Punktem zwrotnym dla rynku mogą być nowe projekcje w marcowe i lipcu. W marcu rynek wycenia prawie pełną obniżkę stóp, wbrew komentarzom płynącym z RPP. Brak zmian stóp powinien wówczas przesunąć całą krzywą IRS i w mniejszym stopniu SPW w górę. Ponownego spadku oczekujemy najwcześniej w 2poł24.
Nie spodziewamy się natomiast większego wzrostu asset swapów, mimo wysokich potrzeb pożyczkowych na 2024. Oczekujemy, że rząd zróżnicuje źródła finansowania:
- MF zmniejszy bufor gotówkowy - pierwotnie o 64 mld zł już w 2023, ale jak dotąd spadek był stosunkowo powolny,
- Wydatki wojskowe pokrywane poza SPW (pozabudżetowe ~40mld w 2024) poprzez finansowanie od dostawców,
- Ew. FCL i zwiększenie emisji obligacji w walutach obcych.
- Silny wzrost oszczędności netto w polskich bankach (~3% PKB w 2poł23) sugeruje solidne zakupy przez lokalne banki.
Zobacz także: Fed potrzebuje więcej dowodów. Kurs eurodolara (EUR/USD) uzależniony od inflacji
W takim środowisku spodziewamy się powrotu inwestorów zagranicznych na rynek SPW. Obecnie ich udział w SPW wynosi około połowy tego, co widzimy w innych krajach CEE.
Ciągle dość wysoki spread wobec krzywej niemieckiej, może zachęcić zagranicę do powrotu na polski rynek obligacji. Jest o około 50pb wyższy niż sugeruje spread między 10letnimi swapami, ale podobnie jest np. w Czechach.
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
