Na przełomie bieżącego oraz poprzedniego roku perspektywy wzrostowe dla kukurydzy wydawały się mocno ograniczone. Po ogromnych zasiewach w zeszłym roku oraz bardzo dobrym sezonie, cena kukurydzy miała pozostać stłumiona przez dłuższy czas. Okazuje się jednak, że fundamenty, które mogą zadecydować o rozpoczynającym się okresie oraz kolejnych latach, zmieniły się drastycznie w ostatnim czasie, co może prowadzić do długoterminowego odbicia cen na tym surowcu.
Głównym czynnikiem, na który należy zwrócić uwagę, jest oczekiwanie sporego deficytu w rozpoczynającym się sezonie 2017/2018. Jest to wynik sporego ograniczenia obsianego areału w Stanach Zjednoczonych oraz w Chinach. W przypadku pierwszego oraz największego producenta tego surowca na świecie (usa), niska zyskowność producentów spowodowała przeniesienie się na produkcję soi, czy bawełny, które oferowały lepsze perspektywy zysku. Z kolei w Chinach, silne ograniczenie obsianego areału to również sprawa niskich cen, ale przede wszystkim brak dopłat do produkcji ze strony rządu. Chińskie władze w ten sposób chcą ograniczyć ogromne zapasy kukurydzy, które utrzymywane są w kraju.
Nie obserwujemy długoterminowej, wyraźnej korelacji między odwróconym bilansem oraz ceną kukurydzy, jednak implikowany spadek zapasów powinien pozytywnie
wpływać na ceny (wykres 1).
Zdecydowanie większa korelacja występuje pomiędzy wskaźnikiem zapasów do konsumpcji oraz ceną. W tym momencie wskaźnik ten spada (odwrócona oś), co oznacza zarówno oczekiwany spadek zapasów oraz dalej silną konsumpcję (wykres 2).
Patrząc na kontrybucje zmiany podaży widać, że po bardzo dobrym roku produkcyjnym, przychodzi wyraźny spadek. Ważny jest fakt, że ze strony głównych producentów, mamy minimalne kontrybucje wzrostu.
Po silnym wzroście produkcji, w ujęciu rocznym, w poprzednim sezonie, bieżący sezon ma charakteryzować się wyraźnym spadkiem. Co ciekawe, produkcja w USA ma być względnie zachowana na niezmienionym poziomie, chociaż biorąc pod uwagę ograniczony obszar zasiewów oraz niepewność w sprawie pogody, kontrybucja zmiany od strony USA może wypaść ujemnie (wykres 3).
Analizując zmiany kontrybucji dla popytu, widać jego dalszy wzrost. W zasadzie, jedynie w 2012 roku ta zmiana oscylowała blisko zera. Wzrost konsumpcji będzie niższy, niż w zeszłym roku, ale w dalszym ciągu napędzany wzrostem popytu w Chinach. Co więcej, chińscy producenci drobiu nastawiają się na użycie większej ilości pasz kukurydzianych, względem mączki sojowej.
W rozpoczynającym się sezonie, nie obserwujemy żadnej negatywnej zmiany kontrybucji od strony popytowej (wykres 4).
Wobec tak silnych fundamentów, może zaskakiwać postawa inwestorów spekulacyjnych (którzy zachowują się dokładnie odwrotnie do producentów, czy handlowców, którzy wykorzystują rynek terminowy do zabezpieczeń). Spekulanci mocno obniżyli ilość swoich długich pozycji oraz mocno zwiększyli swoje pozycjonowanie w pozycjach krótkich, co doprowadziło do wyraźnego spadku pozycjonowania netto poniżej zera (różnica między długimi oraz krótkimi pozycjami).
Wyraźny spadek pozycjonowania wykres 6 na negatywną stronę był potencjalnym sygnałem do kupna kukurydzy w poprzednich latach (wykres 5).
Analizując nieco krótszy termin na pozycjonowaniach się spekulantów, obserwujemy potencjalny sygnał zwrotny. Zaczynają spadać pozycje krótkie (żółta linia) z dosyć ekstremalnie wysokiego poziomu, natomiast pozycje długie (biała linia) zaczynają rosnąć. To tworzy punkt przegięcia w przypadku pozycjonowania netto (fioletowa linia) i jest potencjalnym sygnałem odbicia cen (wykres 6).
Powracamy jednak do twardych fundamentów na rynku oraz spekulacji dotyczących pogody. Od dłuższego czasu mówiło się, że jest to jeden z najgorszych sezonów pod względem mokrej gleby, wywołane ulewnymi deszczami. Takie nagłówki powinny doprowadzić do wyraźnego wzrostu cen, podobnie jak było to w 2015 roku, choć wtedy doszło do uszkodzenia plonów przez deszcze. Mokre gleby, które stanowią problem przy zasiewach, były również zmorą dla farmerów w 2013 roku. Niemniej, później okazało się, że rentowność zbiorów pozostaje na niezmienionym poziomie, co doprowadziło do masywnej wyprzedaży. Wtedy mieliśmy jednak do czynienia z trwającą, sporą nadpodażą na rynku.
W tym momencie oczekiwania, co do rentowności zbiorów w USA, wskazujące na 11 ton na hektar, mogą być nieco wygórowane, dlatego dalsza analiza potencjalnych zbiorów w trakcie wzrastania, może być kluczowa do oceny potencjalnego długoterminowego odbicia cen. Tak naprawdę bieżące oczekiwania wskazują na drugi w historii wynik, co do rentowności.
Rentowności zbiorów wg prognoz mają wypaść na drugim miejscu w historii. Biorąc pod uwagę potencjalne zniszczenia pogodowe, sytuacja może ulec pogorszeniu (wykres 7).
Słabe nastawienie inwestorów widać nie tylko po pozycjonowaniu, ale również analizując krzywą terminową. Widać, że rok wcześniej była ona zdecydowanie bardziej płaska, a w tym momencie wskazuje na spore contango (wyższość cen terminowych nad ceną spot). Wypłaszczenie się krzywej mogłoby być kolejnym sygnałem do ewentualnego wzrostu.
Przez najbliższy rok widać ogromne contango na rynku kukurydzy (wykres 8).
Potencjalnie widać, że znajdujemy się w miesiącach marazmu. Ceny zwykle tracą w okresie maj-sierpień, choć z drugiej strony nie widać również dużego potencjału na ewentualne spadki. Wrzesień w ostatnich dwóch latach był dosyć dobrym miesiącem dla cen i to właśnie wtedy, przy zbliżaniu się zbiorów, sytuacja, co do ich wielkości, powinna być zdecydowanie bardziej klarowna.
Najbliższe miesiące nie wyglądają pozytywnie sezonowo na kukurydzy, ale trzeba pamiętać, że mamy do czynienia z oczekiwanym deficytem na rynku (wykres 9).
Od strony technicznej, patrząc na wykres tygodniowy, widać zawężającą się konsolidację. Najpierw, pomiędzy zniesieniem 38.2 oraz zniesieniem 50.0 poprzedniej dużej fali spadkowej z zeszłego roku oraz następnie, pomiędzy dolnym oraz górnym ograniczeniem formacji trójkąta. W przypadku słabej jakości potencjalnych zbiorów, cena może wybić się górą i poziom 400 centów za buszel powinien być jedynie przystankiem przed większymi wzrostami w obecnej sytuacji fundamentalnej.
Kukurydza znajduje się w konsolidacji, pomimo bardzo sprzyjających fundamentów (wykres 10).
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję