Okazuje się bowiem, że Spółka jest w stanie podpisywać umowy o wysokich płatnościach, powtarzalnych co roku (model subskrypcyjny). Jest to przełomowa zmiana w modelu biznesowym spółki, gdyż poza oczywistym wzrostem przychodów, daje pożądaną przez inwestorów stabilność i przewidywalność przyszłych wyników finansowych.
Jeśli kurs akcji zgodnie z przewidywaniami wzorśnie z poziomy 57,6 PLN do ceny 80 PLN będziemy mieć do czynienia z umocnieniem rzędu 38,89%.
Z informacji płynących ze Spółki wynika, że trwają zaawansowane rozmowy na temat podpisania podobnych (lub większych) kontraktów z innymi kontrahentami (Barclays Bank, Morgan Stanley, Amazon, Ally Financial oraz inne nieujawnione). Spółka zamierza też podpisywać tzw. kontrakty enerprise (około 6 mln USD rocznie) znieograniczoną liczbą stanowisk i danych. Pierwszy z nich może zostać podpisany jeszcze w tym roku. Uważamy też, że DataWalk może stać się beneficjentem rosnącej niestabilności politycznej iwzrostu zagrożenia wzakresie cyberprzestępczości.
Platforma oferowana przez Spółkę może być preferowanym wyborem na rynku europejskim, gdzie lokalne rządy mogą unikać konkurencyjnych rozwiązań z rynku amerykańskiego. Biorąc pod uwagę nowe informacje, a w szczególności nowy kontrakt z Rabobankiem, oparty na nowej strukturze cennika, podnosimy prognozy dla Spółki.
Obecnie zakładamy, że DataWalk będzie w stanie podpisywać co roku średnio 2,5 kontraktu o podobnej wartości przez najbliższe trzy lata. Razem z usługami serwisowymi dotyczącymi historycznych kontraktów implikuje to wzrosty przychodów o 44%/ DataWalk 54%/ 50% w latach 2025E/ 2026E/ 2027E. Są to prognozy wyższe od naszych poprzednich założeń o odpowiednio 16%/ 37% w latach 2025E/ 2026E. Warto zauważyć, że deklaracje Zarządu wskazują na znacznie wyższą dynamikę wzrostu przychodów w 2025P – na poziomie co najmniej 70%.
W maju 2024 Spółka pozyskała 27,5 mln zł środków z emisji nowych akcji. Biorąc pod uwagę nasze obecne prognozy oceniamy, że posiadane finansowanie pozwoli Spółce na bezpieczne funkcjonowanie do końca 2025 r. Niemniej, zakładamy też, że Spółka skorzysta z okazji emisji akcji, jeśli taka się nadarzy w międzyczasie. Nasza 12-miesięczna wycena docelowa DataWalk rośnie o 25% do 80 zł na akcję (poprzednio 64 zł na akcję). Zmiana wyceny spowodowana jest wzrostem prognoz na lata 2025-2027 oraz spadkiem wycen spółek porównywalnych o średnio 13% w odniesieniu do naszego poprzedniego raportu. Zauważając znaczny potencjał wzrostu ceny akcji oraz licząc na kolejne umowy podpisane zgodnie z nowym cennikiem podnosimy rekomendacje dla Spółki do Kupuj i Przeważaj (z Trzymaj i Neutralnie).
Kontrakt z Rabobankiem
W dniu 31 marca 2025 r. spółka poinformowała o otrzymaniu zamówienia od Coöperatieve Rabobank (Holandia). W ramach zakupionej licencji platformy DataWalk, Bank planuje budowę pierwszego etapu systemu analitycznego opartego na analityce grafowej nowej generacji. Zamówienia dotyczy licencji czasowej i określa warunki 5-letniej współpracy w jednym określonym dziale Banku i obejmie tylko 5% użytkowników tego działu. W naszej opinii oznacza to istotny potencjał rozbudowy tego kontraktu w przyszłości.
Spółka poinformowała też, że zamówienie opiera się na aktualnym cenniku DataWalk, co oznacza że jest to kontrakt w nowym modelu subskrypcyjnym zakładającym stałe coroczne płatności. Wartość kontraktu nie została ujawniona, jednak Spółka poinformowała, że łączna wartość zakontraktowanych umów (TCV – Total Contract Value) przez ostatnie 12 miesięcy wyniosła 66,1 mln zł. Jednocześnie, w opublikowanym wczoraj raporcie finansowym, Spółka ujawniała historyczne dane o łącznej wartości zakontraktowanych umów w ostatnich 12 miesiącach (TCV) (Wykres 1).
Wskazują one na przyrost tej wartości aż o 8,6 mln USD w okresie I kwartału 2025. Biorąc też pod uwagę, że kontrakty rozpoznane w I kw. 2024 r. (ponad 1 mln USD) nie są już uwzględniane w TCV implikuje to, że w okresie I kw. 2025 spółka podpisała kontrakty o łącznej wartości ponad 10 mln USD. Można założyć, że za większość tego przyrostu odpowiada kontrakt z Rabobankiem, gdyż umowa z Kooperativa VIG jest najprawdopodobniej niewielka (uwzględnia jedynie 5-letnie serwisowanie). Zatem można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że 5 letnia wartość kontraktu z Rabobankiem wynosi około 10 mln USD.
Uważamy, że kontrakt z Rabobankiem stanowi przełom w działalności Spółki. Po pierwsze, jest to zdecydowanie największy kontrakt w historii DataWalk. Po drugie, stanowi on wstępne potwierdzenie słuszności obranej przez Spółkę, nowej struktury cennika. Okazuje się bowiem, że Spółka jest w stanie podpisywać umowy o wysokich płatnościach, powtarzalnych co roku (model subskrypcyjny). Jest to przełomowa zmiana w modelu biznesowym spółki, gdyż poza oczywistym wzrostem przychodów, daje pożądaną przez inwestorów stabilność i przewidywalność przyszłych wyników finansowych.
Nowa metodologia kalkulacji lejka
Na koniec I kwartału 2025 całkowita wartość lejka sprzedażowego wyniosła 76,6 mln USD (Wykres 1). Oznacza to rekordowy poziom lejka sprzedażowego oraz jego wzrost o 52% w porównaniu z końcem 2024r. Tak dynamiczne wzrosty lejka sprzedażowego mogą wynikać ze strategicznej zmiany w kierunku pozyskiwania większych projektów oraz rozliczania ich w systemie subskrypcyjnym. Ponadto, Spółka rozpoczęła publikację wskaźnika TCV, czyli wartości pozyskanych kontraktów przez ostatniej 12 miesięcy. Dzięki temu parametrowi będziemy mogli śledzić trend w wartości podpisywanych kontraktów w przyszłości.
Wyniki finansowe za IV kw. 2024
W dn. 3 kwietnia 2025 r spółka DataWalk opublikowała finalne wyniki finansowe za pełny rok 2024. Wyniki za IV kw. 2024 okazały się zbliżone do wcześniej opublikowanych danych wstępnych. Implikowane przychody Spółki za IV kw. 2024 wyniosły 9,1mln zł (wzrost o 19% r/r) i okazały się 9% niższe od naszych oczekiwań. Z kolei, oczyszczona strata EBITDA za IV kw. 2024 r. wyniosła -1,9 mln zł (wobec -1,0 mln zł oczek.). Spółka zaraportowała również oczyszczone koszty operacyjne na poziomie 11 mln zł, co było zgodne z naszymi oczekiwaniami. W całym roku 2024 r. przychody Spółki spadły o 4% r/r, co można uznać za rozczarowanie, biorąc pod uwagę wzrostowy charakter Spółki.
Prognoza wyników za I kw. 2025
DataWalk prawdopodobnie opublikuje wstępne wyniki za I kw. 2025 r. w I połowie maja (analogicznie do poprzednich kwartałów). Finalne wyniki zostaną opublikowane 29 maja 2025. W I kwartale Spółka ujawniła dwa kontrakty: (i) z Kooperativa – przedłużenie usługi dalszego serwisowania systemu (kontrakt raczej niewielki – szacujemy jego wartość na około 200 tys. zł do rozpoznania w I kwartale oraz (ii) z Rabobankiem – szacujemy go na około 8 mln zł do rozpoznania w I kwartale. Dodatkowo, zakładamy około 2 mln zł przychodów z tytułu utrzymania starych kontraktów. W sumie prognozujemy, że przychody za I kw. 2025 r. wyniosą 10,5 mln zł, co oznacza wzrost o 63% r/r. Zwracamy jednak uwagę, że nasze prognozy zakładają, że w I kw. 2025 r. Spółka zaksięguje jedną piątą wartości całego kontraktu z Rabobankiem. Jeśli jednak zastosowany zostanie inny sposób księgowania, finalny wynik może się różnić od naszych prognoz.
Prognozy finansowe
Biorąc pod uwagę nowe informacje, a w szczególności nowy kontrakt z Rabobankiem, oparty na nowej strukturze cennika, podnosimy prognozy dla Spółki. Obecnie zakładamy, że DataWalk będzie w stanie podpisywać co roku średnio 2,5 kontraktu o podobnej wartości przez najbliższe trzy lata. Razem z usługami serwisowymi dotyczącymi historycznych kontraktów implikuje to wzrosty przychodów o 44%/ 54%/ 50% w latach 2025E/ 2026E/ 2027E. Są to prognozy wyższe od naszych poprzednich założeń o odpowiednio 16%/ 37% w latach 2025E/ 2026E.
Wycena i rekomendacje
Nasza 12-miesięczna wycena docelowa DataWalk rośnie o 25% do 80 zł na akcję (poprzednio 64 zł na akcję). Zmiana wyceny spowodowana jest wzrostem prognoz na lata 2025-2027 oraz spadkiem wycen spółek porównywalnych o średnio 13% w odniesieniu do naszego poprzedniego raportu. Zauważając znaczący potencjał wzrostu oraz licząc na kolejne umowy podpisane zgodnie z nowym cennikiem podnosimy rekomendacje dla Spółki do Kupuj i Przeważaj (z Trzymaj i Neutralnie).
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję