Z jednej strony przychody były kosmetycznie niższe r./r., a kluczowa dla Grupy kategoria chemii budowlanej pozostawała w trendzie spadkowym (- 7% r./r., spadki nieprzerwanie od 1Q24), z drugiej zaś sukcesywnie rośnie udział towarów i materiałów w strukturze sprzedaży (14%, +3p.p. r./r.) oraz chemii izolacyjnej (17%, +2p.p. r./r.).
Popyt na produkty, z uwagi na niską aktywność w regionie WE jak i CEE, utrzymuje się na relatywnie niskim poziomie, natomiast Grupa umiejętnie mityguje zawirowania rynkowe i rotuje asortymentem – pomimo presji na wolumenu rośnie, naszym zdaniem, udział produktów wysokomarżowych. Sytuacja surowcowa pozostawała stabilna (MDI i poliole zależne częściowo od cen ropy), stąd płaska marża brutto r./r., i poprawa marży EBITDA o 6% r./r.
Na niższych liniach zwracamy uwagę przede wszystkim na dodatnie różnice kursowe (prawie 11mln PLN) oraz wysoką efektywna stopę podatkową (22% vs. oczekiwane przez nas 20.5%). #BS i CF. Kwartał pod znakiem inwestycji w magazyn – saldo NWC wyniosło -57mln PLN vs. -24mln PLN przed rokiem.
W rezultacie, OCF był ujemny, choć negatywny wpływ na FCF/ND częściowo mitygowany jest niskim poziomem capexu (17mln PLN vs. 43mln PLN przed rokiem). Lewar ND/EBITDA na koniec marca wynosił jedynie 1.0x, co z naszego punktu widzenia daje Grupie przestrzeń do dalszego skalowania wzrostu za pomocą akwizycji. Podsumowując, wyniki oceniamy jednoznacznie pozytywnie. Pomimo trudnego otoczenia w branży, spodziewamy się, że Grupa będzie wstanie utrzymać wzrostową trajektorię wyników w najbliższych kwartałach.
Cena akcji Selena - wykres, notowania
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję