Grudniowe posiedzenie RPP dalej bez niespodzianek. Obniżki jeszcze nie będzie

Udostępnij

Spis treści

Grudniowe posiedzenie RPP bez niespodzianek
Tydzień z danymi z amerykańskiego rynku pracy

Grudniowe posiedzenie RPP bez niespodzianek

Na krajowym rynku finansowym wydarzeniem tygodnia będzie ostatnie w tym roku posiedzenie RPP oraz towarzyszące mu wystąpienie prezesa NBP.

Decyzja RPP nie będzie stanowiła zaskoczenia. W naszej ocenie, także zgodnie z konsensusem rynkowym, stopy procentowe utrzymane zostaną na niezmienionym poziomie. RPP wyraźnie komunikuje chęć stabilizacji stóp i zestaw danych, który napłynął od ostatniego posiedzenia RPP nie daje podstaw do nagłego zwrotu w polityce pieniężnej.

Uwaga inwestorów skupiona będzie na komunikacie po posiedzeniu, a przede wszystkim na konferencji prezesa Glapińskiego (czwartek godz. 15:00). Szczególnie interesujące będą oceny bankierów centralnych w zakresie słabszych od oczekiwań danych o dynamice PKB w 3Q br., wyraźnie słabszej konsumpcji w tym okresie, czy też nieznacznym wyhamowaniem inflacji cen usług.

Dodatkowo rząd zamroził ceny energii elektrycznej do września 2025 r., eliminując część czynników niepewności związanych z kształtowaniem się cen regulowanych na początku przyszłego roku.

Oznacza to, że wersja listopadowej projekcji makroekonomicznej NBP, zakładająca uwolnienie cen energii, nie zmaterializuje się. Do tej pory prezes NBP sygnalizował gotowość rozpoczęcia dyskusji o obniżkach stóp proc. w marcu br., kiedy inflacja CPI przestanie rosnąć, a RPP będzie dysponowała nową projekcją makroekonomiczną. Napływające w ostatnich tygodniach dane makroekonomiczne wskazują na nieco mniej proinflacyjne otoczenie makroekonomiczne, choć dynamika wynagrodzeń utrzymuje się na podwyższonym poziomie.

W naszej ocenie narracja komunikatu RPP i konferencji prezesa NBP nie powinny ulec istotnej zmianie względem poprzedniego miesiąca. Bardziej łagodna retoryka prezesa Glapińskiego, zwiększająca szanse na rozpoczęcie cyklu obniżek stóp już w marcu przyszłego roku, może umocnić krajowy rynek długu.

Tydzień z danymi z amerykańskiego rynku pracy

W ubiegłym tygodniu poznaliśmy dane o inflacji PCE w USA, preferowanej przez Fed miary zmian cen konsumpcyjnych. Wzrosła ona w październiku do 2,3% r/r z 2,1% r/r, a wskaźnik bazowy odbił do 2,8% r/r z 2,7% r/r. Dane te były zgodne z oczekiwaniami, pozytywną niespodzianką okazały się natomiast dane o dochodach i wydatkach Amerykanów.

Pomimo mniej łagodnej wymowy rynki finansowe nadal przypisują największe prawdopodobieństwo scenariuszowi, że na posiedzeniu w grudniu Fed obniży stopy proc. o 25 pkt baz.

Wycena instrumentów finansowych wskazuje jednak, że rynki uważają, że brak obniżki też jest realny. W tym tygodniu uwaga przesuwa się z jednego mandatu Fed (inflacja) na drugi (rynek pracy). Poznamy dane o liczbie wolnych miejsc pracy, komponenty zatrudnienia indeksów ISM oraz, co najważniejsze raport amerykańskiego Biura Statystyk Pracy (piątek).

Według mediany oczekiwań ekonomistów liczba etatów poza rolnictwem wzrosła o 200 tys. m/m po słabym październiku (12 tys m/m), zaburzonym huraganami. W przypadku stopy bezrobocia oczekuje się wzrostu do 4,3% z 4,2% w październiku, konsensus dla dynamiki płac wynosi 0,3% m/m. Realizacja tych oczekiwań, naszym zdaniem, wpisywałaby się w scenariusz obniżki stóp procentowych.

Wydaje nam się, że należy tego też oczekiwać w przypadku ewentualnej pozytywnej niespodzianki. Sądzimy, że jeśli Fed będzie chciał spowolnić tempo obniżek to poczeka już na 2025 r., gdy będą materializować się zapowiedzi prezydenta-elekta – D.Trumpa.

Millennium analizy i komentarze

Bank Millennium jest ogólnopolskim, nowoczesnym bankiem oferującym swoje usługi wszystkim segmentom rynku poprzez sieć placówek, sieci indywidualnych doradców i bankowość elektroniczną. Wykorzystujemy najnowocześniejsze technologie i najlepsze tradycje bankowości, z powodzeniem konkurując we wszystkich segmentach rynku finansowego.