Reklama
WIG82 390,58+1,02%
WIG202 429,86+1,46%
EUR / PLN4,32+0,10%
USD / PLN4,01+0,38%
CHF / PLN4,42+0,33%
GBP / PLN5,05+0,20%
EUR / USD1,08-0,29%
DAX18 492,06+0,08%
FT-SE7 968,73+0,46%
CAC 408 238,16+0,41%
DJI39 760,08+1,22%
S&P 5005 248,49+0,86%
ROPA BRENT85,59-0,13%
ROPA WTI81,00-0,88%
ZŁOTO2 195,75+0,18%
SREBRO24,44-0,53%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

selena fm wiki

Wyniki za 1Q’22 powyżej oczekiwań (EBITDA 36,8 MPLN, +22% vs oczek.) mimo odpisów na należnościach (-6,2 mln PLN, całkowita ekspozycja na rynki objęte konfliktem to ponad 50 mln PLN). Wciąż mocna sprzedaż i poprawa marży brutto. Słaby cash flow przez wzrost zapasów i kolejne pożyczki do podmiotów powiązanych- neutralne;

Komentarz BDM: w 1Q’22 spółka zanotowała 36,8 mln PLN EBITDA (+22% vs oczek.) przy 421,6 mln PLN sprzedaży (+13% vs oczek.). Oczyszczona o saldo PDO EBITDA wyniosła 42,7 mln PLN (+41% vs oczek.). Sprzedaż w 1Q’22 wzrosła aż o 21% r/r. Niższa dynamika na rynkach wschodnich (+13% r/r) została nadrobiona w Ameryce (+47% r/r). Rynek europejski i polski wzrosły o ok. 20% r/r. Jak podaje spółka „wzrost przychodów w stosunku do okresu porównawczego spowodowany jest utrzymującym się wzrostem cen sprzedaży w wyniku inflacji cen surowców”. Marża brutto ukształtowała się na poziomie 32,1% czyli wyżej q/q i była wyższa od naszych założeń (30,7%). W komentarzu zarządu czytamy: „Grupa stale zwiększa udział sprzedaży produktów innowacyjnych o wyższej marży oraz optymalizuje receptury produktowe”.

One offs: Istotny wpływ na saldo pozostałej działalności operacyjnej w 1Q’22 miała rezerwa na należności handlowe w kwocie 6,2 mln PLN.

Free cash flow w 1Q’22 wyniósł blisko -30 mln PLN. OCF (-23,1 mln PLN) został obciążony gł. wzrostem zapasów (-98 mln PLN) w związku z dynamicznym wzrostem cen surowców i ograniczoną dostępnością. Cykl operacyjny wydłużył się o 17 dni do 93 dni. CAPEX wyniósł -12,9 mln PLN vs 8,1 mln PLN przed rokiem, ale był niższy od naszych oczekiwań. Spółka udzieliła kolejnych pożyczek do podmiotu powiązanego z gł. akcjonariuszem w kwocie 7,4 mln PLN do łącznie 55,9 mln PLN (2,4 PLN/akcję Seleny). W rezultacie dług netto wzrósł do 175 mln PLN i stanowił 1,2x EBITDA.

Reklama

Wpływ wojny na Ukrainie: wg zarządu nie zidentyfikowano istotnego wpływu sytuacji na Ukrainie na wyniki działalności Grupy Selena osiągnięte w 1Q’22, poza utworzeniem rezerwy na potencjalną utratę wartości należności handlowych i wartości firmy. Na 31 marca 2022 roku wartość zapasów towarów zlokalizowanych w Europie Wschodniej wynosiła 20,1 mln PLN. Na koniec 1Q’22 stan należności od klientów niepowiązanych spółek z regionu objętego potencjalnym zagrożeniem geopolitycznym wynosił 30,4 mln PLN. Łączna ekspozycja to ponad 50 mln PLN czyli 2,2 PLN/akcję.

Podsumowując, nasze podejście do wyników zarówno 2021 jak i 2022 roku w ostatniej rekomendacji z września 2021 było b. konserwatywne (właściwe) w obliczu dużego wzrostu kosztów surowcowych. Podejście to dawało miejsce na pozytywne zaskoczenia w 2022 roku przy obserwowanym mocnym popycie na materiały budowlane i dużej dywersyfikacji geograficznej… gdyby nie wybuch wojny na Ukrainie i gospodarcza izolacja Rosji. Szacujemy, że spółka lokowała w Rosji ok. 20% swojej sprzedaży. Tym samym obniżamy nasze założenia na 2-4Q’22 z ryzykiem dalszej korekty w dół. Niemniej przy całkiem udanym 1Q’22, gdzie spółka przebiła nasze podwyższone prognozy, nasze całoroczne założenia nie uległy większym zmianom (ok. 120 mln PLN EBITDA w 2022P vs 115 mln PLN w rekomendacji Selena Kupuj 44,3 PLN/akcję. Do wyceny odniesiemy się w najbliższej rekomendacji.

Konferencja po wynikach za 1Q’22 nie została zaplanowana. Poniżej podsumowanie poprzednich wypowiedzi z 04.05.22

Ostatnia rekomendacja BDM: KUPUJ z ceną docelową 44,3 PLN/akcję (07.09.2021) LINK

 

Reklama

SELENA FM: omówienie wyników finansowych za I kwartał 2022  - 1

SELENA FM: omówienie wyników finansowych za I kwartał 2022  - 1

SELENA FM: omówienie wyników finansowych za I kwartał 2022  - 2

SELENA FM: omówienie wyników finansowych za I kwartał 2022  - 2

SELENA FM: omówienie wyników finansowych za I kwartał 2022  - 3

SELENA FM: omówienie wyników finansowych za I kwartał 2022  - 3

Podsumowanie konferencji po 4Q’21 (04.05.2022)

- duża część zmiany przychodów to efekt surowców (w niektórych obszarach to wzrost o 50-100%) i w konsekwencji cen produktów, ale również wolumen był większy;

- spadek marży to efekt wzrostu cen surowców- spółka ma kontrakty długoterminowe i nie jest w stanie szybki przenosić kosztu w cenach;

Reklama

- wzrost kapitału obrotowego to gł. efekt zapasów/surowców (przedpłaty). Znaczną część uda się odzyskać w najbliższych okresach;

- spółka zidentyfikowała nowe kierunki rozwoju dot. oferty OZE (Selena ESG i Selena Green Investments);

- wojna na Ukrainie? część biznesu w Rosji narażona na utratę wartości (odpis -6,7 mln PLN w JSF), spółka zaprzestała eksportu do Rosji, chce zabezpieczyć swoje aktywa, wszystkie opcje są na stole łącznie z tym, że spółka może wyjść z tego rynku. Biznes na Ukrainie nie był duży, w 100% wstrzymany, ale spółka ma nadzieję na udział w odbudowie kraju.

Q&A:

- rentowność w 4Q’21 bez wpływu zdarzeń jednorazowych, spółka podwyższała ceny w 4Q’21, co będzie widoczne w 2022 roku.

Grudzień zawsze ze słabą rentownością. To efekt wysokich cen surowców;

Reklama

- trudno przewidzieć wpływ zatrzymania sprzedaży do Rosji. Przekierowanie sprzedaży? Duże oczekiwania do Polski, Europy Południowej i USA;

- po wojnie sytuacja z surowcami i walutami bardzo dynamiczna. Znaczący wzrost cen silikonów, ale pozostałe surowce stabilne, lekkie spadki MDI na początku roku, na razie nie ma tak dużych wzrostów jak w 2021 roku;

- zarząd odniesie się do dywidendy być może w ciągu tego tygodnia;

- na razie spółka podtrzymuje budowę II fabryki w Kazachstanie, trwa pozyskiwanie gruntów, sam proces inwestycyjny później, nakłady to ok. 3-3,5 mln EUR. Spółka sprzedaje tam dużo ciężkich rzeczy, ograniczy koszty transportu z północy na południe;

- realokacja zakładu w Chinach? spółka ma nadzieję, że nie wpłynie to negatywnie na wyniki, trzeba poczekać na rozwój syt. covidowej i dokończenie negocjacjii;

Reklama

- spółka nie widzi słabnącej koniunktury na gł. rynkach, na razie to opinie, nie konkrety;

- jaka część z 28% wzrostu sprzedaży to ceny? ok. 20% w 4Q’21 to same ceny produktów? Wzrost cen będzie miał dominujący wpływ na 1Q’22;

- cele finansowe dla nowych obszarów działalności? nowa działalność, spółka tworzyła struktury w 2021 roku;

- polityka cenowa, jak często zmiany cen? Różna polityka dla innych rynków. Spółka dynamicznie zmienia cenniki w relacji do surowców;

- czy w 2022 roku podwyżki? tak spółka podnosiła ceny w 4Q’21/1Q’22, robi to na bieżąco. Czy pozwoli to utrzymanie marży na ubiegłorocznym poziomie? tak celem jest rentowność 35%;

Reklama

- zakładany CAPEX (38 mln PLN) obejmuje również nakłady na II fabrykę i montaż paneli na dachach fabryk;

- wzrost płac? Na niektórych stanowiskach może to być kilkanaście procent;

- Selena Nantog? produkuje gł. na rynek chiński, na inne też, udział pian <10% zakładu;

- na jakim etapie M&A? lepiej nie mówić jak nie ma nic konkretnego;

- czy zarząd widzi sens utrzymywania spółki na GPW? Tak widzi, jest transparentność, łatwiej pozyskiwać finansowanie. Apetyt na akwizycje jest duży. 100 mln EUR środki są dostępne na akwizycje, nie trzeba pod to emisji akcji, ale docelowo wszystkie opcje możliwe;

Reklama

- efekty działalności w Kazachstanie? realizacja wszystkich założeń, spółka zadowolona z inwestycji;

- czy sprzedaż z Kazachstanu/Chin również do Rosji? z Polski nic nie wysyłają, długoterminowo spółka chciałaby mieć biznes w Rosji;

- jaka część mocy fabryki Kazachstanu na rynek rosyjski w 2021 roku? zbyt szczegółowe pytanie;

- czy możliwe wyjście z Chin? w Chinach różne opcje na stole łącznie z wyjściem z inwestycji;

- zmniejszenie kapitału obrotowego? nie powinno być żadnych wzrostów, ale to pochodna surowców;

Reklama

- struktura popytu (mieszkania, kubatura, infrastruktura, remonty)? spółka ma nadzieję na dużą termomodernizację w Europie Zachodniej;

- odpis 6,7 mln PLN (JSF) w ciężar 1Q’22;

- skup akcji własnych? na ten moment spółka nie przewiduje skupu;

- wpływ na wyniki 2022 kryzysu rosyjsko-ukraińskiego. Sytuacja bardzo dynamiczna, można się pomylić;

- konkurencja miała zakłady w Rosji i na Białorusi? firma TechnoNICOL (rosyjska), Sudal też ma zakłady w Rosji. Występuje import, ale wynika z arbitrażu cen. Rynek chemii budowlanej w Europie jest raczej samowystarczalny. Czy słaby rynek chiński może wpłynąć na import? tak może, to też gł. kierunek importu surowców;

Reklama

 

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego

Czytaj więcej

Artykuły związane z selena fm wiki