Pozytywny wpływ FIFO na marże dystrybutorów stali
Jednocześnie wpisuje się to w oczekiwane zaostrzenie ochrony rynku UE tj. CBAM oraz nowe kontyngenty, które od 1 lipca 2026 r. ma ograniczyć import i wesprzeć konkurencyjność europejskich hut.
W kwietniu huty w Niemczech i we Włoszech zasygnalizowały kolejną rundę podwyżek cen o 50-70 EUR/t, a producenci byli również gotowi do ograniczenia wolumenów w celu odbudowy marż. Tymczasem w marcu ’26 utrzymał się spadkowy trend w produkcji stali w UE, ze spadkiem na poziomie 4,6% r/r.
Wzrost cen stali odbieramy pozytywnie dla dystrybutora stali (STF), ponieważ będzie wspierał top-line oraz marże poprzez efekt FIFO. Zakładamy wzrost cen sprzedanych wyrobów hutniczych/stalowych przez
o +17.9% r/r w 2026e oraz wzrost marży w segmencie stalowym o +1.8pp r/r. Dodatkowo, obecny trend cenowy wspierany jest wyższymi kosztami produkcji oraz regulacjami ograniczającymi import - przy założeniu ich pełnego wdrożenia oczekujemy dalszego wzrostu cen w 2H’26e, a ewentualne przyspieszenie popytu mogłoby dodatkowo wzmocnić dynamikę.
Zakładamy również wzrost wolumenu STF o +7.2% r/r w 2026e, wspierany zarówno poprawą popytu (ArcelorMittal wskazuje na ok. +2% r/r), jak i wzrostem udziałów rynkowych dzięki wcześniejszemu wzmocnieniu zasobów kadrowych w okresie dekoniunktury.
W segmencie infrastruktury zakładamy przejściowe spowolnienie po bardzo mocnym 2025 r., w którym zakończono największy w historii kontrakt LNG. Obecnie widoczne jest wyhamowanie przetargów GazSystem i PSG, co obniżyło portfel zamówień Izostalu do ok. 230 mln zł z 750 mln zł r/r, co ogranicza widoczność wyników na 2026 r. Zakładamy spadek przychodów na segmencie infrastruktury o 34% r/r. Jednocześnie uważamy, że spowolnienie ma charakter tymczasowy i oczekujemy odbicia aktywności przetargowej w kolejnych okresach, wspieranego dodatkowo przez rosnący udział „local content”, co może dodatkowo sprzyjać poprawie marż.
Biorąc powyższe pod uwagę powyższe aktualizujemy naszą rekomendację z Trzymaj do Kupuj i podwyższamy 12-miesięczną cenę docelową do PLN 10.48 za akcję (potencjał wzrostu +26.0%).
Stalprofil, kluczowe dane finansowe, PLN mln
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję