Opublikowane dane wpisują się w bardzo dobrą końcówkę pierwszego kwartału w polskiej gospodarce. Średnio w całym kwartale sprzedaż detaliczna wzrosła o 6,0% r/r wobec 4,6% r/r w 4Q 2025, co sugeruje przyspieszenie dynamiki konsumpcji indywidualnej, która w minionym kwartale była głównym motorem wzrostu gospodarczego.
>> Czytaj też: Kurs bitcoina nie zdał testu. Wkrótce spadek do 40 tys. USD?
Silna sprzedaż detaliczna wspiera lepszy obraz PKB w 1Q 2026
Tak dobre dane o sprzedaży detalicznej zaskakują, zwłaszcza w kontekście nieznacznego pogorszenia nastrojów konsumenckich. W marcu wyniki sprzedaży wspierały wydatki na żywność, co było związane z wcześniejszym niż rok temu terminem Świąt Wielkanocnych. Jednocześnie wzrosty sprzedaży miały szeroki charakter i objęły również kategorie dóbr trwałego użytku, takie jak tekstylia, pojazdy samochodowe, meble oraz sprzęt AGD i RTV.
Wyraźnie przyspieszyła także sprzedaż paliw (+16,2% r/r w cenach stałych). Możliwe, że część wydatków została przyspieszona w obawie przed wzrostem cen w następstwie wojny na Bliskim Wschodzie, zwłaszcza że wskaźniki nastrojów konsumenckich – w tym dotyczące przyszłych zakupów – nieznacznie pogorszyły się po wybuchu konfliktu w Iranie.
Dane z handlu detalicznego dopełniają obrazu pierwszego kwartału w polskiej gospodarce. Średnio w całym kwartale sprzedaż towarów wzrosła o 6,0% r/r wobec 4,6% r/r w 4Q 2025, co wskazuje na umiarkowane przyspieszenie konsumpcji prywatnej.
Na jej ostateczne wyniki wpływ będzie miała również sprzedaż usług, która w styczniu (ostatnie dostępne dane) wyraźnie wyhamowała – do 4,4% r/r z 9,0% r/r w grudniu. Mimo to spożycie indywidualne pozostanie głównym filarem wzrostu gospodarczego.
Uwzględniając marcowe dane o produkcji budowlano‑montażowej oraz produkcji przemysłowej, która również okazała się znacznie lepsza od oczekiwań, oceniamy, że dynamika PKB w całym 1Q br. będzie nieco wyższa, niż zakładaliśmy po danych za styczeń i luty. Skala odbicia w przemyśle i sprzedaży detalicznej okazała się silniejsza, niż wcześniej szacowaliśmy. Jednocześnie, według naszych estymacji, wzrost PKB nieco wyhamuje w porównaniu z 4Q 2025, kiedy wyniósł 4,1% r/r.
Gospodarka Polski na ścieżce wzrostu, ale ryzyka geopolityczne rosną
W kolejnych kwartałach oczekujemy utrzymania gospodarki na ścieżce wzrostowej. Znacznie silniejszym niż w 1Q br. wsparciem dla wzrostu będą inwestycje publiczne współfinansowane ze środków UE. Kumulacja napływu funduszy strukturalnych oraz środków z KPO będzie napędzać inwestycje, które w kolejnych miesiącach staną się istotnym motorem gospodarki. Głównym źródłem niepewności pozostają skutki wojny na Bliskim Wschodzie oraz związany z nią wzrost cen surowców energetycznych.
Jednocześnie przedłużająca się blokada cieśniny Ormuz zwiększa ryzyko zaburzeń w łańcuchach dostaw surowców energetycznych (ropa naftowa, olej napędowy, paliwo lotnicze). Choć dotychczasowy wpływ sytuacji na Bliskim Wschodzie na polską gospodarkę oraz na nastroje przedsiębiorstw i konsumentów pozostaje ograniczony – m.in. dzięki rządowemu pakietowi osłonowemu ograniczającemu przełożenie szoków energetycznych na inflację CPI – to przedłużający się konflikt zwiększa ryzyko narastania efektów wtórnych, również po stronie podażowej.
Niskie bezrobocie, wciąż relatywnie solidna dynamika płac, a przede wszystkim inwestycje militarne oraz inwestycje publiczne współfinansowane ze środków UE będą łagodzić negatywny wpływ mniej sprzyjającego otoczenia globalnego. Niemniej jednak przedłużający się konflikt, a w szczególności ewentualna długotrwała blokada cieśniny Ormuz, zwiększa ryzyko dla wyników polskiej gospodarki w całym 2026 r.
RPP pozostaje przy podejściu wait-and-see mimo solidnych danych
W naszej ocenie opublikowane dane nie zmieniają scenariusza polityki pieniężnej w Polsce. W warunkach wysokiej niepewności dotyczącej perspektyw gospodarki i inflacji Rada Polityki Pieniężnej będzie kontynuować strategię „wait‑and‑see", utrzymując w najbliższych miesiącach stopy procentowe na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna 3,75%).
Taki scenariusz sygnalizuje również część członków RPP. Dla oceny perspektyw polityki pieniężnej w drugiej połowie roku kluczowe będą wyniki lipcowej projekcji makroekonomicznej, która uwzględni wpływ sytuacji na Bliskim Wschodzie na ścieżkę inflacji i PKB.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję