Reklama
WIG82 613,99+1,29%
WIG202 431,98+1,55%
EUR / PLN4,32+0,04%
USD / PLN4,00+0,24%
CHF / PLN4,42+0,24%
GBP / PLN5,05+0,26%
EUR / USD1,08-0,19%
DAX18 496,48+0,10%
FT-SE7 954,44+0,28%
CAC 408 247,03+0,51%
DJI39 760,08+1,22%
S&P 5005 248,49+0,86%
ROPA BRENT86,05+0,41%
ROPA WTI81,49-0,28%
ZŁOTO2 213,67+1,00%
SREBRO24,69+0,49%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

aplisens gpw

  • Przychody wzrosły o 20% r/r, przy wyższej niż przed rokiem marży.
  • Pozostałe saldo operacyjne jak i saldo finansowe bez istotnego wpływu na wynik końcowy. W analogicznym okresie ub.r. Aplisens zaksięgował ok. 2 mln zł dodatkowych wpływów z tytułu tarczy antykryzysowej (one-off).
  • CF operacyjny dodatni jednak wyraźnie niższy niż przed rokiem (wyższe nakłady na kapitał obrotowy).
  • CAPEX niższy r/r, poniżej poziomu amortyzacji.
  • Sytuacja gotówkowa ultra bezpieczna (≈30 mln zł gotówki netto).
  • Spółka wykonała nasze prognozy z nadwyżką 10-20%.

 

Komentarz do wyników

Aplisens (wycena 17,8 zł). Wyniki finansowe spółki za 2021 r. powyżej naszych oczekiwań, duże wyzwania w roku 2022  - 1

Aplisens (wycena 17,8 zł). Wyniki finansowe spółki za 2021 r. powyżej naszych oczekiwań, duże wyzwania w roku 2022  - 1

1. Skonsolidowane przychody w Q4/2021 wzrosły o 20% r/r (+5 mln zł).

a) Na rynku krajowym Aplisens zanotował 8-proc. wzrost sprzedaży.

Reklama

b) Odbudowano sprzedaż na rynki wschodnie (+33%), osiągając całoroczne przychody na poziomie zbliżonym r/r. W całym 2021 r. spółka rosyjska osiągnęła nieco niższą sprzedaż (-2 mln zł r/r), a białoruska wyższą (+2 mln zł r/r). Ukraina i Kazachstan – bardzo dobrze.

c) Dynamicznie rosły rynki UE (+31% r/r w Q4, podobnie w całym ub.r.).

d) IV kwartał był słabszy w seg,mencie rynków pozostałych (-5%), niemniej cały rok należy uznać za bardzo udany (+46% r/r). Najbardziej perspektywicznym rynkiem spośród rynków pozostałych pozostają: Turcja, Korea Południowa, Pakistan, Tajwan, Chile i Australia. Aplisens rozpoczął już pierwsze sprzedaże na rynki USA i Kanady.

Aplisens (wycena 17,8 zł). Wyniki finansowe spółki za 2021 r. powyżej naszych oczekiwań, duże wyzwania w roku 2022  - 2

Aplisens (wycena 17,8 zł). Wyniki finansowe spółki za 2021 r. powyżej naszych oczekiwań, duże wyzwania w roku 2022  - 2

2. W IV kwartale 2021 r. rentowność była wyższa niż przed rokiem, jednak gorsza niż w poprzednich kwartałach 2021 r. (efekt wzrostu mniej rentownego eksportu do WNP).

Reklama

3. Wzrosły koszty ogólne, choć w tempie niższym niż przyrost wyniku brutto.

4. Przed rokiem na poziomie pozostałej działalności operacyjnej Aplisens zaksięgował ok. 2 mln zł dotacji otrzymanej w ramach tarczy antykryzysowej (one off), co podniosło EBIT/EBITDA oraz rentowność. Spółka tradycyjnie w Q4 notuje spadek marży EBITDA.

5. W Q4/2021 dalej rosło zapotrzebowanie na kapitał obrotowy, co wynikało z trudnej sytuacji na rynku komponentów. Historycznie w IV kwartale, już po „górce”  sprzedażowej, zapasy i należności zazwyczaj spadały.

6. CAPEX w IV kwartale wyniósł 1,6 mln zł (vs 2,1 mln zł w analogicznym okresie roku poprzedniego). Zgodnie z wcześniejszymi zapowiedziami całoroczny CAPEX wyniósł 5,6 mln zł i był wyraźnie niższy niż zaplanowany w Strategii rozwoju (ok. 10 mln zł).

7. Spółka utrzymuje bardzo silną pozycję gotówkową (ok. 30 mln zł aktywów finansowych przy braku zadłużenia; 2,4 zł/akcję; prawie 20% obecnej kapitalizacji). W październiku miał miejsce skup akcji (ok. 11 mln zł), co wpłynęło na spadek poziomu gotówki dostępnej na koniec ub.r.

Reklama

Aplisens (wycena 17,8 zł). Wyniki finansowe spółki za 2021 r. powyżej naszych oczekiwań, duże wyzwania w roku 2022  - 3

Aplisens (wycena 17,8 zł). Wyniki finansowe spółki za 2021 r. powyżej naszych oczekiwań, duże wyzwania w roku 2022  - 3

Wpływ konfliktu w Ukrainie na przyszłe wyniki Aplisensa W 2021 r. przychody z rynków wschodnich stanowiły ok. 16% ogółu przychodów Aplisens S.A. oraz 31% przychodów skonsolidowanych (przy czym należy pamiętać, iż specyficzny model sprzedaży do Rosji skutkuje dublowaniem przychodów z tego rynku – ok. 15 mln zł ekstra przychodów).

 

 

Ryzyko dla wyników Aplisensa w 2022 r. i latach kolejnych należy rozpatrywać co najmniej w dwóch płaszczyznach:

1) Bilansowej.

Spółka zidentyfikowała ryzyko utraty należności od podmiotu obsługującego sprzedaż na rynki wschodnie w kwocie ok. 2 mln zł i w związku z powyższym możliwy jest odpis w takiej wysokości, obciążający wyniki 1Q2022 r. Ponadto widzimy ryzyko dokonania odpisów na udziały w spółkach zlokalizowanych w krajach zaangażowanych w konflikt: w Rosji (ok. 6,6 mln zł), w Białorusi (0,08 mln zł ) oraz w Ukrainie (0,01 mln zł). Jak widać, wpływ na wynik miałby praktycznie tylko odpis spółki rosyjskiej (6,6 mln zł, ok. 35% zysku netto osiągniętego w 2021 r.).

2) Przychodowej.

Reklama

Rynki WNP odpowiadają za ok. 25 mln zł skonsolidowanej sprzedaży Aplisensa (po skorygowaniu o wartość transakcji z podmiotem pośredniczącym w eksporcie do Rosji). Widoczny jest spadek przychodów realizowanych na tamtych rynkach (w 2019 r. było to ok. 28 mln zł). Sam Aplisens sprzedaje w tamtym kierunku za ok. 13 mln zł, pozostała część to przychody generowane przez podmioty zależne na rynkach lokalnych. Liczymy się z utratą przychodów z rynku rosyjskiego, białoruskiego i ukraińskiego; rynek kazachski powinien w dalszym ciągu być aktywny, z wysoką dynamiką wzrostu. W sumie spadek skonsolidowanych przychodów w związku z wojną w Ukrainie szacujemy na ok. 22 mln zł (+ ok. 13 mln zł sprzedaży do pośrednika). Przychody jednostkowe mogą być niższe o ok. 11 mln zł. Należy przy tym zaznaczyć, że spółka rosyjska generuje bardzo niskie zyski (<0,1 mln zł), z kolei zyski spółki białoruskiej (0,5-1,5 mln zł) konsolidowane są w 60%. Większy wpływ na skonsolidowany zysk netto będzie miała utrata części przychodów w spółce-matce i obniżenie zysku jednostkowego. Przyjmując, że Aplisens SA nie zmniejszy istotnie zatrudnienia (a wynagrodzenia na pewno pójdą mocno w górę), to koszty pracownicze będą nawet wyższe r/r o ok. 3 mln zł, niwelując ewentualne spadki kosztów zmiennych. Spadek przychodów o ponad 10 mln zł przy podobnej wysokości kosztów wytworzenia oznacza wynik operacyjny niższy o ok. 10 mln zł (-50% r/r). Ostatni raport analityczny z dnia 31.08.2021 r, wycena 17,8 zł. Cena w dniu wydania 13,1 zł.

 

Raporty analityczne spółki Aplisens S.A.

Czytaj więcej

Artykuły związane z aplisens gpw