenić finisz monetyzacji Green Hell, który udowodnił zarówno wartość samej marki jak i potwierdził dobre rozeznanie Zarządu we współczesnym sektorze gier.
Kluczem dla wyceny spółki pozostaje trajektoria sprzedaży StarRupture. Sytuację przybliżą wyniki finansowe za 1Q26, które zostaną opublikowane 27 maja. Wydaje się, że rynek uwzględnił w wycenie, że trajektoria sprzedaży może być nieco słabsza niż sugerowała premiera.
Wciąż pozostaje jednak zbliżona do rozkładu Green Hell w nominalnych wolumenach. Wydaje nam się, że wyniki 1Q26 mogą zaskoczyć pozytywnie (korzystna struktura geograficzna sprzedaży, dobra kondycja GH), dlatego mimo przestrzeni do lekkiej obniżki wyceny (gorsza trajektoria SR) sądzimy, że jest miejsce na upside.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję