Rentowności amerykańskich obligacji 10-letnich ponownie znalazły się poniżej 3%. Wraz z przyspieszeniem w czerwcu tempa podwyżek do 75 pb, oczekiwania rynkowe przybliżyły moment zakończenia samego cyklu.
W obliczu tego, że wejście gospodarki USA w fazę recesji stało się zdaniem wielu ekonomistów przesądzone, aktualne wyceny wskazują nawet na niezerowe prawdopodobieństwo wycofania się Fed ze swoich działań już w 1Q2023. Zakładamy, że skala zacieśniania polityki monetarnej jest wystarczająco uwzględniona w wycenach, a wraz z pogarszającą się sytuacją w gospodarce i idącą za tym malejącą presją inflacyjną, oczekiwania rynkowe dotyczące docelowej skali podwyżek mogą być rewidowane w dół. Utrzymujemy zatem neutralne podejście do amerykańskiego długu skarbowego.
W obliczu wysokiego prawdopodobieństwa realizacji scenariuszy recesyjnych w USA, jak i w Europie preferujemy ostrożne podejście do obligacji high-yield. Ich spread rozszerzył się w tym roku już o 3 pp, a biorąc pod uwagę poprzednie epizody recesyjne, ruch ten najprawdopodobniej jeszcze się nie zakończył. W związku z tym zmieniamy nastawienie na umiarkowanie negatywne.