Reklama
WIG82 745,58+1,45%
WIG202 436,05+1,72%
EUR / PLN4,31-0,13%
USD / PLN4,00+0,10%
CHF / PLN4,43+0,47%
GBP / PLN5,04+0,14%
EUR / USD1,08-0,23%
DAX18 492,49+0,08%
FT-SE7 952,62+0,26%
CAC 408 205,81+0,01%
DJI39 786,20+0,07%
S&P 5005 257,97+0,18%
ROPA BRENT86,89+1,39%
ROPA WTI83,03+1,60%
ZŁOTO2 221,03+1,34%
SREBRO24,88+1,26%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

inflacja luty 2021

Ed Perks, CIO Franklin Templeton Investment Solutions, przedstawia czynniki, które powinny wspierać wzrost gospodarczy, jak postrzega inflację, dlaczego amerykańskie akcje pozostają atrakcyjne oraz gdzie inwestorzy poszukujący dochodu powinni szukać potencjalnych możliwości.

Pośród ponownego otwarcia gospodarek i wychodzenia z pandemii, widzimy pewne solidne zmiany w aktywności gospodarczej. Odbicie w udziale konsumentów jest ważną częścią historii wzrostu, którą obserwujemy w 2021 r., przy czym istotną rolę odgrywa również akomodacyjna polityka pieniężna i fiskalna. Widzimy, że w przyszłości siły te będą nadal napędzać wzrost - choć z pewnym umiarem - ponieważ konsumenci są w stanie wydawać pieniądze, a polityka akomodacyjna będzie prawdopodobnie kontynuowana w ciągu najbliższych 12-18 miesięcy.

 

Siła konsumentów i inflacja

Po zakończeniu blokad byliśmy świadkami uwolnienia wielu skumulowanych popytów konsumenckich. Uspokojenie polityki - programy rządowe i wsparcie polityki monetarnej - pomogło konsumentom przejść przez pandemię w dość zdrowej sytuacji pod względem siły bilansu. Wielu z nich posiada znaczne nadwyżki oszczędności, które napędzają duże wydatki na różne towary i usługi. Rynek pracy również gwałtownie się odrodził. W dalszym ciągu obserwujemy realny wzrost i tworzenie nowych miejsc pracy, a także pierwsze oznaki wzrostu wynagrodzeń, które powinny być ważnym elementem aktywności gospodarczej i wzrostu w przyszłości. Lipcowy raport o zatrudnieniu w USA odzwierciedlał tę dynamikę, przynosząc 943 tys. nowych miejsc pracy i wzrost płac godzinowych o 0,4% w ujęciu miesięcznym. Chociaż nadal około siedem milionów miejsc pracy nie powróciło do stanu sprzed pandemii, uważamy, że ostatni trend w odbudowie miejsc pracy będzie kontynuowany. Wariant Delta zwiększa ryzyko, ale ogólnie rzecz biorąc, widzimy zdrowy wiatr w plecy dla amerykańskiego konsumenta.

Drugą stroną medalu jest inflacja,

Reklama

przy czym komunikat amerykańskiej Rezerwy Federalnej (Fed) mówi o "przejściowym" charakterze ostatnio podwyższonej inflacji. Obserwujemy presję cenową związaną z ponownym otwarciem gospodarki, ale z historycznego punktu widzenia jest to bardzo wyjątkowy okres. Działalność gospodarcza została zasadniczo zatrzymana w wyniku przestojów związanych z wirusem COVID-19; ponowne rozpoczęcie działalności doprowadziło do powstania wąskich gardeł w łańcuchach dostaw i stref gorącej inflacji.

Niemniej jednak, wiele uwagi poświęca się temu, co dokładnie oznacza termin "przejściowy"

Chociaż zaczynamy dostrzegać pewne oznaki ochłodzenia wzrostu cen w Stanach Zjednoczonych - co odzwierciedlają dane dotyczące lipcowego wskaźnika cen konsumpcyjnych - nadal mamy obawy, że niektóre presje inflacyjne będą potencjalnie trwały dłużej. Ale jak długo możemy obserwować "przejściową" inflację, zanim na rynkach pojawią się obawy, że może ona być bardziej trwała? Jest to ważna kwestia, ponieważ odnosi się do jednego z kluczowych filarów napędzających aktywność gospodarczą - akomodacji polityki. Fed nadal skupuje papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką i utrzymuje stopy procentowe na poziomie zbliżonym do zera. W dłuższej perspektywie spodziewamy się, że Fed będzie odchodził od swojej wysoce akomodacyjnej pozycji. Jednak początkowo, ewentualny tapering mógłby się zmaterializować w postaci zmniejszonego skupu aktywów lub Fed mógłby dać więcej jasności co do tego, kiedy zamierza podnieść krótkoterminowe stopy procentowe. Będziemy obserwować Fed i politykę monetarną na całym świecie w drugiej połowie 2021 r. i na początku 2022 r., aby kształtować nasze poglądy na rynki.

 

 

 

Szanse i zagrożenia dla amerykańskich akcji i papierów wartościowych o stałym dochodzie

Gdy weszliśmy w okres pandemii i gospodarki zostały zamknięte, na rynkach akcji wystąpiła ogromna rozbieżność w wynikach. Początkowo obserwowaliśmy dobre wyniki bardzo wąskiej grupy spółek - zorientowanych na wzrost beneficjentów pandemii, do których należały głównie firmy technologiczne i e-commerce. W tym samym czasie, bardziej cykliczne segmenty rynku, na przykład spółki z sektora energetycznego i finansowego, doświadczyły trudniejszych warunków na początku pandemii. W miarę przechodzenia pandemii, opracowywania szczepionek i ponownego otwierania się gospodarek widzieliśmy, jak te ostatnie nadrabiają zaległości i zbliżają się do wczesnych zwycięzców. Dziś, gdy patrzymy na akcje, widzimy bardziej sprawiedliwy krajobraz z szerokim wachlarzem możliwości inwestycyjnych.

Jeśli chodzi o ogólną perspektywę dla akcji, spółki musiały dorosnąć do swoich ostatnich wycen

Reklama

Widzieliśmy, że tak się stało, zwłaszcza po silnym sezonie wyników spółek za drugi kwartał 2021 r. W perspektywie kolejnych sześciu do 18 miesięcy widzimy, że te korzystne czynniki będą się utrzymywać.

Jeśli chodzi o dochody stałe, widzimy wyraźny kontrast z akcjami - choć stopy procentowe wzrosły po osiągnięciu najniższego poziomu w sierpniu 2020 r., to nadal znajdują się na stosunkowo niskich poziomach, a zatem perspektywy atrakcyjnych całkowitych zwrotów są nieco ograniczone.

Hipotetycznie, gdybyśmy mieli do czynienia z natychmiastowym wzrostem stóp procentowych o 100 punktów bazowych na całej krzywej,

to dłuższe papiery skarbowe prawdopodobnie najbardziej ucierpiałyby z powodu tego wstrząsu. Jeśli chodzi o aktywa o krótszym terminie zapadalności, a co ważniejsze, o sektory spreadów kredytowych w ramach papierów wartościowych o stałym dochodzie, wynik wygląda nieco łagodniej, ale nadal stanowi trudne tło dla papierów wartościowych o stałym dochodzie z punktu widzenia oczekiwań dotyczących całkowitego zwrotu. Niemniej jednak, dostrzegamy pewne możliwości w kontekście korzystnych fundamentów korporacyjnych, szczególnie w przypadku wysokodochodowych obligacji korporacyjnych.

 

Podejście dochodowe oparte na wielu aktywach

Myśląc o inwestowaniu w celu osiągnięcia dochodu, uważamy, że elastyczność w alokacji aktywów i rygorystyczna selekcja papierów wartościowych może przynieść korzyści. Uważamy, że posiadanie elastyczności i zwinności w wykorzystywaniu wszelkich zakłóceń, które mogą wystąpić na zmieniających się rynkach, jest ważne, zwłaszcza w kontekście obecnych, ogólnie rzecz biorąc, pełnych wycen wielu aktywów finansowych.

Biorąc pod uwagę obecne otoczenie i wyzwanie,

Reklama

jakim jest utrzymanie atrakcyjnego i stałego poziomu dochodów w portfelu obejmującym wiele aktywów, ponownie uważamy, że elastyczność jest niezwykle ważna. W miarę jak przechodziliśmy przez pandemię i doświadczaliśmy rozszczepień na rynkach finansowych, bardzo ważne było, naszym zdaniem, posiadanie szerokiego zakresu w poszukiwaniu możliwości, możliwość taktycznego przesuwania portfela i bycie ukierunkowanym w dążeniu do osiągnięcia celu dochodowego.

Patrząc w przyszłość, będziemy nadal zwracać baczną uwagę na zmiany w polityce, trendy wzrostu i presję inflacyjną oraz na to, jaką dynamikę mogą one wywołać na rynkach, jednocześnie nadal poszukując możliwości, które zapewnią atrakcyjne dochody, jak również silny profil pod względem całkowitego zwrotu z inwestycji w stosunku do ryzyka.

Nota prawna

Czytaj więcej