Dwa oblicza konferencji prezesa Glapińskiego
„Po pierwsze, nie mamy obecnie przyspieszonej dynamiki popytu, tak jak poprzednio. „Kilka lat temu na skutek popandemicznego odbicia, popyt wystrzelił w górę, była silna ekspansja fiskalna, napływ emigrantów i to wszystko się zderzyło ze wzrostem cen. Teraz nic takiego nie ma" – powiedział prezes NBP.
>> Zobacz też: Kurs dolara spadł o 20 groszy! Teraz zmierza do 4 PLN - twierdzi znany bank
Jednocześnie, jak mówił przewodniczący, „wzrost wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw w pierwszym kwartale spowolnił do najniższego poziomu od pięciu lat. A zatrudnienie w sektorze przemysłowym obniża się". To sugeruje na razie przytłumione ryzyko przenikania wyższych cen do płac. Niskie również pozostają ceny żywności, które jak twierdził przewodniczący poprawiają wskaźnik inflacji.
Z drugiej jednak strony w wypowiedziach szefa Rady pojawiła się kwestia inflacji bazowej, do której przeniknęły, w postaci wyższych cen biletów lotniczych, napięcia na rynkach surowcowych.
Dodatkowo wyraźnie czynniki ryzyka przechylone są w kierunku zacieśnienia warunków monetarnych niż ich złagodzenia. Prezes także został poproszony przez gremium
„żeby zapewnić, że Rada się nie zawaha, jeśli będzie potrzeba podjęcia szybkich działań, w tym zmiany wysokości stóp procentowych, gdyby inflacja jednak kształtowała się negatywnie, czego niestety nie można wykluczyć".
Może to nie tylko sugerować zacieśnienie warunków monetarnych, ale również bardziej jastrzębie nastawienie gremium niż jego przewodniczącego.
Choć nadal uważamy, że scenariuszem bazowym jest pozostawienie stóp procentowych na niezmienionym poziomie do końca roku, to Rada majowym posiedzeniem wyraźnie otworzyła sobie drzwi do zmian parametrów polityki pieniężnej. Katalizatorem do jej zacieśnienia prawdopodobnie byłoby utrzymywanie się ograniczeń podażowych surowców energetycznych z Zatoki i podwyższone wyceny paliw w całej pierwszej połowie roku
Kolejny zwrot na UST
Ponownie rytm na Treasuries nadawały doniesienia z Bliskiego Wschodu. Wymiana ognia pomiędzy stronami konfliktu spowodowała wyraźne podbicie rentowności UST. Amerykańska krzywa na głównych węzłach przesunęła się w górę w ruchu lekko wypłaszczającym o 5, 4 oraz 3 pb. do odpowiednio 3,92% (2Y), 4,41% (10Y), 4,97% (30Y). Bundy zareagowały nieco spokojniej na negatywne impulsy z Zatoki
Zmiana dochodowości na niemieckiej krzywej wyniosła +1, +1 oraz +2 pb. do odpowiednio 2,58% (2Y), 3,01% (10Y) oraz 3,54% (30Y). Sesja w Azji przyniosła symboliczne umocnienie UST (zejście w pobliże 4,39% na 10Y). Oceniamy jednak, że po wczorajszym zwrocie rynkowi będzie ciężko „kupić” pozytywny rozwój sytuacji w Zatoce i szansa na powrót do umocnienia amerykańskiego długu w piątek jest ograniczona.
Dobry moment zamknięcia notowań
Zakończenie kwotowań CEE FI zanim pojawiły się negatywne impulsy geopolityczne uchroniło lokalne obligacje przed osłabieniem. Rentowność czeskich papierów na 10Y spadła o 3 pb. do 4,77%, a węgierskich nie zmieniła się (5,95%). Również rodzimy rynek pozostawał w dobrych nastrojach. Krzywa PLN IRS przesunęła się w dół o ok. 1 pb. na całej długości. Dodatkowo kolejny raz marża ASW uległa zawężaniu na długim końcu – o 2 pb. do 91 pb.
Ostatecznie zmiana rentowności na SPW wyniosła -2, -4 oraz -3 pb. do odpowiednio 4,43% (2Y), 5,14% (5Y) oraz 5,56% (10Y). Pesymistyczne sygnały z rynków bazowych oraz zbliżający się weekend mogą wywoływać presję na CEE FI. W negatywnym scenariuszu istnieje potencjalne ryzyko naruszenia poziomu 5,60% na 10Y POLGB. Dopiero wyraźny impuls deeskalacyjny z Zatoki mógłby popchnąć dochodowość długiego końca SPW w stronę 5,50% (alternatywny rozwój sytuacji).
Na FX nadal spokojne reakcje
Wieczorny zwrot nastrojów na szerokim rynku negatywnie wpłynął na wycenę EURUSD. Para zawróciła z dziennych maksimów (1,1755) zamykając czwartkowe kwotowania w pobliżu sesyjnych minimów (1,1730 – spadek o 0,2%). Cały dzień natomiast płasko przebiegał handel na EURCHF oraz EURGBP.
Delikatnie większa zmienność towarzyszyła targanemu ostatnio spekulacjami o interwencjach jenowi. Jednak nawet w tym przypadku zakres wahań zawarł się w 0,6%. Otwarcie piątkowego handlu w Europie delikatnie wspiera EURUSD (ruch w stronę 1,1740).
Ogólnie jednak podtrzymujemy nasz akcentowany od tygodni pogląd, że obecnie gros impulsów geopolitycznych kompensowane jest przede wszystkim przez rynek instrumentów dłużnych. FX pozostaje relatywnie niewrażliwy na czynniki zewnętrzne i w takim reżimie prawdopodobnie pozostaniemy przez kolejne dni.
CEE FX utrzymał dobre nastroje
W kontrze do sygnałów z rynków bazowych zachowanie walut regionu do końca wczorajszej sesji było zaskakująco mocne. Mimo wzrostu niepokojów o sytuację na Bliskim Wschodzie wrażliwy na percepcję globalnego ryzyka forint utrzymał większość zdobytego w pierwszej części sesji terytorium i aprecjonował do euro o 0,45%.
Delikatnie aprecjonowała również czeska korona.
Ta sztuka akurat nie udała się złotemu, ale pozostawanie
w pobliżu 4,23, mimo negatywnych impulsów z Zatoki, także można uznać za względną siłę. Start dzisiejszej sesji nie przynosi przełomu. Nadal zakładamy, że obecne uwarunkowania nie pozwalają na ruch EURPLN w stronę 4,20.
W związku z tym scenariuszem bazowym dla pary pozostaje handel w przedziale 4,23-4,25.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję