Rynek obligacji: Gwałtowny spadek dochodowości amerykańskich obligacji

Udostępnij

Kierunek	Uzasadnienie
10Y PL (%)	Dochodowość krajowego długu dynamicznie obniża się wykorzystując trendy rynków rozwiniętych, gdzie nerwowość po upadku Sillicon Valley Bank w USA sprawiła, że rynek zaczął wątpić w dotychczasowy docelowy poziom stopy procentowej Fed. W rezultacie polska 10-latka powraca w okolice 6%, wokół których z odchylaniem +/- 20 pkt. baz. poruszała się w styczniu, a więc przed najnowszą rundą bardziej agresywnych oczekiwań co do perspektyw polityki pieniężnej największych banków centralnych świata. Lokalnym argumentem przemawiającym za spadkiem dochodowości jest ubiegłotygodniowa konferencja Rady Polityki Pieniężnej, która przyniosła utrzymanie nastawienia wait-and-see kontrastującego z zachowaniem Fed, czy Europejskiego Banku Centralnego, które są w fazie podwyżek kosztu pieniądza. Nie bez znaczenia jest także sprawny proces finansowania potrzeb pożyczkowych przez Ministerstwo Finansów. W efekcie w obliczu perturbacji rynków bazowych spodziewamy się, że czasowo rentowność polskiej 10- latki poruszać się będzie wokół poziomu 6%. O jej zachowaniu w drugiej połowie marca zadecydują zaś perspektywy wzrostu stóp procentowych w USA i strefie euro.
10Y DE (%)	Przed nami posiedzenie EBC (czwartek), które powinno zakończyć się podwyżką stóp procentowych o 50 pkt. baz. Taki scenariusz oraz utrzymanie jastrzębiej narracji jest już jednak wkalkulowane w wycenę i dotychczas pozwalało utrzymywać dochodowość Bunda nieco ponad poziomem 2,5%. Ostatnie wydarzenia w USA (upadłość SVB) w gwałtowny sposób zwiększyła zainteresowanie bezpiecznymi aktywami (wzrost awersji do ryzyka, ale i spadek oczekiwań co do docelowej stopy EBC). Bazując na dotychczasowych informacjach, w tym doniesieniach o marginalnej wpływie Sillicon Valley Banku w Unii Europejskiej uważamy, iż po okresie perturbacji oczekiwania co do docelowego poziomu stopy procentowej EBC powrócą do wyższych poziomów wspierając powrót rentowności Bunda we wspomniane wcześniej okolice.
10Y US (%)	Rynkową konsekwencją perturbacji w amerykańskim sektorze bankowym jest gwałtowny spadek dochodowości obligacji USA jako konsekwencja drastycznie topniejących oczekiwań co do docelowego poziomu stopy procentowej Fed. W naszej ocenie takie zachowanie może być krótkotrwałe (o ile nie napłyną nowe negatywne informacje), a rentowności po zawirowaniach mogą powrócić do zwyżek.

Millennium analizy i komentarze

Bank Millennium jest ogólnopolskim, nowoczesnym bankiem oferującym swoje usługi wszystkim segmentom rynku poprzez sieć placówek, sieci indywidualnych doradców i bankowość elektroniczną. Wykorzystujemy najnowocześniejsze technologie i najlepsze tradycje bankowości, z powodzeniem konkurując we wszystkich segmentach rynku finansowego.