Europejski Bank Centralny (EBC) zakończył swoje czerwcowe posiedzenie decyzją o obniżeniu podstawowej stopy procentowej z 4% do 3,75% - był to pierwszy ruch w dół od czasu rozpoczęcia cyklu podwyżek w 2022 r. w celu zwalczania presji inflacyjnej, która wzrosła po ataku Rosji na Ukrainę. Chociaż Rada Prezesów powołała się na spadek stopy inflacji w Europie o 2,5 punktu procentowego od czasu, gdy cykl podwyżek osiągnął szczyt we wrześniu 2023 r., prognozy banku przewidują, że inflacja pozostanie nieznacznie powyżej celu 2% zarówno w 2024, jak i 2025 roku.
Moim zdaniem decyzja EBC jest zgodna z tym, jak polityka pieniężna działa ze znacznym opóźnieniem wynoszącym 12-18 miesięcy. Cięcie stóp w czerwcu 2024 r. będzie prawdopodobnie odczuwalne pod koniec 2025 r. lub na początku 2026 r. Zgodnie z prognozami banku centralnego, stopa inflacji w Europie powinna spaść do 1,9% mniej więcej w tym czasie. Chociaż inflacja jest lepka, w dłuższej perspektywie prawdopodobnie będzie spadać.
Decyzja była dobrze zapowiedziana i oczekiwana przez rynki. Gospodarka europejska radzi sobie na tyle dobrze, że polityka nie musi w szybkim tempie stawać się akomodacyjna. Chociaż największa gospodarka w regionie - Niemcy - znacznie spowolniła, reszta strefy euro gospodarka rośnie.
Chociaż EBC nie zobowiązał się do żadnych przyszłych ruchów, uważam, że rozpoczyna cykl, który ostatecznie doprowadzi stopy procentowe do neutralnego poziomu 2% - ale w stopniowym i przemyślanym tempie. Jest prawdopodobne, że podobne cięcia o 25 punktów bazowych zobaczymy we wrześniu i grudniu tego roku. Jeśli wyniki gospodarki i inflacji będą zgodne z prognozami, prawdopodobnie zobaczymy podobne ruchy w każdym kwartale 2025 r., ale oczywiście może się tak nie stać. Ważne jest, aby pamiętać, że żyjemy w świecie, który w ostatnich latach doświadczył wielu nieoczekiwanych wydarzeń, które wykoleiły oczekiwania polityczne.
Stopniowe cięcia mogą utrzymać atrakcyjność rentowności
Inwestorzy powinni pamiętać, że EBC podkreślił, że pozostanie zależny od danych, rozważając przyszłe decyzje dotyczące stóp procentowych. Takie stanowisko sprawia, że rynki obligacji będą prawdopodobnie reagować na nowe dane w miarę ich pojawiania się. W związku z tym spodziewamy się, że europejskie rynki obligacji pozostaną w przedziale w krótkim okresie, w zależności od tego, czy najnowsze dane wskazują na wyższą czy niższą inflację. Obecne rentowności znajdują się w środku ostatniego przedziału. W związku z tym będziemy obserwować możliwości taktyczne. Jednak w dłuższej perspektywie, w miarę realizacji cięć EBC, będzie to bardzo korzystne dla europejskich obligacji i powinno spowodować spadek rentowności obligacji.
Obniżka stóp zacznie wpływać na pieniądz i będzie nadal spadać w stopniowym tempie. Z czasem, jeśli krótkoterminowe stopy procentowe spadną, co naszym zdaniem jest prawdopodobne, inwestorzy mogą rozważyć przejście z funduszy rynku pieniężnego na obligacje o krótkim terminie zapadalności jako sposób na utrzymanie atrakcyjnego poziomu dochodu. Może to stworzyć nową bazę nabywców, która będzie wspierać rynki instrumentów o stałym dochodzie w przyszłości.
Polityka Stanów Zjednoczonych pozostaje w odrębnym harmonogramie
Nie widzimy żadnych implikacji ruchu EBC dla amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Federalny Komitet Otwartego Rynku spotyka się w dniach 11-12 czerwca, ale uważamy, że jest bardzo mało prawdopodobne, aby obniżył stopy procentowe w tym miesiącu. Gospodarka USA nadal rozwija się w szybszym tempie i doświadcza mniejszego oporu fiskalnego niż strefa euro. Ostatnie dane gospodarcze i inflacyjne sugerują, że Fed może obniżyć stopy procentowe raz lub dwa razy w 2024 r., ale decyzje te będą wynikać raczej z obaw krajowych niż z obawy o dorównanie cięciom EBC.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję