Przypomnijmy, że niewielki wzrost wskaźnika CPI w październiku był oczekiwany, ze względu na efekt bazy odniesienia sprzed roku.
W szczególności inflacja cen żywności przyspieszyła do 4,9% r/r z 4,7% r/r, a inflacja cen nośników energii do 11,5% r/r z 11,4% r/r. Inflacja cen paliw wyniosła natomiast 0,0% r/r, wobec -2,0% r/r we wrześniu.
Po wyłączeniu tych czynników (ceny żywności, nośników energii i paliw) możemy oszacować wskaźnik inflacji bazowej.
Według naszych obliczeń obniżył się on do 4,2% r/r z 4,3% r/r miesiąc wcześniej, a więc nadal kształtuje się znacząco powyżej górnego ograniczenia (3,5% r/r) dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego.
Powyższe informacje nie stanowią zaskoczenia, gdyż poznaliśmy je wraz z szybkim szacunkiem. Dziś GUS pokazał bardziej szczegółowe informacje o zmianach cen w koszyku konsumpcyjnym.
Na pierwszy plan wysuwają się informacje o inflacji cen usług.
W ujęciu r/r wyniosła ona 6,7% r/r wobec 6,8% r/r miesiąc wcześniej, a więc nadal była wysoka.
Lepszą informacją jest jednak inflacja cen usług w ujęciu m/m.
>> zobacz też: Inflacja w Polsce w październiku 2024. Poznaliśmy nowe dane
Czynnikami utrzymującymi wysoką inflację, obok inflacji cen nośników energii i żywności, są nadal szybko rosnące płace
W październiku wyniosła ona tylko 0,1% m/m, a więc była najniższa (jeśli chodzi o październik) od 2020 r.
Warto przy tym odnotować, że inflacja cen w grupie Restauracje i hotele wyniosła 0,1% m/m i była najwolniejsza od marca 2021 r.
Całość usług wchodzi we wskaźnik inflacji bazowej, możemy więc oszacować inflację cen towarów, które też wchodzą do inflacji bazowej.
Według naszych szacunków inflacja cen towarów „bazowych” wyniosła w październiku ok. 0,6% m/m wobec 0,2% m/m we wrześniu.
Również i w tym wypadku jest do najwolniejszy wzrost odnotowany w październiku od 2020 r.
Naszym zdaniem dane te pokazują, że gospodarka wywiera presję na dezinflację, aczkolwiek postępuje ona powoli.
Czynnikami utrzymującymi wysoką inflację, obok inflacji cen nośników energii i żywności, są nadal szybko rosnące płace w warunkach luźnej polityki fiskalnej.
Ze względu na spodziewaną zwyżkę cen energii elektrycznej i lokalny szczyt osiągnie w marcu
Spodziewamy się, że do końca tego roku wskaźnik CPI utrzyma się na poziomie ok. 5% r/r.
Na początku 2025 r. inflacja CPI wzrośnie, ze względu na spodziewaną zwyżkę cen energii elektrycznej i lokalny szczyt osiągnie w marcu.
Skala zwyżki jest obarczona podwyższoną niepewnością, z powodu nieznanych wciąż rozwiązań w zakresie działań osłonowych co do cen nośników energii.
Nowe pomysły rządu mamy poznać w przyszłym tygodniu.
W naszej ocenie inflacja CPI nie powinna w przyszłym roku przekroczyć 6% r/r.
CPI powinien się stopniowo obniżać
Naszym zdaniem struktura danych za październik, zwłaszcza o inflacji cen usług jest dobra dla Rady Polityki Pieniężnej i wpisuje się w jej nieco bardziej łagodną retorykę zaprezentowaną na listopadowym posiedzeniu.
Stopy procentowe NBP nie ulegną zmianie co najmniej do marca przyszłego roku, gdyż do tego czasu inflacja CPI będzie podwyższona i najpewniej nie znajdzie się w trendzie spadkowym.
Potem wskaźnik CPI powinien się stopniowo obniżać, otwierając powoli drzwi do cięć stóp procentowych.
Tym bardziej, że ożywienie gospodarcze w Polsce w nadchodzących kwartałach powinno być nieco wolniejsze od wcześniejszych oczekiwań, z powodu widocznej zwiększonej skłonności do oszczędzania polskich gospodarstw domowych oraz psujących się perspektyw dla Niemiec, największego odbiorcy krajowego eksportu.
Naszym zdaniem obawy o realizację celu inflacyjnego stają się w Radzie coraz mniejsze, a członkowie większą wagę przywiązują perspektywom wzrostu gospodarczego.
W takich warunkach z inflacją w trendzie spadkowym RPP powinna w przyszłym roku wznowić cykl obniżek stóp procentowych, aczkolwiek przestrzeń do cięć będzie ograniczona m.in. z powodu nadal solidnego wzrostu płac, niskiego bezrobocia, luźnej polityki fiskalnej.
Spodziewamy się, że stopa referencyjna na koniec 2025 r. osiągnie poziom 4,50-4,75% wobec 5,75% obecnie.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję