Reklama
WIG82 576,23+1,25%
WIG202 428,31+1,40%
EUR / PLN4,31-0,15%
USD / PLN3,99-0,10%
CHF / PLN4,42+0,29%
GBP / PLN5,04+0,09%
EUR / USD1,08-0,06%
DAX18 497,84+0,11%
FT-SE7 964,25+0,41%
CAC 408 216,89+0,15%
DJI39 758,81+0,00%
S&P 5005 253,74+0,10%
ROPA BRENT86,36+0,77%
ROPA WTI82,44+0,88%
ZŁOTO2 207,33+0,71%
SREBRO24,61+0,16%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

aplisens pl

Wyniki 1Q2022 oceniamy jako bardzo dobre (wzrost przychodów na wszystkich rynkach, bardzo wysoka marża), ukazujące potencjał do dalszej poprawy w ujęciu całorocznym. Należy mieć jednak na uwadze pogarszające się otoczenie biznesowe (skutki ograniczenia eksportu na rynki wschodnie – niższe przychody, rosnące ceny komponentów, energii i pracy – presja na marże), co z dużym prawdopodobieństwem wpłynie negatywnie na wyniki osiągane w kolejnych kwartałach.

Przychody wzrosły o 15% r/r, przy wyższej niż przed rokiem marży.

Pozostałe saldo operacyjne jak i saldo finansowe bez istotnego wpływu na wynik końcowy. W wynikach 1Q2022 nie uwzględniono zapowiadanego na początku br. odpisu na należności od spółki obsługującej rynki wschodnie (2 mln zł).

CF operacyjny dodatni jednak niższy niż przed rokiem (wciąż wysokie nakłady na kapitał obrotowy).

Reklama

CAPEX niższy r/r, poniżej poziomu amortyzacji.

Sytuacja gotówkowa ultra bezpieczna (≈30 mln zł gotówki netto).

Spółka wykonała ok. 30% naszych prognoz zysków, choć należy mieć na uwadze pogorszenie wyników w kolejnych okresach.

Komentarz do wyników

APLISENS: Wyniki 1Q2022 pokazują potencjał. GPWPA 3.0 - 1

APLISENS: Wyniki 1Q2022 pokazują potencjał. GPWPA 3.0 - 1

1. Skonsolidowane przychody w Q1/2022 wzrosły o 15% r/r (+4 mln zł), każdy kierunek dołożył do dynamiki w podobnej wielkości (+10-20%):

Reklama

a) Na rynku krajowym Aplisens zanotował 15-proc. wzrost sprzedaży.

b) Dynamika sprzedaży na rynki wschodnie była dodatnia (+11%), choć już w II połowie kwartału widoczny był duży spadek zamówień, gdyby nie skutki konfliktu na wschodzie rynki WNP wykazałyby zdecydowanie wyższy wzrost. Spółka rosyjska oraz białoruska osiągnęły dodatnią dynamikę (rzędu 5-10%), w Kazachstanie oraz w Ukrainie było już słabiej r/r.

c) Wzrosty zanotowały także rynki UE (+19% r/r), na szczególną uwagę zasługuje sprzedaż spółki niemieckiej (+30%) oraz czeskiej (+26%), nieco gorzej było w Rumunii (-3,5% r/r).

d) Pozostałe rynki wzrosły w tempie 17% r/r. Najbardziej perspektywicznym rynkiem spośród rynków pozostałych pozostają: Turcja, Korea Południowa, Pakistan, Tajwan, Chile i Australia. Aplisens rozpoczął już pierwsze sprzedaże na rynki USA i Kanady

2. W I kwartale 2022 r. rentowność była bardzo wysoka (+3 p.p. r/r), tak wysokiej rentowności brutto na sprzedaży (prawie 40%) Aplisens nie notował od Q1/2014.

Reklama

3. Wzrosły koszty ogólne, choć w tempie niższym niż przyrost wyniku brutto.

4. Od kilku kwartałów obserwujemy spadek amortyzacji, co wynika z niższego CAPEX-u (kłopoty z wypełnieniem planów inwestycyjnych).

APLISENS: Wyniki 1Q2022 pokazują potencjał. GPWPA 3.0 - 2

APLISENS: Wyniki 1Q2022 pokazują potencjał. GPWPA 3.0 - 2

5. W Q1/2022 dalej rosło zapotrzebowanie na kapitał obrotowy, co wynikało z wciąż trudnej sytuacji na rynku komponentów oraz przygotowania do najlepszego pod względem sprzedażowym III kwartału.

6. CAPEX w I kwartale wyniósł zaledwie 1,5 mln zł (podobnie r/r). Zarząd zapowiedział co prawda wzrost wydatków na inwestycje w 2022 r. (>10 mln zł vs 6,7 mln zł w 2021 r.), jednak spodziewane spowolnienie wzrostu wynikające z utraty rynków wschodnich oraz utrzymujące się problemy z pozyskaniem technologii (opóźnienia u dostawców) mogą wpłynąć na korektę tych planów.

Reklama

7. Spółka utrzymuje bardzo silną pozycję gotówkową (ok. 30 mln zł aktywów finansowych przy braku zadłużenia; 2,4 zł/akcję; ok. 20% obecnej kapitalizacji). Spółka zadeklarowała wypłatę dywidendy z zysku’21 (6,9 mln zł, 0,6 zł/akcję) oraz zapowiedziała buyback (w ostatnich latach na skup akcji własnych spółka przeznaczała >10 mln zł).

APLISENS: Wyniki 1Q2022 pokazują potencjał. GPWPA 3.0 - 3

APLISENS: Wyniki 1Q2022 pokazują potencjał. GPWPA 3.0 - 3

Wpływ konfliktu w Ukrainie na przyszłe wyniki Aplisensa

W 2021 r. przychody z rynków wschodnich stanowiły ok. 16% ogółu przychodów Aplisens S.A. oraz 32% przychodów skonsolidowanych (przy czym należy pamiętać, iż specyficzny model sprzedaży do Rosji skutkuje dublowaniem przychodów z tego rynku – ok. 15 mln zł ekstra przychodów).

Ryzyko dla wyników Aplisensa w 2022 r. i latach kolejnych należy rozpatrywać co najmniej w dwóch płaszczyznach:

1) Bilansowej. Spółka zidentyfikowała ryzyko utraty należności od podmiotu obsługującego sprzedaż na rynki wschodnie w kwocie ok. 2 mln zł (ryzyko wciąż aktualne, choć brak było przesłanek do uwzględnienia tego w wyniku 1Q2022). Ponadto widzimy ryzyko dokonania odpisów na udziały w spółkach zlokalizowanych w krajach zaangażowanych w konflikt: w Rosji (ok. 6,6 mln zł), w Białorusi (0,08 mln zł ) oraz w Ukrainie (0,01 mln zł). Jak widać, wpływ na wynik miałby praktycznie tylko odpis spółki rosyjskiej (6,6 mln zł, ok. 35% zysku netto osiągniętego w 2021 r.).

Reklama

2) Przychodowej. Rynki WNP odpowiadają za ok. 25 mln zł skonsolidowanej sprzedaży Aplisensa (po skorygowaniu o wartość transakcji z podmiotem pośredniczącym w eksporcie do Rosji). Widoczny jest spadek przychodów realizowanych na tamtych rynkach (w 2019 r. było to ok. 28 mln zł). Sam Aplisens sprzedaje w tamtym kierunku za ok. 13 mln zł, pozostała część to przychody generowane przez podmioty zależne na rynkach lokalnych. Liczymy się z utratą przychodów z rynku rosyjskiego, białoruskiego i ukraińskiego w kolejnych kwartałach br.; rynek kazachski powinien w dalszym ciągu być aktywny, z wysoką dynamiką wzrostu. W sumie spadek skonsolidowanych przychodów w związku z wojną w Ukrainie szacujemy na 15-20 mln zł. Przychody jednostkowe nie powinny znacząco ucierpieć, gdyż powstała luka powinna zostać pokryta wyższą sprzedażą na innych rynkach. Należy przy tym zaznaczyć, że spółka rosyjska generuje bardzo niskie zyski (<0,1 mln zł, przy utracie znaczącej sprzedaży pojawi się więc duża strata), z kolei zyski spółki białoruskiej (0,5-1,5 mln zł) konsolidowane są w 60%.

Perspektywy na kolejne okresy:

Spółka rosyjska i białoruska – widać brak nowych zleceń (Rosja) i/lub problemy z dostawami (Białoruś – Kazachstan); spadek zamówień ze spółki niemieckiej (obsługa klientów niemieckich realizujących wcześniej kontrakty na Wschodzie)

Dobre perspektyw dla branży energetycznej, ciepłowniczej oraz węglowej (głównie PL, może DE), liczą na ekologię (PL, UE), wysoki popyt (!!!) w automotive (CZAH-Pomiar)

Podtrzymują plan przychodów ze strategii (łącznie ok. 140 mln zł) z wyjątkiem rynków WNP (bez szans). Choć może to być plan ambitny Poprawa dostępności komponentów do produkcji (ale po wyższych cenach +5-10%)

Możliwy dalszych wzrost zapasów (większy wolumen oraz wyższe ceny)

Reklama

Ryzyko na należnościach 2 mln zł wciąż aktualne ale brak przesłanek do uwzględnienia tego w wyniku 1Q2022

CAPEX’22 niższy niż wcześniej planowano (10,7 mln zł) z uwagi na opóźnienia w dostawie technologii

Możliwy jest skup akcji celem umorzenia (bardzo dobra sytuacja finansowa, częściowa tylko realizacja skupu w 2021 r., brak znaczących wydatków inwestycyjnych w ‘22)

Ostatni raport analityczny z dnia 31.08.2021 r, wycena 17,8 zł. Cena w dniu wydania 13,1 zł.

 

Reklama

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego

Czytaj więcej