Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara]

Udostępnij

Spis treści

Najwy ż sze od lat poziomy inflacji doprowadziły do wstrząsu na rynkach dłużnych
Gwałtowny zwrot w globalnej polityce monetarnej
Polski rynek d ł ugu pozostaje pod wpływem kombinacji czynników globalnych wzmacnianych przez czynniki lokalne
Inflacja w Polsce
Dynamiczny wzrost inflacji zmusił Radę Polityki Pieniężnej do podwy ż ek st ó p procentowych

Od kilku miesięcy obserwujemy silny wzrost rentowności na globalnym rynku stopy procentowej. W niektórych krajach, w tym m.in. w Polsce, ten proces ma wyjątkowo gwałtowny przebieg.

Przyczyną wzrostu krzywych dochodowości jest zarówno faktyczna jak i oczekiwana przez inwestorów zmiana polityki pieniężnej prowadzonej przez większość banków centralnych.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 1 ✕

Rynek zaczął wyceniać agresywne, w szczególności na tle nastawienia w ostatnich latach, działania zaostrzające politykę pieniężną z powodu narastającej presji inflacyjnej, której towarzyszą obawy o odkotwiczenie oczekiwań inflacyjnych od wyznaczonych długoterminowych celów. To w konsekwencji doprowadziło do znacznej przeceny papierów dłużnych. W przypadku Polski skala zmian rynkowych dokonanych w relatywnie krótkim czasie jest bezprecedensowa.

Reklama

Do końca 2021 r. prognozujemy kontynuację trendu wzrostowego krzywych dochodowości. Rentowności polskich obligacji skarbowych wzrosną, naszym zdaniem, w sektorze 2-letnim do 3%, 5-letnim do 3,10%, a 10-letnim do 3,20%.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 2 ✕

Najwy ż sze od lat poziomy inflacji doprowadziły do wstrząsu na rynkach dłużnych

Od kilku kwartałów obserwujemy nasilającą się presję na wzrost cen. Zjawisko to ma charakter globalny. Zgodnie z ostatnimi odczytami w strefie euro wskaźnik HICP wzrósł o 4,1% r/r a CPI w Stanach Zjednoczonych o 5,4% r/r. W Polsce inflacja konsumencka wzrosła jeszcze silniej sięgając w październiku 6,8% r/r. Prognozy rynkowe wskazują na wysokie prawdopodobieństwo kontynuacji tego trendu ze szczytem w okolicach 8% w I kw. 2022 r.

Reklama

Wzrost cen został wywołany przez splot czynników. Wśród nich najważniejsze były gwałtownie (w szczególności energetycznych), wyższe koszty transportu, a także wysoki popyt na dobra trwałe, który nie może zostać zaspokojony na skutek ograniczeń po stronie produkcyjnej i logistycznej.

Gwałtowny zwrot w globalnej polityce monetarnej

Szybko rosn ą ce ceny konsumpcyjne rozbudziły obawy o trwały wzrost oczekiwań w tym zakresie i w konsekwencji przekonanie o konieczności znaczącego zacieśnienia polityki monetarnej. To z kolei doprowadziło do wzrostu krzywych dochodowości i podniosło zmienność notowań na globalnym rynku stopy procentowej.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 3 ✕

Reklama

Mimo że wspomniane czynniki cenotwórcze w dużej mierze mają charakter podażowy i regulacyjny, to intensywność presji inflacyjnej zmusiła banki centralne do działania lub przynajmniej odejścia od dotychczasowej łagodnej retoryki. W regionie Europy Środkowo-Wschodniej banki centralne Węgier i Czech zaczęły podnosić koszt pieniądza już w czerwcu. W październiku aż 16 banków centralnych zdecydowało się na podniesienie stóp procentowych a w listopadzie ogłaszane są kolejne decyzje. EBC i Fed jasno komunikują proces wycofywania się ze skupów aktywów finansowych.

Zmieniły się także oczekiwania rynkowe w odniesieniu do przyszłej polityki pieniężnej na świecie. Przykładowo rynek zaczął wyceniać podwyżki stóp procentowych w przypadku Banku Anglii w 2021 r., a także stopy depozytowej EBC w strefie euro i stopy funduszy federalnych FED w II połowie 2022 r. W najbliższych miesiącach działania mające na celu zaostrzenie warunków monetarnych będą kontynuowane, co sprzyjać będzie dalszym wzrostom krzywych dochodowości na świecie.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 4 ✕

Polski rynek d ł ugu pozostaje pod wpływem kombinacji czynników globalnych wzmacnianych przez czynniki lokalne

Przyczyny wyprzedaży polskich obligacji skarbowych są kombinacją czynników globalnych i lokalnych. Większa zmienność notowań na polskim rynku w relacji do rynków bazowych wynika głównie z faktu silniejszego wzrostu inflacji w Polsce. Zważywszy na długotrwałe łagodne nastawienie w polityce pieniężnej, inwestorzy zaczęli obawiać się, że NBP w celu walki z inflacją będzie zmuszony bardziej podnosić stopy procentowe w przyszłości. Zakładamy, że ten trend będzie kontynuowany w kolejnych kwartałach.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 6 ✕

Reklama

Negatywny wpływ na wyceny polskich papierów skarbowych w najbliższych miesiącach będzie miał dalszy wzrost presji inflacyjnej w kraju nasilający oczekiwania rynkowe na podwyżki stóp procentowych. Jedynie częściowo dynamikę wzrostów krzywej dochodowości ograniczy niska podaż papierów na rynku pierwotnym w najbliższych kwartałach, dzięki dobrej sytuacji budżetu.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 10 ✕

Inflacja w Polsce

- według wstępnego szacunku GUS - wzrosła w październiku o 6,8% r/r przyspieszając z 5,9% r/r odnotowanych w poprzednim miesiącu. Warto przypomnieć, że na początku 2021 r. inflacja utrzymywała się w okolicy celu inflacyjnego NBP (2,5%). Oznacza to, że w ciągu zaledwie ośmiu miesięcy wzrosła ona o ponad 4 pkt. proc. Tak gwałtownego nasilenia presji cenowej nie notowano od początku 2000 r. Istotne z punktu widzenia perspektyw rynkowych jest to, że szczyt inflacji zapewne wypadnie dopiero w I połowie 2022 r.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 5 ✕

Reklama

Siła trendu wskazuje, że inflacja przekroczy 8% a nie można wykluczyć, że w przypadku dalszego wzrostu cen nośników energii zbliży się do poziomu dwucyfrowego. Konsekwencją rosnącej inflacji i zmiany podejścia banku centralnego jest wzrost krzywych dochodowo ś ci, który nabrał dynamiki w ostatnich miesiącach. Wydaje się mało prawdopodobne, aby przed ostatecznym wykrystalizowaniem szczytu ścieżki inflacyjnej na rynku stopy procentowej mogło dojść do wyraźniejszego spadku rentowności na krajowym rynku długu.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 9 ✕

Dynamiczny wzrost inflacji zmusił Radę Polityki Pieniężnej do podwy ż ek st ó p procentowych

Drastycznej zmianie uległy też oczekiwania rynkowe. O ich skali świadczyć może fakt, że przed październikową podwyżką stóp niewielu ekonomistów zakładało wzrost stopy referencyjnej w 2021 r, a jej skala miała nie przekraczać 40 pb. Tymczasem RPP podniosła w IV kw. 2021 r. podstawową stopę procentową już o 115 pb. do 1,25%. Mimo wciąż umiarkowanej retoryki Rady, rynek FRA wycenia wzrost stopy referencyjnej powyżej 2% pod koniec 2021 r. i do 3% w połowie 2022 r.

Reklama

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 8 ✕

Dalszy wzrost rentowności polskich obligacji Biorąc powyższe pod uwagę prognozujemy, że rentowności obligacji skarbowych wzrosną do końca 2021 r. w sektorze 2-letnim do 3,00%, 5-letnim do 3,10%, a 10-letnim do 3,20%.

Prawdziwe trzęsienie ziemi na rynku! Gwałtowny zwrot w globalnej polityce staje się faktem: co na to wszystko rynek walutowy? [kurs euro, dolara, franka, funta, eurodolara] - 7 ✕

PKO Bank Polski - Analizy Rynkowe

PKO Bank Polski jest niekwestionowanym liderem polskiego sektora bankowego. Wg wstępnych danych na koniec 2020 r. jego skonsolidowany zysk netto wyniósł 2,65 mld zł a wartość aktywów 382 mld zł. Bank jest podstawowym dostawcą usług finansowych dla wszystkich segmentów klientów, osiągając najwyższe udziały w rynku oszczędności (18,4 proc.), kredytów (17,6 proc.), w rynku leasingowym (11,2 proc.) oraz w rynku funduszy inwestycyjnych osób fizycznych (22,2 proc.). Posiadając ponad 9,51 mln kart płatniczych, bank jest największym wydawcą kart debetowych i kredytowych w Polsce. Dzięki rozwojowi narzędzi cyfrowych, w tym aplikacji IKO, która na koniec 2020 r. miała ponad 5 mln aktywnych aplikacji, PKO Bank Polski jest najbardziej mobilnym bankiem w Polsce. Silną pozycję Banku wzmacniają spółki Grupy Kapitałowej. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego jest liderem pod względem liczby i wartości transakcji IPO i SPO na rynku kapitałowym.