Koniec posiedzenia RPP - jaką decyzję podejmą członkowie?
Po tej decyzji część członków (I.Duda, L.Kotecki) wskazała na pauzę w cięciu stóp proc. podkreślając niepewność dotyczącą zmian cenników na początku roku. Z kolei I. Dąbrowski ocenił, że istnieje 50-procentowe prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych na styczniowym posiedzeniu, choć osobiście jest "bardziej skłonny do pauzy".
W kontekście danych, które napłynęły od ostatniego posiedzenia poznaliśmy, z jednej strony, nieznacznie niższe od oczekiwań dane o inflacji CPI w grudniu (2,4% r/r wobec mediany prognoz 2,5% r/r), z drugiej zaś nieco wyższy od konsensusu okazał się odczyt dynamiki płac w listopadzie w sektorze przedsiębiorstw.
Co więcej, Urząd Regulacji Energetyki zatwierdził nowe taryfy za energię elektryczną i opłatę dystrybucyjną na ten rok, które nieznacznie podniosą rachunki za energię elektryczną. W świetle tych informacji sądzimy, że Rada Polityki Pieniężnej dziś nie zmieni stóp proc.
Naszym zdaniem dobrą okazją do obniżki stóp proc. byłby marzec, gdy Rada zapozna się z nową projekcją makroekonomiczną. W naszym scenariuszu zakładamy, że w I poł. roku dojdzie do dwóch obniżek stóp proc., łącznie o 50 pkt baz.
Dane makroekonomiczne - co się dzieje w polskiej gospodarce?
Saldo rachunku obrotów bieżących w listopadzie wyniosło -460 mln EUR, po zrewidowanej w górę nadwyżce 2053 mln EUR w październiku.
Dane okazały się znacząco gorsze od naszej prognozy i konsensusu. Pogorszenie wynika głównie z salda obrotów towarowych, które spadło do -1087 mln EUR z nadwyżki 443 mln EUR miesiąc wcześniej.
Eksport wzrósł w listopadzie o 2,7% r/r (po 5,5% r/r w październiku), a import o 3,1% r/r (wobec 2,9% r/r wcześniej). NBP wskazuje, że „niższe dynamiki odzwierciedlają pozostającą na niskim poziomie aktywność w sektorach przetwórstwa przemysłowego w Polsce i krajach Unii Europejskiej, jak i niekorzystny wpływ na handel między krajami UE wzrostu importu z Chin”.
Warto jednak podkreślić, że w całym 2025 r. eksport nieco przewyższył nasze oczekiwania, co przypisać można dywersyfikacji produktowej oferty eksporterów i ekspansji na nowe rynki. Szacujemy, że saldo obrotów bieżących w ujęciu 12-miesięcznym po listopadzie wyniosło -0,7% PKB, podobnie jak miesiąc wcześniej, czyli mniej niż średnia wieloletnia (-1,7% PKB).
Co z polskim złotym PLN?
Na krajowym rynku akcji zachowanie indeksów akcyjnych było mieszane z przewagą niewielkich spadków.
Złoty lekko zyskiwał na wartości w pierwszej części dnia w kierunku 4,207 z ok. 4,213, aby po południu powrócić w okolice otwarcia.
W drugiej części dnia krajowej walucie z pewnością nie sprzyjał słabszy wynik w obrotach bieżących.
Deficyt na rachunku obrotów bieżących w listopadzie 2025 r. wyniósł 460 mln euro vs konsensus nadwyżki 100-500 mln euro i naszej prognozy w pobliżu 1 mld zł.
Słabszy wynik to efekt pogorszenia w większości kategorii rachunków, w tym szczególnie w handlu towarami.
Mimo sporo słabszych danych reakcja złotego nie była duża, a słabsze dane wpisują się w nasz scenariusz pogorszenia na rachunku obrotów bieżących w kolejnych miesiącach ze wzrostem salda do ok. do ok. -1,4% PKB (-0,7% ile po listopadzie).
Zamiany na krajowym rynku stopy procentowej były marginalne.
Stawki swap obniżyły się o ok. 1-2 pb. W podobnej skali obniżyły się rentowności obligacji.
Na koniec dnia rentowność 10-letnich obligacji wyniosła ok. 5,10%.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję