Z drugiej strony, poprawa EBITDA w 2H26, którą nadal zakładamy, oraz nadzieja na pojawienie się inwestora mogą krótkoterminowo wspierać kurs akcji.
Przegląd opcji strategicznych podważa długoterminowe perspektywy wzrostu
Wraz ze słabymi wynikami za 1Q26,
ogłosiła przegląd opcji strategicznych mający na celu pozyskanie: 1) inwestora strategicznego (potencjalne wycofanie z giełdy) lub 2) dodatkowego finansowania na rozwój organiczny lub przejęcia. Decyzja ta odzwierciedla trwające zmiany na rynku CRO, które coraz bardziej sprzyjają większym platformom z szerszym portfolio usług i zaawansowanymi technologiami. Naszym zdaniem ogłoszenie to sugeruje, że w swojej obecnej formie Selvita może mieć trudności z konkurowaniem na zmieniającym się rynku. W połączeniu z wolniejszym niż oczekiwano kontraktowaniem od początku roku, skłania nas to do obniżenia naszej długoterminowej ścieżki EBITDA o 20%.
Przy obecnej wycenie, nie spodziewamy się dużego zainteresowania
Bazując na naszych obniżonych prognozach, Selvita jest notowana na P/E 46x/27x w 2026-27F, znacznie powyżej spółek porównawczych, jak Charles River (14x), IQVIA (13x) i Medpace (25x). Zwracamy również uwagę, że Charles River niedawno sprzedał swoje aktywa w Europie do IQVIA przy EV/przychody ~1,0x, podczas gdy Selvita jest obecnie notowana na poziomie 1,7x. Naszym zdaniem obecna wycena może ograniczać zainteresowanie inwestorów strategicznych. Dużej emisja akcji wydaje się również trudna ze względu na słaby sentyment inwestorów do spółki.
Zrównoważony stosunek ryzyka do zysku wspiera rekomendację
Trzymaj Podczas gdy nadal oczekujemy stopniowego ożywienia na rynku CRO oraz przyspieszenia EBITDA w 2H26 (46 mln PLN wobec 28 mln PLN w 1H26), obecny portfel zamówień nie potwierdza jeszcze takiego scenariusza, co pozostaje istotnym ryzykiem. Z drugiej strony, przegląd strategiczny wspiera kurs akcji, gdyż istnieje szansa, że nabywcy strategiczni dostrzegą synergie i uzasadnią premię do wyceny. Biorąc pod uwagę miks ryzyk i szans, preferujemy neutralne nastawienie do akcji.
WYCENA Model DCF
Co się zmieniło?
• Założenia WACC (wszystkie utrzymane): 1) stopa wolna od ryzyka w PL na poziomie 5.5%, 2) premia za ryzyko 5.0%, 3) beta 1.5x ze względu na podwyższone ryzyko geopolityczne.
• Wyniki: EBITDA obniżona o 13% w 2026F oraz średnio o 20% w długim terminie z uwagi na: 1) rozczarowujące wyniki i portfel zamówień za 1Q26 oraz rozpoczęcie przeglądu opcji strategicznych, które podważają perspektywy wzrostu Selvity jako samodzielnego podmiotu.
• Nakłady inwestycyjne zostały obniżone łącznie o 110 mln PLN w latach 2026-34F, ponieważ nie zakładamy już budowy nowego laboratorium w latach 2028-29, lecz zastępujemy ją mniejszą inwestycją w latach 2029-30 (nadal finansowaną dotacjami).
• Kursy walutowe:
i
w długim terminie odpowiednio na poziomie 3,70 i 4,25.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję