Jednocześnie dynamika cen żywności i napojów bezalkoholowych obniżyła się do 2,0% r/r z 2,4%, a dynamika cen w kategorii „energia elektryczna, gaz i inne paliwa” utrzymała się na poziomie 3,9% r/r. Szacujemy, że inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i nośników energii wzrosła w marcu do 2,7% r/r z 2,5% w lutym, co wskazuje, że obok bezpośredniego wpływu szoku paliwowego pojawiają się również sygnały umiarkowanego wzrostu presji cenowej. Zgodnie z naszym zrewidowanym scenariuszem prognozujemy, że średnioroczna inflacja w 2026 r. wyniesie 3,2% r/r wobec 3,6% w 2025 r. (patrz poniżej).
Zrewidowaliśmy prognozę wzrostu gospodarczego dla strefy euro i Niemiec. W przypadku strefy euro nasza prognoza wzrostu PKB na 2026 r. została obniżona do 0,8% r/r z 1,2%, a na 2027 r. do 1,1% z 1,3%. Z kolei w Niemczech zrewidowaliśmy wzrost PKB w dół do 0,5% r/r w 2026 r. z 0,9% oraz do 0,8% w 2027 r. z 1,5%. Taki kierunek zmian odzwierciedla negatywny wpływ wyższych cen surowców energetycznych, słabszego popytu zewnętrznego oraz zwiększonej niepewności geopolitycznej na aktywność gospodarczą w Europie.
Wskaźnik PMI dla polskiego przetwórstwa wzrósł do 48,7 pkt. w marcu z 47,1 pkt. w lutym, kształtując się wyraźnie powyżej naszej prognozy i oczekiwań rynku. W strukturze wskaźnika na szczególną uwagę zasługuje wzrost subindeksu produkcji powyżej 50 pkt. po raz pierwszy od kwietnia ub. r. Naszym zdaniem marcowe dane PMI wskazują, że dotychczasowy wpływ sytuacji geopolitycznej na aktywność polskiego przetwórstwa pozostaje ograniczony, jednocześnie sygnalizując narastanie presji kosztowej, która w kolejnych miesiącach może znaleźć odzwierciedlenie w wyższej inflacji.
Lepszy od oczekiwań raport z rynku pracy
W ubiegłym tygodniu opublikowany został raport z rynku pracy w USA za marzec, który na pierwszy rzut oka okazał się wyraźnie lepszy od oczekiwań. Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym, mierzone w badaniu przedsiębiorstw, zwiększyło się o 178 tys. wobec konsensusu na poziomie 65 tys., co oznacza wyraźne odbicie po bardzo słabym lutym, którego odczyt został dodatkowo zrewidowany w dół do -133 tys. Jednocześnie styczniowe dane zrewidowano w górę, dzięki czemu łączna rewizja za dwa miesiące była tylko nieznacznie negatywna, a trzymiesięczna średnia wzrostu zatrudnienia zwiększyła się do 68 tys. w marcu z 3 tys. w lutym. Obraz rynku pracy był jednak mniej korzystny, niż sugeruje główny odczyt, ponieważ równolegle publikowane wyniki z badania gospodarstw domowych, na podstawie którego wyznaczana jest m.in. stopa bezrobocia, wskazały na spadek liczby pracujących o 64 tys.
Rozbieżność ta wynika z faktu, że oba badania różnią się metodyką, a ich wyniki w krótkim okresie mogą się od siebie różnić. Stopa bezrobocia obniżyła się do 4,3% w marcu z 4,4% w lutym, ale było to w dużej mierze efektem spadku współczynnika aktywności zawodowej do 61,9% w marcu z 62,0% w lutym. Przeciętne wynagrodzenie godzinowe wzrosło o 0,2% m/m w marcu, a jego roczna dynamika obniżyła się do 3,5% z 3,8% w lutym. Naszym zdaniem marcowy raport potwierdza stabilizację sytuacji na amerykańskim rynku pracy po przejściowym pogorszeniu warunków na tym rynku odnotowanych na początku roku.
Wzrost dynamiki cen w strefie euro
W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały wstępne dane o inflacji HICP w strefie euro. Roczna dynamika cen konsumpcyjnych zwiększyła się do 2,5% r/r w marcu z 1,9% w lutym, jednak ukształtowała się poniżej oczekiwań rynkowych (2,6%). Wzrost inflacji ogółem wynikał przede wszystkim z silnego wzrostu cen energii. Pomimo szoku energetycznego nie doszło dotąd do wyraźnego wzrostu inflacji bazowej.
Wręcz przeciwnie, obniżyła się ona do 2,3% r/r w marcu z 2,4% w lutym. Należy jednak zwrócić uwagę, że przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie zwiększa ryzyko pojawienia się w kolejnych miesiącach silniejszych efektów drugiej rundy.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję