Inwestujesz w akcje SFD? Sprawdź najnowszy raport analityczny [opracowanie na zlecenie GPW]

Podwyższamy rekomendację dla SFD z TRZYMAJ do KUPUJ oraz podwyższamy wartość godziwą z PLN 2.94 do PLN 4.15 na akcję, ze względu na wyższe prognozy EBITDA o 22% w 2023r. oraz o 37% w 2024r. W 2022r. spółka zaraportowała wzrost przychodów o 33% r/r do PLN 327m, jednak ze względu na presję po stronie kosztów operacyjnych (przede wszystkim koszty usług obcych i wynagrodzeń), EBITDA wzrosła o 23% r/r, implikując spadek marży EBITDA o 0.5pp r/r do 6.3%. Po mocnych danych sprzedażowych za styczeń (rekordowy poziom PLN 33m) oczekujemy utrzymania dwucyfrowego tempa wzrostu sprzedaży w całym 2023 roku oraz CAGR przychodów na poziomie 16% w latach 2022-25 (poniżej celu spółki PLN 600m w 2025r.). Dzięki niższym kosztom frachtu i stabilizacji cen surowców, jak również pozytywnemu wpływowi dźwigni operacyjnej, oczekujemy odbudowy rentowności EBITDA oraz prognozujemy CAGR EBITDA na poziomie 26% w latach 2022-25. Jednocześnie w naszych prognozach zakładamy podtrzymanie polityki dywidendowej z 40% wskaźnikiem wypłaty dywidendy (DPS PLN 0.12 w 2023r. z czego PLN 0.05 zostało już wypłacone w formie zaliczki w styczniu b.r.).

✕

 

Celem dalsze zwiększanie skali działalności… Według szacunków PMR, wartość sprzedaży suplementów diety w Polsce wzrosła o 14% r/r do PLN 7.7mld w 2022r. W 2023r. PMR prognozuje utrzymanie dalszych pozytywnych dynamik wzrostu (zarówno w ujęciu nominalnym, jak i realnym), jednak wpływ na niższe dynamiki w ujęciu rocznym może mieć niższa siła nabywcza konsumenta (presja na realne wynagrodzenia). SFD planuje dalszy rozwój oraz optymalizację działalności na rynkach zagranicznych oraz rozwój oferty produktowej (w tym również nowe kategorie produktowe), co powinno pozwolić spółce na utrzymanie dwucyfrowych dynamik wzrostu przychodów w kolejnych latach. Prognozujemy CAGR przychodów na poziomie 16% w latach 2022-25 (podwyższamy prognozę o 16% w 2023r. oraz o 23% w 2024r.).

✕

 

…oraz poprawa rentowności. Wyniki spółki w 2022r. znalazły się pod presją ze względu na wzrost kosztów usług obcych oraz kosztów materiałów (spadek marży EBITDA o 0.5pp do 6.3% w 2022r.). Pomimo dalszej presji inflacyjnej, oczekujemy stabilizacji zatrudnienia oraz pozytywnego wpływu dźwigni operacyjnej na rentowność spółki. Podnosimy naszą prognozę EBITDA o 22% do PLN 26.8m w 2023r. oraz o 37% do PLN 36.4m w 2024r., co implikuje rentowność EBITDA odpowiednio 6.9% i 8.1%. Zwracamy jednocześnie uwagę, że nasze prognozy są poniżej celów spółki (przychody PLN 600m oraz niskie kilkanaście procent marży EBITDA w 2025r.).

✕

 

Wycena i polityka dywidendowa. Na naszych prognozach spółka SFD jest obecnie wyceniana na P/E 9.2x oraz EV/EBITDA 6.8x w 2023r. Zakładamy utrzymanie polityki dywidendowej oraz stopień wypłaty dywidendy na poziomie 40% (DPS PLN 0.12 w 2023r., włączając PLN 0.05 dywidendy zaliczkowej wypłaconej w styczniu 2023r.).

 

 

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego