W związku z pojawieniem się około 24% dyskonta w stosunku do spółek porównywalnych, obniżamy zakładane dyskonto związane z ryzykiem specyficznym wynikającym z zapowiedzianej podaży akcji przez głównego akcjonariusza.
Zaktualizowana wycena wskazuje na 31% potencjał wzrostu wartości akcji w średnim okresie. W związku z tym podnosimy rekomendację z TRZYMAJ do KUPUJ jednocześnie obniżając cenę docelową z 21,9 do 20,68 zł za akcję.
Wybrane wyniki operacyjne przed 4Q23/24
Grupa spodziewa się odnotować rekordowe przychody za cały rok 2023/24, przekraczające 6 mld euro. Nasza prognoza zakłada 6,395 mld. Ze względu na poprawę marży brutto r/r,
spodziewa się, że w roku obrotowym 2024 bazowa EBITDA (MSSF 16) wyniesie co najmniej 900 mln euro vs 753 mln euro przed rokiem, czyli ~ 20% więcej r/r.
W roku 2022/23 spółka raportowała EBITDA na poziomie 702 mln euro. Na rok 2023/24 zakładamy 845 mln euro raportowanej EBITDA, czyli +20% r/r. , co wpisuje się w narrację spółki.
200-300 nowych sklepów począwszy od roku 2024/25
Pepco obniżyło lekko prognozę otwarć nowych sklepów do 390 oraz planowany capex na rok obrotowy 2023/24 do 250 mln euro (300 mln euro wcześniej) i planuje zmniejszyć liczbę otwarć nowych sklepów (netto) do 200-300 od przyszłego roku obrotowego.
W modelu zakładamy 390 otwarć nowych sklepów w 2023/24 i 252, 258, 255 w trzech kolejnych latach obrotowych.
Cele na kolejny rok obrotowy
Priorytetami na cały rok obrotowy 2025 wg zapowiedzi spółki mają być: poprawa wyników w zakresie LfL, wzmocnienie pozycji lidera cenowego i zwiększenie atrakcyjności dla klientów oferowanego asortymentu oraz poprawa wydajności łańcucha dostaw.
Dywidenda lub skup akcji możliwe od roku 2024/25
Wg naszego modelu Pepco będzie miało możliwość wypłaty dywidendy lub skupu akcji własnych już w roku obrotowym 2024/25. Spółka nie ogłosiła żadnych zmian w polityce dywidendowej, ale jak wskazano rada dyrektorów będzie musiała w ciągu kilku miesięcy przemyśleć, co zrobić z wolnymi środkami.
Ze względu na zapowiedzianą podaż akcji ze strony głównego akcjonariusza, skup akcji w formie zaproszenia do sprzedaży wydaje się być bardziej wskazany. Zakładamy kolejno 150, 156, 164 mln euro począwszy od roku 2024/25 do rozdysponowania pomiędzy akcjonariuszami.
Główne zagrożenia i ryzyka
Obecnie największym zagrożeniem dla ceny akcji Pepco w naszej opinii jest w dalszym ciągu plan sprzedaży aktywów Steinhoff. Dodatkowo utrzymujące się czynniki zmniejszające siłę nabywczą ludności, a w konsekwencji skutkujące spadkiem popytu stanowią ryzyko.
Wartość akcji Pepco Group oszacowana została na podstawie wyceny metodami: DCF (4,3 EUR) oraz porównawczą (5,8 EUR), co po zważeniu wycen w wagach odpowiednio 90% i 10% dało 9-miesięczną cenę docelową równą 20,68 zł (4,8 EUR).
Kurs akcji Pepco
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję