Skarbiec Holding opublikował wyniki finansowe za 3Q24/25 (kalendarzowy 1Q25):
■ W 3Q2024/25 (kalendarzowym 1Q25) Skarbiec Holding wykazał zysk netto na poziomie PLN 2.6m, wobec naszych oczekiwań straty PLN -0.4m. Lepszy od oczekiwań wynik netto był efektem niższych kosztów (15% poniżej naszych założeń, głównie na skutek znacznie niższych kosztów osobowych), wyższych pozostałych przychodów operacyjnych netto (PLN 1.5m vs. zakładane PLN -0.5m), ale także nieznacznie lepszych przychodów finansowych netto. Powyższe zostało częściowo skompensowane nieznacznie niższymi przychodami (4% poniżej naszych oczekiwań) oraz wyższą efektywną stopą podatkową.
■ Przychody z opłaty stałej spadły -13% r/r (-1% kw/kw) i były zbliżone do naszych oczekiwań przy średniej marży na aktywach na poziomie 0.96% (wobec 1.01% w 4Q24 oraz 1.03% w 1Q24). Opłata stała była pochodną wysokości aktywów pod zarządzaniem (-12% r/r, -3% kw/kw,), podczas gdy udział funduszy akcji/mieszanych w AUM ogółem pozostał bez zmian (42% w 1Q25 wobec 42% w 4Q24 oraz 1Q24).
■ Przychody z opłaty zmiennej w 1Q25 wyniosły PLN 0.7m wobec naszych założeń PLN 0.8m (oraz wobec PLN 41.7m w 4Q24 i PLN 3.5m w 1Q24).
■ Koszty dystrybucji wyniosły PLN 6.0m (-13% r/r, 27% kw/kw) i stanowiły 44% opłaty stałej (wobec 34% w 4Q24 oraz 44% w 1Q24). Koszty HR wyniosły zaledwie PLN 0.8m (wobec PLN 4.9m w 1Q24), a pozostałe koszty zwiększyły się o 6% r/r (- 7% kw/kw).
■ Na koniec 1Q25 aktywa pod zarządzaniem Skarbiec TFI wyniosły PLN 5,508m (- 12% r/r, -3% kw/kw). W ujęciu rocznym spadek aktywów funduszy dłużnych (-44% r/r), akcji i mieszanych (-11% r/r) oraz dedykowanych (-72% r/r) został tylko częściowo skompensowany wzrostem AUM portfeli instrumentów finansowych (18% r/r). Spadek AUM ogółem w ujęciu kwartalnym wynikał z niższych aktywów funduszy dłużnych (- 5% kw/kw) oraz akcji i mieszanych (-5% kw/kw), podczas gdy AUM funduszy dedykowanych i portfeli pozostały bez większych zmian (odpowiednio 0/1% kw/kw).
■ W 1Q25 napływy netto do funduszy to Skarbiec TFI (bez portfeli instrumentów finansowych) wyniosły PLN -53m wobec PLN -63m w 4Q24. W całym 2024 r. saldo nabyć i umorzeń wyniosło PLN -489m vs. PLN +83m w całym 2023 r.
Nasza ocena: LEKKO NEGATYWNA
Wynik netto Skarbiec Holding za 3Q24/25 wyniósł PLN 2.6m wobec oczekiwanej przez nas straty w wysokości PLN -0.4m. Lepszy od oczekiwań wynik netto był jednak efektem znacznie niższych kosztów osobowych oraz wyższych pozostałych przychodów operacyjnych. Nie znamy jeszcze szczegółów tych pozycji, ale zakładamy, że obydwie pozytywne niespodzianki w minionym kwartale mogły mieć charakter jednorazowy. Przychody były nieznacznie niższe niż zakładaliśmy na skutek zmniejszających się aktywów pod zarządzaniem. Z drugiej strony, zwracamy uwagę na wyższy od oczekiwań efektywny podatek dochodowy. Podsumowując, wyniki Skarbca za 3Q24/25 uważamy za lekko rozczarowujące ze względu na ich strukturę. Niemniej jednak, podtrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do spółki. Głównym motorem wzrostu wyników pozostają aktywa pod zarządzaniem oraz wyniki funduszy inwestycyjnych. Przypominamy jednak, że w najbliższych kwartałach wyniki powinny być także wspierane przez rezygnację z PPK, rewizję oferty produktowej, czy nieco niższe zatrudnienie. Zwracamy także uwagę na istotnie pozytywny wpływ akwizycji Noble Securities (której jeszcze nie uwzględnialiśmy w naszych ostatnich prognozach). Na koniec 1Q25 wartość gotówki i ekwiwalentów w spółce wynosiła PLN 154m wobec PLN 128m w 4Q24 oraz wobec obecnej kapitalizacji spółki na poziomie PLN 179m.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję