Choć dane z początku roku są słabsze od prognoz, w naszej ocenie nie ma obecnie podstaw do zmiany scenariusza makroekonomicznego na 2024 r. Konsumpcja, a przede wszystkim wzrost inwestycji w środki trwałe, pozostaną kluczowymi motorami polskiej gospodarki w kolejnych kwartałach. Opublikowane dane wpisują się również w scenariusz zakładający obniżkę stóp procentowych przez RPP o 25 pb na marcowym posiedzeniu.
Pogorszenie wyników przemysłu
Pogorszenie wyników przemysłu w styczniu było spodziewane, m.in. ze względu na mniejszą liczbę dni roboczych niż rok wcześniej. Skala osłabienia okazała się jednak znacznie większa od naszych szacunków, co – w naszej ocenie – w dużej mierze wynikało z niekorzystnych warunków pogodowych. Po wyeliminowaniu czynników sezonowych produkcja sprzedana przemysłu spadła w styczniu aż o 2,4% m/m.
Wyniki badań koniunktury nie sugerowały tak silnego osłabienia, a wpływ pogody potwierdza analiza danych sektorowych. Najmocniej spadła produkcja pozostałych mineralnych surowców niemetalicznych (-17,0% r/r) oraz produkcja metali (-14,4% r/r), co może być częściowo związane z wyraźnym spadkiem produkcji budowlano‑montażowej. Pozytywnym elementem danych był natomiast wzrost produkcji dóbr inwestycyjnych (+5,9% r/r) oraz dóbr związanych z energią (+3,3% r/r). Silnie obniżyła się za to produkcja dóbr zaopatrzeniowych (-7,7% r/r).
Mrozy uderzyły w produkcję budowlaną
Mrozy jeszcze mocniej uderzyły w wyniki produkcji budowlanej. Produkcja budowlano‑montażowa w styczniu była zdecydowanie słabsza od oczekiwań, a jej dynamika roczna obniżyła się do -12,8% r/r z +4,5% r/r miesiąc wcześniej. Najsilniej spadła aktywność firm zajmujących się budową budynków (-18,4% r/r) oraz wykonujących roboty budowlane specjalistyczne (-11,9% r/r). Warunki pogodowe istotnie obciążyły także wyniki firm realizujących obiekty inżynierii lądowej i wodnej (spadek o 7,5% r/r). Uważamy, że jest to zaburzenie krótkoterminowe, a kolejne miesiące powinny przynieść odbudowę produkcji, czemu sprzyjać będzie realizacja inwestycji publicznych współfinansowanych ze środków UE (KPO, fundusze spójności).
Wyniki gospodarki rozczarowują
Wyniki gospodarki na początku roku rozczarowują, lecz w naszej ocenie jest to głównie efekt przejściowych, krótkoterminowych zaburzeń – przede wszystkim wyjątkowo mroźnej zimy. Aby potwierdzić tę tezę, konieczne będzie przeanalizowanie danych z kolejnych miesięcy, choć warunki pogodowe w lutym również mogły być niekorzystne dla części branż. Nie widzimy jednak powodów do zmiany scenariusza makroekonomicznego na 2024 r.
Odbudowa wzrostu w gospodarkach głównych partnerów handlowych Polski, utrzymująco się mocna konsumpcja oraz spodziewane przyspieszenie inwestycji w środki trwałe będą wspierać krajową gospodarkę w tym roku. Choć dynamika PKB w I kwartale może być nieco niższa od wcześniejszych prognoz, prognoza całoroczna pozostaje aktualna.
Będzie obniżka o 25 pb
Opublikowane dane nie zmieniają naszych oczekiwań dotyczących ścieżki stóp procentowych. Słabe wyniki przemysłu i budownictwa na początku roku sprzyjają scenariuszowi obniżki stóp o 25 pb podczas marcowego posiedzenia RPP. Rada zapozna się wówczas z nową projekcją makroekonomiczną, której wyniki – naszym zdaniem – nie skłonią większości członków do odstąpienia od decyzji o cięciu stóp. Perspektywa poprawy koniunktury w kolejnych kwartałach oraz spodziewana stabilizacja na rynku pracy przemawiają za ostrożnym tempem dalszych obniżek. Podtrzymujemy ocenę, że w bieżącym roku stopy procentowe spadną łącznie o 3,50%. W ostatnim czasie obserwujemy wzrost cen ropy naftowej, związany z obawami o eskalację napięć na Bliskim Wschodzie, jednak – w naszej ocenie – czynniki te nie będą miały istotnego wpływu na decyzję RPP w marcu.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję