Rewizja styczniowych danych to efekt aktualizacji systemu wag stosowanego do obliczania wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych. Wybuch wojny w Iranie zmienił oczekiwania co do ścieżki inflacji.
Wzrost cen ropy naftowej i wywołana tym zwyżka cen paliw na stacjach benzynowych wywinduje według naszych szacunków wskaźnik CPI w marcu w okolice 3% r/r.
Na przebieg inflacji w kolejnych będzie miała wpływ dynamika konfliktu na Bliskim Wschodzie, a przede wszystkim drożność Cieśniny Ormuz. W scenariuszu przedłużającego się konfliktu i blokady Cieśniny presja na wzrost cen paliw będzie rosła. W takich uwarunkowaniach Rada Polityki Pieniężnej będzie powstrzymywać się ze zmianami stóp procentowych.
Spadek cen odzieży i obuwia, mebli i wyposażenia mieszkania
Spośród głównych komponentów inflacji uwagę zwraca dalszy spadek cen odzieży i obuwia, mebli i wyposażenia mieszkania, samochody osobowe, czy też sprzęt trwałego użytku do rekreacji. Wpisuje się to w trend dezinflacji towarów, czemu niewątpliwie sprzyja niska inflacja w otoczeniu zewnętrznym oraz konkurencyjny import, szczególnie w warunkach silnego złotego.
Według naszych szacunków inflacja bazowa, wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii obniżył się w lutym do ok. 2,5% r/r z 2,8% r/r w grudniu. Zasadniczo stopniowo rośnie waga usług co jest spójne z długoterminowym trendem. Wraz z rozwojem gospodarki i bogaceniem się konsumentów rośnie znaczenie usług w koszyku konsumpcyjnym.
Opublikowane przez GUS dane inflacyjne oparte są na nowym systemie wag. W zaktualizowanym koszyku spadła waga m.in. napojów alkoholowych (do 4,81% z 5,19%), transportu (do 10,18% z 11,07%), odzieży i obuwia (do 3,75% z 3,90%). Wzrosła natomiast waga użytkowania mieszkania (do 20,35% z 19,53%), zdrowia (do 6,20% z 5,81%), rekreacji sportu i kultury (do 6,37% z 5,89%), czy ubezpieczeń i usług finansowych (do 1,24% z 1,09%).
Atak Izraela i USA na Iran
Atak Izraela i USA na Iran oraz rozlanie się konfliktu na cały region Zatoki Perskiej, a w konsekwencji silny wzrost cen ropy naftowej zmienił oczekiwania co do ścieżki inflacji w najbliższych miesiącach. Wzrost cen paliw jaki nastąpił po wybuchu wojny w Iranie wywinduje wskaźnik CPI do ok. 3% r/r.
Przypomnijmy, że przed atakiem na Iran scenariuszem bazowym było oscylowanie inflacji CPI w Polsce w okolicy 2% r/r. Przedłużający się konflikt militarny, a przede wszystkim blokada Cieśniny Ormuz, będą utrwalały wysokie ceny paliw.
Zakładając, że do końca roku cena za baryłkę ropy Brent będzie oscylowała wokół 100 USD to wskaźnik CPI wzrośnie o ok. 1 pkt. proc. względem scenariusza sprzed wybuchu konfliktu. Wpływ wzrostu cen gazu (kontrakty TTF wzrosły o 30% po wybuchu wojny) będzie bardziej rozłożony w czasie, ponieważ taryfy cen gazu dla gospodarstw domowych są regulowane.
Głównym kanałem transmisji będą zatem wzrosty cen towarów i usług spowodowane rosnącymi kosztami produkcji (pieczywo, owoce i warzywa – wyższe ceny nawozów, usługi transportowe). W naszej ocenie przy obecnych cenach ropy naftowej inflacja pozostanie w przedziale celu NBP, jednak w sytuacji dalszej eskalacji konfliktu i dalszych wzrostów cen ropy naftowej takiego scenariusza nie można wykluczyć.
RPP będzie wstrzymywała się z decyzjami o zmianie stóp procentowych
Zmiana oczekiwanej ścieżki inflacji nie pozostaje bez wpływu na oczekiwania co do ścieżki stóp procentowych. W warunkach wzrostu cen surowców energetycznych i niepewności co do dalszego rozwoju konfliktu na Bliskim Wschodzie Rada Polityki Pieniężnej będzie wstrzymywała się z decyzjami o zmianie stóp procentowych. W scenariuszu przedłużającego się konfliktu zakładamy, że stopy procentowe utrzymane zostaną na obecnym poziomie do końca bieżącego roku.
Bardziej zrównoważony niż w 2022 r. rynek pracy, niższe oczekiwania inflacyjne, niższa inflacja CPI oraz nflacja bazowa w momencie pojawienia się szoku, a także bardziej zrównoważony w zrost gospodarczy zmniejsza ryzyko rozkręcenia się inflacji cenowo-płacowej. To odróżnia obecną sytuację od szoku cenowego z roku 2022. Z tego też powodu nie oczekujemy na ten moment podwyżek stóp procentowych.
Powrót do dyskusji o obniżkach stóp procentowych mógłby nastąpić w sytuacji szybkiego zakończenia konfliktu i normalizacji sytuacji na rynkach surowców energetycznych, co na ten moment wydaje się optymistycznym założeniem.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję