Reklama
WIG82 634,51+1,32%
WIG202 438,37+1,82%
EUR / PLN4,31-0,14%
USD / PLN3,99-0,07%
CHF / PLN4,43+0,37%
GBP / PLN5,04+0,10%
EUR / USD1,08-0,08%
DAX18 508,19+0,17%
FT-SE7 963,43+0,40%
CAC 408 218,91+0,17%
DJI39 773,00+0,03%
S&P 5005 254,41+0,11%
ROPA BRENT86,50+0,93%
ROPA WTI82,63+1,11%
ZŁOTO2 214,14+1,02%
SREBRO24,80+0,94%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

presja na wzrost rentowności

W czwartek obserwowaliśmy podwyższoną zmienność na rynku walutowym, gdzie kurs EUR/PLN po osiągnięciu 8-miesięczne minimum schodząc pobliżu poziomu 4,48 kończył dzień powyżej 4,50. Mocniejszy od oczekiwań wzrost inflacji w USA oraz nasilenie zakładów na podwyżki stóp procentowych powodowały, że w piątek para EUR/USD zeszła ponownie poniżej poziomu 1,14, a wyniku kurs USD/PLN zbliżył się do 3,97. 

rentowność obligacji

rentowność obligacji
 

Amerykańska inflacja CPI wzrosła w styczniu o 7,5% r/r przebijając konsensus ekonomistów (wzrost o 7,3%)

Również inflacja bazowa zanotowała mocniejszy wzrost o 6,0% wobec prognozowanego 5,9%. Dane te przełożyły się na wzmożenie oczekiwań rynkowe co do marcowej decyzji Fed-u, szanse na podwyżkę stóp o 50 pb wzrosły już powyżej 50%, a w skali całego roku oczekiwane jest zacieśnienie o około 170 pb. Dodatkowo dolara wzmocniła wypowiedź prezesa Fed z St. Louis J. Bullarda, który uważa, że w pierwszej połowie roku stopa Fed powinna wzrosnąć o 100 pb. Oczekujemy, w przypadku braku nowych, jastrzębich zaskoczeń ze strony ECB, że kurs EUR/USD będzie zmierzał w stronie poziomu 1,14. Marcowe posiedzenia Fed-u i EBC, powinny przybliżyć nam skalę oraz rozłożenie w czasie planowanych na ten rok działań tych kluczowych banków centralnych i dać odpowiedź na wygórowane rynkowe oczekiwania.

kursy walut

kursy walut

Konsekwentne podwyżki stóp procentowych (o 50 pb) przez RPP oraz klarowny i spójny przekaz

(zakomunikowany przez A. Glapińskiego podczas środowej konferencji) wskazujący na jastrzębie podejście NBP z użyciem stóp procentowych oraz kanału kursowego do walki z inflacją procentowały istotnym umocnieniem złotego do koszyka walut. Dzięki temu złoty od początku roku zyskał co najmniej 2% do wszystkich głównych walut, a wśród walut naszego regionu widocznie mocniejszy okazał się jedynie forint. Oczekujemy, że kurs EUR/PLN w przypadku braku istotnych, negatywnych zaskoczeń globalnych (np. inwazja Rosji na Ukrainę), powinien utrzymać się w pobliżu poziomu 4,50 , a kurs USD/PLN wraz z umacniającym się dolarem powinien oscylować przy 3,96.

rynek stopy procentowej

rynek stopy procentowej

Na ostatniej sesji obserwowaliśmy kontynuację wzrostów rentowności na polskiej krzywej IRS, która w przesunęła się równolegle w górę o około 5 pb. W górę wędrowały również dochodowości obligacji skarbowych, jednak ruch było nieco mniejszy i w większości tenorów nie przekraczał 3 pb.

notowania indeksów i walut

notowania indeksów i walut

Publikowane w czwartek minutes ze styczniowego posiedzenia RPP miały charakter historyczny, gdyż przedstawione we wtorek w komunikacie oraz w środę na konferencji prasowej wskazuje na kontynuację zacieśnienia polityki. Minutes pokazały, że w styczniu RPP była przekonana, że do obniżenia inflacji będą potrzebne kolejne podwyżki stóp procentowych i takie decyzje są prawdopodobne na zbliżających się posiedzeniach. Ponadto większość Rady oceniała, że utrzymuje się ryzyko kształtowania się inflacji powyżej celu w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej.

 

 

W naszej ocenie dalsze podwyżki stóp procentowych będą wywierały presją na krótki koniec krzywej dochodowości i w przypadku obligacji 2-letnich będą sprzyjać wzrostowi rentowności w pobliże 4%. W piątek na notowaniach obligacji stałokuponowych może dodatkowo ciążyć aukcja zamiany, gdzie spodziewamy się umiarkowanego popytu na nie ze strony inwestorów. Sprzedaż powinna wynieść ok. 4,5 mld PLN, a biorąc pod uwagę oczekiwane dalsze podwyżki stóp procentowych największym zainteresowaniem powinny cieszyć się papiery o zmiennym kuponie (WZ).

waluty fx

waluty fx

Jeszcze mocniejsza presja na wzrost rentowności niż w Polsce była obserwowana na rynkach bazowych

Kolejne zaskoczenie inflacyjne w USA przełożyła się na wzrosty od 5 pb na długim końcu krzywej US Treasuries do ponad 20 pb na krótkim i w efekcie w sektorze 10-letnim po raz pierwszy od lipca 2019 roku został przekroczony poziom 2%. Presja na wzrost krzywych dochodowości była widoczna również w strefie euro, co powodowało, że komentarze głównego ekonomisty EBC P. Lane’a (który uważa, że inflacja wróci do trendu bez znaczącego zacieśnienia polityki pieniężnej) zostały w dużym stopniu zignorowane i rynek wciąż zakłada podwyżki stóp w strefie euro o 50 pb do końca tego roku.

notowania walut

notowania walut

 

Czytaj więcej