Od referendum ws. członkostwa Wielkiej Brytanii w UE minęły już prawie 3 miesiące. To dużo za mało aby powiedzieć, jak Brytyjczycy poradzą sobie poza Unią, ale wystarczająco, by wstępnie ocenić wpływ tej decyzji na gospodarkę. A ten jest zaskakująco mały.
Pierwsze symptomy nie były dobre. Tuż po tym, jak okazało się, że zwolennicy Brexitu zwyciężyli niewielką przewagą głosów powstała obawa jak na historyczną zmianę zareaguje przegrana część społeczeństwa. Badania tuż po referendum pokazały mocny spadek nastrojów zarówno konsumentów, jak i przedsiębiorców. Zanosiło się na wyraźne spowolnienie, a nawet na recesję. Nic więc dziwnego, że funt tracił, a Bank Anglii przygotował pokaźny pakiet luzowania pieniężnego, więc funt tracił jeszcze bardziej.
Obawy o to, że Brytyjczycy zamrą z przerażenia na myśl o Brexicie okazały się bezpodstawne – sprzedaż rośnie w tempie najszybszym od ponad dekady. Źródło: Macrobond, XTB
Przecena funta naprawdę przybrała monstrualne rozmiary jak na grupę walut rozwiniętych, do której funt naturalnie należy. Od referendum para GBPUSD spadła z okolic 1.47 do 1.28. Jeśli jednak brać pod uwagę okres obaw o Brexit sprzed referendum łączna przecena wobec dolara przekroczyła 16%, wobec euro było to blisko 20%, a wobec mocnego w tym roku jena ponad 30%! Tymczasem już pierwsze twarde dane poddały w wątpliwość hipotezę mocnego spowolnienia. Sprzedaż detaliczna w lipcu wzrosła powyżej najbardziej optymistycznych prognoz wprawiając ekonomistów w zakłopotanie. Szybko znaleźli oni jednak wytłumaczenie: świetna pogoda zachęciła Brytyjczyków do grillowania i dlatego chwilowo zwiększyli oni wydatki, a tak naprawdę są przerażeni Brexitem (może nawet owe grille miały być sposobem na zapomnienie…) i gdy tylko pogoda się pogorszy dane przyniosą załamanie. Jednak jak się okazało w tym tygodniu, w sierpniu popyt był tak samo mocny. Mało tego, w międzyczasie okazało się, że po załamaniu nastrojów w biznesie nie ma śladu – indeksy PMI odrobiły lipcowe straty z nawiązką, w dużym kontraście do innych krajów, szczególnie USA, gdzie widzieliśmy najgorsze poziomy od kryzysu. W innych obszarach gospodarki też nie ma niepokojących sygnałów – rynek pracy nie zareagował zwolnieniami, nie widać spadków produkcji. Inflacja też na razie mocno nie rośnie i choć to akurat funtowi nie pomaga (wyższa inflacja = brak przestrzeni do obniżek stóp), oznacza iż dochody konsumentów nie ucierpią, zmniejszając ryzyko istotnego spadku popytu. Jeśli popatrzymy na zestawienie publikowanych danych w porównaniu z oczekiwaniem funt wypada zdecydowanie najlepiej spośród głównych walut – w przeciwieństwie do dolara, gdzie mieliśmy pasmo rozczarowań.
Pod względem zaskoczeń danymi, funt wygląda obecnie najlepiej wśród walut G10. Źródło: Bloomberg, XTB
Nie należy oczywiście wyciągać przedwczesnych konkluzji, iż Brytyjczycy zyskali na Brexicie, bo ten przecież nawet się nie rozpoczął! Z deklaracji brytyjskich polityków wynika, że negocjacje rozpoczną się dopiero w przyszłym roku, a to oznacza, że rozwód nie nastąpi przed 2019 rokiem, a być może stanie się tak dopiero w przyszłej dekadzie, a zatem poza horyzontem oddziaływania polityki pieniężnej, która zasadniczo dla notowań walut ma znaczenie kluczowe. Rodzi się zatem pytanie, czy Bank Anglii przesadził i przede wszystkim, czy przecena funta nie zaszła zbyt daleko?
Komunikując wrześniową decyzję Bank Anglii zasugerował, że jest gotów obniżyć jeszcze stopy (aktualnie 0,25%) jeśli pesymistyczne projekcje z sierpniowego posiedzenia się sprawdzą. Taka retoryka jest zrozumiała – Bank nie chce przedwczesnego umocnienia funta czy wzrostu rynkowych stóp procentowych na wypadek gdyby lepsze dane okazały się przejściowym fenomenem. Na ten moment jednak sugerują one, że sierpniowe projekcje Banku były zbyt pesymistyczne, a rzeczywistość okazała się sporo lepsza.
Czy zatem przecena funta zaszła zbyt daleko? Całkiem prawdopodobne. Jeśli spojrzymy na pozycjonowanie inwestorów spekulacyjnych, nadal jest ono ekstremalnie krótkie, co oznacza, że ogromna większość spekulantów trzyma pozycje krótkie w GBP. Banki również jak jeden mąż wieszczą dalszą przecenę funta. To zaś oznacza, że jeśli w brytyjskiej gospodarce nie zobaczymy istotnego pogorszenia sytuacji, pozostałe miesiące roku mogą należeć do funta.
dr Przemysław Kwiecień, CFA
Główny Ekonomista XTB
Otwierając konto w XTB zyskujesz dostęp do szerokiej bazy edukacyjnej serwisu FxMag
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję