Rumuńska gospodarka wychodzi z szoku, ale cierpi na uporczywą inflację. Tamtejszy bank centralny jeszcze nie obniżał stóp procentowych w tym cyklu. Czy się na to w końcu zdecyduje i jak to wpłynie na stabilnego leja?
Lej rumuński jest najbardziej stabilną walutą regionu CEE. Wszystkie światła padają teraz na Bank Narodowy Rumunii (NBR), który jako jedyny bank centralny z Europy Środkowej nie zdecydował się jeszcze na obniżki stóp procentowych w trwającym cyklu.
„Lej jest ściśle kontrolowany przez bank centralny, co pomaga ograniczyć jego zmienność. Jednocześnie uważamy, że nierównowagi makroekonomiczne, szczególnie bliźniacze deficyty, wciąż wstrzymują walutę przed umocnieniem” – piszą analitycy Ebury w raporcie, który FXMAG otrzymał na wyłączność.
Kurs EUR/RON – 5 lat
Źródło: TradingView
W gospodarce rumuńskiej widać normalizację po szoku energetycznym. Problemem jest to, że deficyt budżetowy w 2023 r. znacznie przekroczył początkowy cel (4,4% PKB), i jest daleko od celu 3%. Rumunia jest jedynym krajem UE objętym procedurą nadmiernego deficytu. W grudniu odbędą się wybory parlamentarne i nie należy się spodziewać, że nowy rząd poprawi stan finansów publicznych.
Referencyjna stopa procentowa w Rumunii jest od stycznia 2023 r. utrzymywana na poziomie 7%. Wszyscy czekają na decyzje banku centralnego. „Ruch w maju nie jest wykluczony, nie jest to jednak nasz scenariusz bazowy. Obecnie uważamy, że najbardziej prawdopodobnym terminem pierwszego cięcia jest początek lipca, co zbiegłoby się najpewniej z obniżkami głównych banków centralnych” – uważają analitycy Ebury.
Inflacja w Rumunii jest dość uporczywa. Rynek oczekuje jednak jej spadku w nadchodzących miesiącach, w związku z efektem wysokiej bazy i spowolnieniem wzrostu cen importowych. W marcu wskaźnik CPI sięgał 6,6% r/r. NBR zakłada, że inflacja wróci do górnej części przedziału docelowego (2,5% ± 1 pp.) dopiero pod koniec 2025 r.
„Walkę z inflacją utrudnia to, że rumuńska gospodarka charakteryzuje się ciasnym rynkiem pracy, który wykazuje znaczną odporność, nawet w porównaniu do innych krajów regionu. Stopa bezrobocia jest niemal rekordowo niska (skorygowana sezonowo 5,6% w lutym), a wzrost płac jest dwucyfrowy (16,7% w tym samym miesiącu) i wciąż przyspiesza – w ujęciu realnym jest dodatni od kwietnia zeszłego roku (9,4% w lutym). Jak podkreślono w ostatnim oświadczeniu NBR, jest to istotne dla decyzji banku” – wskazują analitycy Ebury.
Konsumpcja jest głównym motorem gospodarki rumuńskiej. Realna sprzedaż detaliczna była dodatnia w 4 z ostatnich 5 miesięcy. Niepokoi jednak słabość przemysłu (spadek produkcji w lutym o -2,2%). Dynamika PKB jest co prawda wyższa niż w pozostałych krajach regionu CEE, jednak nie ma przesłanek do przesadnego optymizmu.
„W 2023 r. PKB Rumunii wzrósł o 2,1% i podtrzymujemy nasze szacunki dotyczące wzrostu PKB o 2,8% w 2024 r. Konsumpcja prywatna rośnie, ponieważ wzrost płac pozostaje dwucyfrowy, a płace w sektorze publicznym wyraźnie odbiegają od płac w sektorze prywatnym. Po korekcie deficytu na rachunku obrotów bieżących w 2023 r. nie należy się spodziewać poprawy w tym zakresie. Przewiduje się, że inflacja spadnie, ale pozostanie sztywna. Nie spodziewamy się, że w ciągu najbliższych dwóch lat znajdzie się ona w przedziale docelowym banku centralnego 1,5%-3,5%. Deficyt budżetowy wyniósł 1,7% PKB w lutym 2024 r. i istnieje ryzyko, że będzie rósł” – tak podsumowywali niedawno stan gospodarki rumuńskiej analitycy grupy ING.
Wzrost PKB Rumunii (2014 – 2023)
Źródło: LSEG Datastream / Ebury
Lata 2015–2021 nie były pomyśle dla leja, ale od września 2023 r. rumuńska waluta jest dość stabilna. Lej nie doświadczył wyprzedaży nawet w obliczu pogorszenia globalnego sentymentu do ryzyka w tym roku. Jaka jest przyszłość kursu RON?
„Stopy procentowe w Rumunii pozostają od stycznia 2023 r. na niezmienionym poziomie, co wspiera walutę. Pierwszych cięć oczekuje się w podobnym czasie, co w przypadku głównych banków centralnych. Powinno to ograniczyć presję spadkową na leja. Inflacja również pozostaje wysoka – skłoni to zapewne NBR do zachowania ostrożności w przyjmowaniu akomodacyjnej polityki monetarnej” – tłumaczą analitycy Ebury. „Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, zdecydowaliśmy się na zrewidowanie w dół prognozy dla pary EUR/RON. Nasze oczekiwania uwzględniają negatywny wpływ bliźniaczych deficytów na rumuńską walutę, zwracamy jednak uwagę także na spodziewane późniejsze i zapewne bardzo stopniowe rozluźnianie polityki monetarnej Banku Narodowego Rumunii” – piszą w raporcie.
„Lej rumuński jest wyjątkowo stabilny w ostatnich miesiącach, a to za sprawą braku obniżek stóp w tym cyklu przez bank centralny Rumunii. Niemniej jednak, ostatnie dane CPI pokazały utrzymujący się spadek inflacji, co skłoniło bank centralny do dyskusji na temat potencjalnej obniżki stóp procentowych - pierwszej od trzech lat - w maju. Na ostatnim posiedzeniu stopa procentowa została utrzymana na poziomie 7%. Majowa decyzja będzie kluczowym wskaźnikiem przyszłego kierunku polityki pieniężnej banku centralnego oraz wartości leja rumuńskiego” – uważa Bartłomiej Mętrak, analityk XTB.
„NBR prawdopodobnie znajdzie solidne powody, by nie przejmować się wejściem na drogę łagodzenia polityki pieniężnej. Nadal spodziewamy się cięcia głównej stopy procentowej o 25 punktów bazowych na majowym posiedzeniu, do 6,75%. Podtrzymujemy naszą prognozę stopy procentowej na koniec roku na poziomie 6,00%. Podtrzymujemy naszą prognozę 5,04 dla EUR/RON na koniec roku, która jednak staje się coraz mniej przekonująca z każdym miesiącem, w którym inflacja rozczarowuje” – pisali niedawno analitycy grupy ING.
Prognoza dla RON od Ebury
Źródło: Ebury
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję