Inflacja w Polsce (sierpień): sposób walki z uporczywym wzrostem cen odbiega od podejścia innych krajów, oceniają ekonomiści ING

Udostępnij

Spis treści

CPI: Odnowienie wzrostów inflacji bazowej z powodu presji słabego PLN, płac, cen energii i sezonu turystycznego
RPP: Podwyżek stóp może już nie być, cel inflacyjny „de facto" mocno odbiega od celu „de jure"

CPI: Odnowienie wzrostów inflacji bazowej z powodu presji słabego PLN, płac, cen energii i sezonu turystycznego

Według pełnego szacunku GUS inflacja CPI wzrosła w sierpniu do 16,1%r/r z 15,6%r/r w lipcu, zgodnie z odczytem flash. W odróżnieniu od innych krajów, w naszym przypadku oba wskaźniki rocznej inflacji zwiększyły się, tj. CPI oraz inflacja bazowa.
Powodem dalszego wzrostu rocznej inflacji CPI jest zwyżka cen żywności i napojów (+1,6%m/m) oraz nośników energii (+3,8%m/m), a także wskaźnika bazowego (+0,8%m/m), które przyćmiły znaczący spadek cen paliw na stacjach benzynowych (-8,3%m/m).
Duży wzrost cen żywności to nie tylko zasługa skoku cen cukru, ale także innych kategorii (mięso, pieczywo, nabiał). W sierpniu tego roku nie było także zwyczajowego sezonowego spadku (ok -0,8%m/m) łącznego indeksu cen żywności, kiedy normalnie dominują zniżki cen warzyw i owoców.
Duży skok cen energii to głównie zasługa opału (+12%m/m), ta kategoria miała największy jednostkowy wkład do sierpniowego wzrostu CPI, ale także ogrzewania. Obie podwyżki maja miejsce wcześniej niż zwykle i pokazują wpływ szoku energetycznego oraz niedoborów węgla dla celów domowych.
Punktem uwagi była także inflacja bazowa, gdzie nastąpiło odnowienie dużych wzrostów cen widocznych na początku roku (w sierpniu aż +0.8%m/m, zwykle w tym miesiącu dynamika bazowej wynosi 0.1%m/m, z uwagi na wyprzedaże). Szczegóły sierpniowej inflacji pokazują presję cenową w wielu kategoriach towarów i usług. To efekt wzrostu płac, wysokich cen gazu i prądu (co uwidaczniają skoki w takich kategoriach jak papier, chemia, kosmetyki), słabego złotego (duży wzrost w kategorii wyposażenie mieszkania). Swój wkład miał także mocny sezon wakacyjny, który podbił ceny usług turystycznych i gastronomicznych, bardziej niż przed rokiem.
Jesteśmy mniej optymistyczni niż NBP odnośnie kształtowania się inflacji w najbliższych miesiącach, trudno będzie o spadek rocznego CPI przed końcem roku. W kolejnych miesiącach gospodarka musi jeszcze zaabsorbować szok energetyczny. Spodziewamy się wzrostu cen w kategoriach, które wymykają się regulatorom (jak opał, gaz w butli etc), ale także czekamy na nowe cenniki na przełomie 2022-23 roku, które przesądzą o tym na jakim poziomie będzie szczyt inflacji w lutym 2023. Skok cen energii będzie także „rozlewał się" na inne kategorie.
Zwracamy także uwagę, że roczny wskaźnik inflacji (CPI, %r/r) może spaść w trakcie 2023 roku, m.in. na efektach bazy, czy dzięki zakrojonym na szeroką skalę działaniom powstrzymującym wzrost cen energii. Jednak nasze modele pokazują uporczywie wysoką inflację bazową, która ma bardziej krajowy charakter. Widzimy bardzo wysokie oczekiwania inflacyjne firm i gospodarstw domowych, które wywołują mocne efekty drugiej rundy (firmy przerzucają większość nowych kosztów na ceny detaliczne i ten efekt będzie widoczny w kolejnych miesiącach, bo spowolnienie popytu krajowego jest zbyt małe). Z kolei znaczna podwyżka płacy minimalnej działa jak spirala płacowo-cenowa.

RPP: Podwyżek stóp może już nie być, cel inflacyjny „de facto" mocno odbiega od celu „de jure"

Jednak podwyżki stóp dobiegają końca. Ostatnie komentarze pokazują, że NBP raczej celuje w spadek rocznego wskaźnika CPI (możliwy do końca 2023) i „soft landing" gospodarki, natomiast CPI na 2.5%r/r to cel jakby zapomniany. Istotnym czynnikiem, który zmniejsza skuteczność dotychczasowych podwyżek stóp jest ekspansja fiskalna. Obecnie łącznie policy mix jest tylko nieznacznie restrykcyjne pomimo inflacji na poziomie 16,1%r/r.
Przy takim zdefiniowaniu celów NBP możemy wyobrazić sobie obniżki stóp w 2023 roku. Takie podejście do walki z inflacją oznacza, że czeka nas kolejny cykl podwyżek stóp w 2024 roku. Sposób walki z inflacją odbiega od podejścia innych krajów, gdzie banki centralne i rządy komunikują że potrzebne jest schłodzenie koniunktury, rynku pracy, wolniejszy wzrost płac niż tempo inflacji. Wszystko po to, aby uniknąć powtórki scenariusza z lat 70-tych w USA, kiedy walka z inflacją zajęła parę cykli podwyżek. Ostateczne koszty walki z nią były większe niż schłodzenie koniunktury na początku okresu wysokiej inflacji.

Szczególy sierpniowej #inflacja pokazują presję cenową w wielu kategoriach:
-energia (opał 12%m/m, największy wkład!)
-żywność (cukier,inne)
-inflacja bazowa (presja płac, cen gazu i prądu-papier, chemia, turustyka-wakacje).
Gospodarka musi jeszcze zaabsorbować szok energetyczny pic.twitter.com/9K30LjBzl8
—

ING Bank Śląski analizy i komentarze

Bank komercyjny z siedzibą w Katowicach, świadczący usługi bankowe dla klientów indywidualnych oraz firm i instytucji. Jest 5. bankiem w Polsce pod względem wartości aktywów. W II kwartale 2021 bank obsługiwał ponad 4,3 mln klientów detalicznych oraz ponad 504 tys. klientów korporacyjnych.

Obserwuj autoraTwitter LinkedInYouTube

Tematy

Komentarze

Sortuj według: Najistotniejsze

Najnowsze
Najstarsze

Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję