Nastawienie względem klas aktywów: co dalej z akcjami? co dalej z surowcami?

Udostępnij

Spis treści

Podtrzymujemy równocześnie nasze dotychczasowe preferencje sektorowe na rynku akcji
Na rynku surowców naszą preferowaną ekspozycją są surowce energetyczne

Biorąc pod uwagę nasz scenariusz ekonomiczny, uważamy, że globalne rynki akcji w znacznym stopniu dyskontują już spodziewane spowolnienie gospodarcze oraz jastrzębią politykę banków centralnych.

Tempo redukcji wycen w Stanach Zjednoczonych (wskaźnik ceny do zysku, czyli P/E, spadł z 26x do 16x) było jednym z największych w ostatnich 30 latach. Historycznie, takie obniżenie wycen poprzedzało recesję, której obecnie się nie spodziewamy. Z kolei wyceny w Europie zbliżają się już do tych notowanych w marcu 2020 r. (PE poniżej 12x), podczas gdy prognozy zysków na akcje są cały czas rewidowane w górę. Biorąc pod uwagę obserwowane wyprzedanie głównych indeksów, negatywny sentyment oraz pozycjonowanie inwestorów, spodziewamy się korekcyjnego odbicia na rynkach akcji w trakcie III kwartału. W dłuższym terminie podtrzymujemy natomiast nasze neutralne nastawienie do globalnych rynków akcji biorąc pod uwagę opisane powyżej trendy trwającego spowolnienia gospodarczego oraz rosnących stóp procentowych.

Podtrzymujemy równocześnie nasze dotychczasowe preferencje sektorowe na rynku akcji

W obecnym otoczeniu uważamy, że najlepiej zachowywać się będą sektory korzystające na rosnących cenach surowców i wyższej inflacji, czyli m.in. spółki surowcowe i finansowe. Podwyższamy nasze nastawienie względem spółek energetycznych (ich notowania zaliczyły wyraźną korektę, podczas gdy spodziewamy się utrzymania cen ropy na wysokich poziomach) Wśród spółek defensywnych wyróżniamy sektor ochrony zdrowia. Z uwagi na przedstawione preferencje sektorowe, relatywnie najlepiej wśród rynków rozwiniętych powinny zachowywać się akcje brytyjskie oraz europejskie, z uwagi na duży udział spółek surowcowych i value w tamtejszych indeksach oraz atrakcyjne wyceny. Cały czas pozostajemy bardziej wstrzemięźliwi względem rynków rozwijających się, dla których dużą niewiadomą pozostaje koniunktura gospodarcza oraz sytuacja polityczna w Chinach. W wypadku złagodzenia retoryki chińskich władz odnośnie regulacji spółek technologicznych, lokalne znacząco przecenione aktywa miałyby przestrzeń do wzrostów, przekładając się również na pozostałe rynki rozwijające się. Istotne będzie także potencjalne kontynuowanie polityki „zero COVID-19”, która aktualnie ciąży na koniunkturze oraz oczekiwane wsparcie gospodarki przez Bank Centralny Chin. W kontekście światowych rynków akcji, ekonomiści

BNP

BNP Paribas Bank Polska S.A.

104

4 %

Paribas spodziewają się w 2022 roku wyraźnej przewagi spółek realizujących politykę

ESG

E-shopping Group S.A.

0.25

-32.25 %

w związku z kontynuacją napływów do funduszy realizujących strategię inwestycyjną opartą o powyższe kryteria.

W kontekście opisanego powyżej tła rynkowego, podtrzymujemy obecnie umiarkowanie negatywne nastawienie względem krajowych akcji. Na postrzeganie polskiego rynku wpływ ma bliskość konfliktu zbrojnego Rosji i Ukrainy, ponowny wzrost czynnika ryzyka politycznego i regulacyjnego w sektorze bankowym i paliwowym oraz wyższy poziom stóp procentowych względem oferowanych przez akcje stóp dywidendy.

Uważamy, że banki centralne na świecie z uwagi na coraz wyższą inflację będą kontynuować zacieśnianie polityki monetarnej nawet pomimo spowalniającego tempa wzrostu gospodarczego. Przełoży się to na dalszy wzrost rentowności obligacji skarbowych, szczególnie w przypadku długu państw europejskich. Spodziewamy się, że rentowność 10-letnich obligacji niemieckich osiągnie 1,80% do końca bieżącego roku. W przypadku Stanów Zjednoczonych uważamy, że rynek zdyskontował już dokonany przez Fed zwrot w polityce monetarnej, a tamtejsze rentowności powinny pozostać w szerokiej konsolidacji do końca br. Biorąc pod uwagę trend rosnących stóp procentowych i spowalniającej gospodarki zmieniamy nasze preferencje względem globalnych obligacji high-yield na neutralne, preferując obecnie obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym z uwagi na atrakcyjniejszy stosunek oferowanego zysku względem ryzyka.

Reklama

W kraju podtrzymujemy umiarkowanie negatywne nastawienie względem obligacji skarbowych, preferujemy obligacje korporacyjne i obligacje skarbowe o krótkim terminie zapadalności lub zmiennokuponowe. Takie instrumenty i fundusze je posiadające powinny zachowywać się relatywnie lepiej na tle obligacji skarbowych stałokuponowych i funduszy obligacji skarbowych długoterminowych w trakcie trwającego cyklu podwyżek stóp procentowych.

Na rynku surowców naszą preferowaną ekspozycją są surowce energetyczne

Oczekujemy, że notowania ropy Brent powinny utrzymywać się w okolicy 120 USD za baryłkę do końca roku. Pomimo rosnących obaw o negatywny wpływ spowolnienia gospodarczego na popyt, obecna korzystna sezonowość (wzrost zużycia ropy w trakcie roku), możliwe łagodzenie lockdown w Chinach, niskie zapasy ropy w USA oraz zmniejszająca się produkcja surowca w Rosji powinny wpływać na utrzymanie się wysokich cen. Naszym zdaniem spadające tempo koniunktury i schłodzenie popytu powinno w większym stopniu wpłynąć na notowania metali przemysłowych (szczególnie miedzi albo niklu), co do których obniżamy nastawienie do neutralnego. W przypadku metali szlachetnych podtrzymujemy neutralne podejście. Z jednej strony ceny wspierane są przez popyt inwestycyjny i chęć zabezpieczenia inwestorów przed rosnącą inflacją, z drugiej strony ryzykiem dla notowań jest umocnienie amerykańskiego dolara oraz wzrost stóp procentowych na świecie, co zmniejsza atrakcyjność przechowywania środków na rynku złota.

BNP Paribas Biuro Maklerskie

Biuro Maklerskie Banku BNP Paribas S.A. jest jednym z pierwszych biur maklerskich w Polsce - działa na rynku papierów wartościowych od 1992 roku. Materiały analityczne tworzone są przez Zespół Doradztwa Inwestycyjnego w skład którego wchodzą Lukas Cinikas, Szymon Nowak, Michał Krajczewski i Adam Anioł.