Na wstępie należy zwrócić uwagę, że ryzyka związane z tą inwestycją są zupełnie odmienne od tych występujących na rynkach kapitałowych. Prawdopodobieństwo obsunięcia zainwestowanego kapitału jest znikome. Life Settlements nie jest skorelowany z tradycyjnymi rynkami i klasami aktywów. Inwestor z góry wie (z wysokim prawdopodobieństwem) ile zarobi na inwestycji.
Ryzyka związane z inwestycją w LS można podzielić na trzy grupy:
1. Ryzyko systemowe, związane z amerykańskim rynkiem ubezpieczeń na życie.
2. Ryzyka szczegółowe dotyczące polis
3. Ryzyko kursowe dotyczące inwestorów spoza USA.
Ad 1. Ryzyko niewypłacalności towarzystwa ubezpieczeniowego
Amerykański rynek ubezpieczeń na życie jest bardzo dobrze nadzorowany i regulowany na poziomie poszczególnych stanów ( Nadzór na rynkiem ubezpieczeniowym na podstawie Polski i USA).
Podobnie jak w sektorze bankowym towarzystwa ubezpieczeń na życie (Life Insurance Company) muszą sprostać wymagającym kryteriom kapitałowym, utrzymania odpowiednich wskaźników wypłacalności na wymaganym przez nadzór poziomie, sposobie inwestowania składek, przejrzystości finansów czy obowiązkowi reasekuracji.
W corocznie publikowanym w USA raporcie o rynku ubezpieczeń na życie znajduje się pełna informacja finansowa o tym największym na świecie rynku ubezpieczeń. Jak widać z poniższej tabeli wielkość rynku ubezpieczeń na życie w USA w 2019 r to ponad 31 865 x 109 USD (czyli ponad 31 bilionów USD).
Nigdy w długiej historii tego rynku nie zdarzyło się, aby firma ubezpieczeń na życie, zaliczana do czołówki w branży zbankrutowała. Znany jest przypadek problemów AIG z czasów ostatniego kryzysu finansowego jednak do bankructwa było daleko. W 2002 roku upadła firma CONSECO, która działała przede wszystkim w innych sektorach ubezpieczeń. Z zasady ryzyko inwestora nabywającego polisę na rynku wtórnym jest takie samo jak ryzyko obywatela USA ubezpieczającego się w towarzystwie ubezpieczeniowym o wysokim ratingu.
Oceny towarzystw dokonuje AM Best agencja ratingowa specjalizująca się w branży ubezpieczeniowej.
Fundusze specjalizujące się w Life Settlements inwestują w polisy wystawione wyłącznie przez towarzystwa o ratingu B+ do A++.
Istnieje jednak minimalne ryzyko, że firma ubezpieczeniowa która udostępniła polisę do odkupienia nie będzie w stanie wywiązać się ze swoich zobowiązań wobec nabywców polisy. Ubezpieczeniowe fundusze gwarancyjne w wielu stanach USA posiadają środki na pokrycie zobowiązań upadłej firmy ubezpieczeniowej.
Ryzyko odstąpienia od umowy towarzystwa ubezpieczeniowego
Oznacza to odmowę ubezpieczyciela wypłaty świadczenia pośmiertnego. Może się to zdarzyć z powodu wadliwego sposobu zawarcia ubezpieczenia np. braku interesu ubezpieczeniowego lub innego oszustwa w momencie zawarcia umowy tzw. STOLI (pisałem o tym w poprzednim artykule w poprzednim artykule o bezpieczeństwie inwestowania w Life Settlements). Z uwagi na zmiany w prawie dotyczącym rynku wtórnego takie sytuacje w ostatnich latach się nie zdarzają.
Biorąc powyższe pod uwagę można śmiało stwierdzić, że ryzyko systemowe inwestycji w Life Settlements jest niewielkie.
Ad 2. Ryzyko długowieczności, ryzyko płynności
Ryzyko długowieczności oznacza, że ubezpieczony może żyć dłużej niż przewidywano. Może to być powodem wydłużenia okresu opłacania składki ubezpieczeniowej. Jest to największe ryzyko w LS i wynika przede wszystkim z niedokładnych (zbyt krótkich) prognoz medycznych („oczekiwana długość życia” lub Life Expectancy „LE”). Przyczyny to błędna diagnoza, pojawieniem się nowoczesnych procedur medycznych (nieistniejących w czasie sporządzania LE), przyczyny naturalne.
Aktuariusze medyczni (Medical Underwriter) w USA
Obecnie istnieją cztery firmy, które zapewniają zdecydowaną większość prognoz medycznych dla rynku wtórnego ubezpieczeń na życie. Są to ITM (ITM TwentyFirst LLC, dawniej 21st Services LLC), AVS (AVS Underwriting LLC), Fasano (Fasano Associates Inc) i LSI (Longevity Services Inc, dawniej EMSN). Dysponują one bogatymi, największymi na świecie bazami danych dotyczących ubezpieczonych, ich stanu zdrowia, śmiertelności w wyniku różnych chorób. Stosują statystyczne metody analizy i mają dostęp do solidnie wykonywanych, aktualnych diagnoz.
Każdy z tych czterech głównych aktuariuszy medycznych działa na rynku od co najmniej 18 lat i każdy z nich na przestrzeni lat aktualizował swoje tabele śmiertelności i / lub metody tworzenia prognoz. Aktualizacje spowodowały ogólne wydłużenie szacowanej długości życia, oraz wzrost dokładności wykonywania tych szacunków (p.tabela 1).
Tabela pochodzi z obszernego opracowania pt. "Empiryczne porównanie medical underwriters na amerykańskim rynku wtórnym ubezpieczeń na życie" z 2017 r.
Ryzyko płynności jest pochodną ryzyka długowieczności
Charakter rynku wtórnego polis na życie implikuje ryzyko płynności. Niektóre fundusze umożliwiają wycofanie się z inwestycji, ale wiąże się to z reguły z utratą niewielkiej części kapitału i kosztami administracyjnymi. Po osiągnięciu prognozowanego czasu dożycia (LE) w większości przypadków możliwe jest wycofanie się z inwestycji bez straty kapitału ponosząc jedynie koszty administracyjne. Każdy z funduszy LS ma swoje zasady wycofania się z inwestycji i należałoby to wyjaśniać poprzez bezpośredni kontakt.
AD 3. Ryzyko kursowe
Dla inwestorów z Europy i Azji występuje zawsze ryzyko kursowe. Inwestycje na rynku Life Settlements dokonywane są w USD. Analogiczne ryzyko ponoszą i osoby fizyczne oraz inwestorzy instytucjonalni z całego świata inwestujący na Wall Street.
Ryzyko kursowe to największa niewiadoma, lecz dotyczy ono także innych instrumentów rynku kapitałowego czy surowcowego denominowanych w USD.
Podsumowanie
Inwestycja w Life Settlements jest stosunkowo mało ryzykowna. Ponieważ tradycyjne rynki finansowe w niewielkim stopniu wpływają na branżę ubezpieczeń na życie, a zwrot z inwestycji nie jest skorelowany ze zwrotem z konwencjonalnych instrumentów rynku kapitałowego. Jest to odpowiednie narzędzie, często stosowane przez fundusze emerytalne lub fundusze hedgingowe. Służy ono do dywersyfikacji portfela. Dodatkowym bardzo ważnym atutem dla inwestorów instytucjonalnych jest to, że prawdopodobieństwo utraty kapitału jest niewielkie.
Zapraszam do zadawanie pytań i komentowania.