Oczekujemy regularnego wzrostu popytu na sprzęt AGD.
W konsekwencji Amica w kolejnych latach będzie notować coraz wyższą sprzedaż, a efekty skali dodatkowo poprawią rentowność.
Rok 2024r. zaskoczył nas jednak negatywnie, dlatego baza odbudowy wyników będzie niższa, a jej dynamika wolniejsza.
Skłania to nas do utrzymania rekomendacji KUPUJ z jednoczesnym obniżeniem ceny docelowej z 109 zł do 82 zł.
>>> zobacz także: Koniec hossy nieruchomościowej. Ceny mieszkań nie wzrosły w żadnym z 12 największych miast
Kurs akcji Amica
Wykres kursu Amica S.A.
Konsument rozczarowująco słaby
Wyhamowanie presji inflacyjnej okazało się niewystarczającym powodem do poprawy konsumpcji w 2024r.
Kluczowym ograniczeniem okazała się konieczność odbudowy oszczędności w ujęciu realnym.
W konsekwencji przychody ze sprzedaży spadły drugi rok z rzędu, co negatywnie wpłynęło na wyniki finansowe.
Dodatkowym obciążeniem było również kontynuowanie procesu opuszczenia rynku rosyjskiego oraz spadek kursu EUR/PLN, który wpłynął na przeliczone na PLN przychody z Europy Zachodniej.
Dyscyplina kosztowa godna pochwały Warto odnotować, że mimo spadku sprzedaży udało się utrzymać marżę brutto na sprzedaży na wysokim poziomie z 4Q23, a nawet lekko poprawić.
Z jednej strony było to możliwe dzięki umocnienie PLN/CNY, ale z drugiej jest to zasługa poczynionych oszczędności.
>> Sprawdź również: Akcje Dino Polska szaleją na GPW. Wyniki finansowe zaskoczyły!
Koszty stałe były zbyt duże
Mimo ograniczeniu zarówno kosztów sprzedaży jak i kosztów ogólnego zarządu nie udało się jednak utrzymać marży operacyjnej na zeszłorocznym poziomie.
Koszty stałe były zbyt duże dla spadającej sprzedaży, co spowodowało rosnący jednostkowy koszt wytworzenia sprzętu.
Bezpieczna pozycja gotówkowa Mimo presji rynkowej Amica utrzymuje bezpieczne wskaźniki zadłużenia.
Relacja długu netto do EBITDA nie przekroczyła po 1H24 wartości 2, a na koniec roku spodziewamy się zejścia poniżej 1, co związane jest z typowymi zjawiskami sezonowymi w branży AGD, pozwalającymi uwolnić gotówkę na koniec roku.
Uważamy zatem, że rynek nie powinien się martwić o zdolność Grupy do obsługi zadłużenia i bieżących zobowiązań, a sytuacja finansowa wydaje się o wiele stabilniejsza niż w przypadku innych spółek przemysłowych, działających w sektorach doświadczających recesji z powodów makroekonomicznych.
>> Sprawdź też: InPost bije kolejne rekordy! Wysłał o 25% więcej paczek niż rok temu
Otoczenie makro sprzyja odbudowie popytu
Oczekujemy, że rok 2025r. zapoczątkuje proces stopniowej odbudowy popytu na sprzęt AGD w Europie.
Sprzyjać temu będzie utrzymujący się silny rynek pracy, powrót płacy realnej do wzrostów czy rozpoczęcie cyklu obniżek stóp procentowych.
Wg prognoz dostępnych w serwisie Bloomberg konsensus zakłada ożywienie gospodarcze w gospodarce niemieckiej w następnych dwóch latach, które będzie sprzyjać koniunkturze w całej Europie.
Również jeśli spojrzymy na kształtowanie się realnych depozytów gospodarstw domowych widzimy regularną odbudowę oszczędności, również na tle wynagrodzeń, co przybliża nas do momentu wzrostu skłonności do konsumpcji.
Pierwsze jaskółki widać już chociażby w polskim indeksie wyszukiwań AGD w Google Trends, który notuje wzrosty od lipca.
Cyfryzacja głównym celem okrojonych inwestycji Wymagająca sytuacja rynkowa skłoniła Zarząd do istotnego ograniczenia inwestycji kapitałowych.
Spodziewamy się, że nakłady w 2024r. nie przekroczą 46 mln zł wobec prawie 72 mln zł przed rokiem.
Grupa koncentruje się obecnie na automatyzacji i cyfryzacji, a sztandarowym projektem jest wymiana platformy ERP na nowoczesny system S/4HANA.
Wartość akcji Amiki oszacowano na podstawie wyceny metodami: DCF (95,0 zł) i porównawczą (53,8 zł). Cena docelowa w horyzoncie 9-mies. wynosi 82,3 zł/akcję.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję