Niespodziewany spadek cen żywności obniżył inflację
Dane stanowią dla nas spore zaskoczenie, ponieważ w ujęciu miesięcznym ceny obniżyły się już drugi miesiąc z rzędu (o 0,7% w czerwcu wobec spadku o 1,0% w maju), co jest nietypowe o tej porze roku. Próbę wyjaśnienia tego zjawiska przedstawimy w najbliższej MAKROmapie.
Zmniejszenie dynamiki cen żywności i napojów bezalkoholowych miało szeroki zakres produktowy. Jego głównym źródłem były silne spadki cen owoców jagodowych (świeżych) oraz wolniejszy niż przed rokiem wzrost cen owoców pestkowych i owoców ziarnkowych (świeżych).
Silny spadek cen owoców jagodowych nastąpił mimo niekorzystnych warunków agrometeorologicznych w I poł. br. (susza, przymrozki). W tym kontekście zaskoczeniem jest również utrzymujący się spadek dynamiki cen warzyw, głównie za sprawą obniżających się cen ogórków, pomidorów oraz papryki.
Do spadku dynamiki cen żywności przyczyniła się również niższa dynamika cen w kategorii „zwierzęta żywe, mięso i pozostałe części lądowych zwierząt rzeźnych”. Wynika to z obserwowanego obecnie spadku cen skupu trzody chlewnej oraz drobiu, będącego efektem ich zwiększonej podaży.
W kierunku obniżenia dynamiki cen żywności oddziaływała także niższa dynamika cen w kategorii „cukier, wyroby cukiernicze i desery”, głównie za sprawą spadających cen czekolady i kakao.
Deeskalacja na Bliskim Wschodzie obniżyła inflację
W czerwcu obserwowaliśmy deeskalację konfliktu na Bliskim Wschodzie oraz spadek cen ropy na światowym rynku. Znalazło to odzwierciedlenie w obniżeniu cen w kategorii „paliwa i smary do prywatnych środków transportu” o 7,4% m/m oraz zmniejszeniu ich rocznej dynamiki do 5,3% r/r z 12,3% w maju.
Spadek cen w tej kategorii obniżył inflację ogółem pomiędzy majem a czerwcem o ok. 0,4 pkt. proc. Spadek cen ropy naftowej sprzyjał również obniżeniu dynamiki cen usług bezpośrednio zależnych od kosztów transportu.
Dynamika cen turystyki zorganizowanej za granicą zmniejszyła się do 8,6% r/r z 10,4% w maju, natomiast ceny międzynarodowego lotniczego transportu pasażerskiego obniżyły się o 13,7% r/r wobec wzrostu o 10,0% w maju.
Łącznie zmiany cen w tych dwóch kategoriach obniżyły inflację ogółem o ok. 0,08 pkt. proc., w tym inflację bazową o ok. 0,15 pkt. proc. pomiędzy majem i czerwcem. Według naszych szacunków inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i nośników energii wyniosła w czerwcu ok. 3,0% r/r wobec 3,1% w maju. Dane wskazują tym samym, że wtórne efekty szoku podażowego związanego z konfliktem na Bliskim Wschodzie pozostały ograniczone i koncentrowały się jedynie w wybranych kategoriach usług.
Inflacja w celu mimo nasilenia czynników ryzyka
W lipcu doszło do ponownej eskalacji konfliktu pomiędzy USA i Iranem, obejmującej ataki na statki w Cieśninie Ormuz. Doprowadziło to do zerwania zawieszenia broni, ograniczenia ruchu przez cieśninę i wyraźnego wzrostu cen ropy na światowym rynku.
W kierunku wzrostu inflacji oddziałują również czynniki krajowe. Łagodniejsze od oczekiwań wypowiedzi prezesa NBP A. Glapińskiego zwiększyły oczekiwania na obniżkę stóp procentowych i przyczyniły się do osłabienia złotego (por. MAKROmapa z 13.07.2026).
Ponadto 1 lipca zakończyła się rządowa interwencja na detalicznym rynku paliw – przywrócono 23-procentową stawkę VAT i zniesiono mechanizm cen maksymalnych – co przełożyło się na natychmiastowy wzrost cen paliw o ponad 10%. Mimo materializacji tych czynników oczekujemy, że w lipcu i sierpniu inflacja będzie kształtowała się blisko celu NBP.
Taki przebieg inflacji może skłonić RPP do jednorazowej obniżki stóp procentowych o 25 pb już we wrześniu. Szerzej ten temat omówimy w najbliższej MAKROmapie.
Dzisiejsze dane o czerwcowej inflacji są neutralne dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję