Znacznie słabszy od oczekiwań był natomiast odczyt produkcji budowlano-montażowej, która pozostawała pod wpływem niekorzystnych warunków pogodowych.
Opublikowane dotychczas dane za styczeń i luty sugerują, iż dynamika PKB w 1Q br. będzie słabsza niż prognozowane przez nas dotychczas 4,0% r/r. Dane te nie zmieniają oczekiwań co do najbliższych decyzji Rady Polityki Pieniężnej, która w warunkach eskalacji wojny na Bliskim Wschodzie i rosnących cen nośników energii utrzymywać będzie stopy procentowe na niezmienionym poziomie.
Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym, w lutym br. produkcja sprzedana przemysłu wzrosła o 0,6% m/m, co oznacza nieznaczne odreagowanie silnego spadku w styczniu o 2,4% m/m. Spośród głównych grupowań przemysłowych, w lutym wzrosła produkcja dóbr związanych z energią (+7,7% r/r), dóbr inwestycyjnych (+3,9% r/r) oraz dóbr konsumpcyjnych nietrwałych (+2,0% r/r).
Spadła natomiast produkcja dóbr konsumpcyjnych trwałych (-4,5% r/r) oraz dóbr zaopatrzeniowych (-1,7% r/r). Słabe wyniki produkcji dóbr zaopatrzeniowych sugerują wciąż obniżony popyt zagraniczny, przede wszystkim ze strony przemysłu strefy euro. W ujęciu r/r produkcja spadła w 17 branżach spośród 34, a najsilniej w produkcji wyrobów z pozostałych mineralnych surowców niemetalicznych (-11,5% r/r), metali (-10,5% r/r), czy pozostałego sprzętu transportowego (-6,6% r/r).
Na słabe wyniki tych branż wpływ mógł mieć częściowo silny spadek produkcji budowlano-montażowej w lutym i wiążące się z tym mniejsze zapotrzebowanie na materiały wykorzystywane w budownictwie. Spadła także produkcja wyrobów z metali oraz produkcja urządzeń elektrycznych (odpowiednio o 3,7% r/r i 3,0% r/r). Są to branże, które silnie odczuwają rosnącą konkurencję ze strony zagranicznych producentów, szczególnie z Chin. Pozytywnym aspektem opublikowanych danych jest kolejny miesiąc wzrostu produkcji dóbr inwestycyjnych.
Wyraźnie słabszy od oczekiwań był odczyt produkcji budowlano-montażowej, która spadła w lutym o 13,7% r/r po spadku o 12,8% r/r w styczniu. W porównaniu ze styczniem natomiast, eliminując wpływ czynników sezonowych, produkcja budowlana skurczyła się o 3,8% m/m. Firmy budowlane pozostawały pod wpływem niekorzystnych warunków pogodowych. W naszej ocenie kolejne miesiące powinny przynieść odbudowę produkcji, czemu będzie sprzyjała realizacja inwestycji publicznych współfinansowanych ze środków UE (KPO, fundusze spójności).
Wyniki przemysłu i budownictwa w lutym zaskoczyły negatywnie. W połączeniu ze słabymi odczytami za styczeń zakładamy, że dynamika PKB w całym 1Q br. będzie nieco niższa niż prognozowane przez nas dotychczas 4,0% r/r. Z rewizją szacunków wstrzymamy się na dane pokazujące pełen obraz gospodarki po lutym. W kolejnych kwartałach jest szansa na odrobienie strat, jednak ryzykiem dla gospodarki jest przedłużająca się wojna na Bliskim Wschodzie. Wyższa inflacja wywołana szokiem na rynku surowców energetycznych obniżyć może konsumpcję, a podwyższona niepewność co do otoczenia zewnętrznego może ograniczyć skłonność przedsiębiorstw prywatnych do inwestycji.
W obliczu nieco słabszych od oczekiwań danych z gospodarki realnej, normalizacji na krajowym rynku pracy oraz zawirowań na rynku surowców energetycznych Rada Polityki Pieniężnej w naszej ocenie będzie kontynuować podejście „wait-and-see”, wstrzymując się ze zmianami stóp procentowych. Jest to zgodne z ostatnimi wypowiedziami członków RPP.
Podkreślamy jednak znaczny stopień niepewności wynikający z konfliktu na Bliskim Wschodzie – zarówno jego skala, jak i czas trwania pozostają nieznane, zaś napięcia wydają się eskalować (atakowana jest infrastruktura transportu, produkcji i przetwórstwa surowców energetycznych). W takich uwarunkowaniach trudno oczekiwać powrotu RPP do scenariusza obniżek stóp. Podwyżki, naszym zdaniem, wymagałyby wyraźnego i trwałego wzrostu inflacji powyżej celu NBP oraz narastającej dynamiki płac.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję