MAKROpuls: RPP utrzymuje rytm podwyżek. Kolejne już zaplanowane?

Udostępnij

Spis treści

Drzwi do kolejnych podwyżek wciąż otwarte
Oczekujemy kolejnej podwyżki stóp w lutym

Rada Polityki Pieniężnej podjęła dziś decyzję o kolejnej podwyżce stóp procentowych. Stopa referencyjna NBP wzrosła z 1,75% do 2,25%. Skala podwyżki stóp była zgodna z naszą prognozą i konsensusem rynkowym. Kolejna – po grudniowej – podwyżka stóp o 50 bp wskazuje, że RPP preferuje stopniowe dostosowanie polityki pieniężnej zamiast jej radykalnego i skoncentrowanego w czasie zaostrzenia.

W komunikacie po posiedzeniu Rada podtrzymała ocenę, zgodnie z którą główną przyczyną podwyższonej inflacji są czynniki podażowe (wzrost cen surowców i uprawnień do emisji CO2, związane z pandemią zaburzenia w łańcuchach dostaw oraz dokonane wcześniej podwyżki cen energii elektrycznej i opłat za wywóz śmieci). Podobnie jak w poprzednich miesiącach Rada odnotowała dodatkowy czynnik proinflacyjny w postaci trwającego ożywienia gospodarczego, w tym wzrostu dochodów gospodarstw domowych. W ocenie Rady inflacja, podbijana przez wzrost taryf na energię elektryczną, gaz i energię cieplną, utrzyma się na podwyższonym poziomie również w 2022 r., a czynnikiem ją ograniczającym będzie tzw. Tarcza Antyinflacyjna. W dłuższej perspektywie Rada oczekuje spadku inflacji, do czego przyczynią się oczekiwane wygaśnięcie części globalnych wstrząsów podbijających dynamikę cen oraz dotychczasowe podwyżki stóp procentowych.

Zarysowany w komunikacie scenariusz inflacyjny jest zgodny z przedstawioną w ubiegłym tygodniu przez prezesa NBP najnowszą prognozą inflacji, która uwzględnia wpływ Tarczy Antyinflacyjnej, silny wzrost cen gazu i prądu w styczniu br. oraz spodziewaną obniżkę VAT na żywność. Zgodnie z tą prognozą średnioroczna inflacja w 2022 r. wyniesie 7,6% wobec 5,1% w 2021 r., roczna dynamika cen osiągnie szczyt w czerwcu 2022 r. (8,3%) i następnie stopniowo obniży się do 6,2% w grudniu 2022 r. Choć oczekiwana przez NBP średnioroczna dynamika cen jest zbliżona do naszej zrewidowanej prognozy (7,4%), szczyt inflacji następuje później, a spodziewana inflacja w grudniu br. jest wyraźnie wyższa niż w naszym scenariuszu (por. MAKROmapa z 3.01.2022).

Drzwi do kolejnych podwyżek wciąż otwarte

Zdaniem Rady, oczekiwane dalsze ożywienie krajowej aktywności gospodarczej, korzystna sytuacja na rynku pracy, a także „prawdopodobnie dłuższe oddziaływanie zewnętrznych szoków na dynamikę cen” wskazują na utrzymujące się ryzyko kształtowania się inflacji powyżej celu inflacyjnego NBP w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Taka ocena oznacza, że Rada nadal obawia się wtórnych impulsów inflacyjnych wywołanych przez silny wzrost cen surowców. W komunikacie powtórzono również argumentację przedstawioną po grudniowym posiedzeniu, zgodnie z którą podwyżka stóp będzie oddziaływać w kierunku obniżenia oczekiwań inflacyjnych. W konsekwencji, Rada zdecydowała się na kolejne zaostrzenie polityki pieniężnej, którego celem jest obniżenie inflacji do celu inflacyjnego w średnim okresie.

Rada podtrzymała deklarację, że jej „decyzje w kolejnych miesiącach będą nadal nakierowane na obniżenie inflacji do poziomu zgodnego z celem inflacyjnym NBP w średnim okresie, przy uwzględnieniu kształtowania się sytuacji koniunkturalnej, tak aby zapewnić średniookresową stabilność cen, a jednocześnie wspierać zrównoważony wzrost gospodarczy po globalnym szoku pandemicznym”. Rada, podobnie jak w grudniu, uzależniła skalę łącznego zacieśnienia monetarnego od „napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji oraz wzrostu gospodarczego, w tym perspektyw sytuacji na rynku pracy”. Podtrzymujemy ocenę, że cytowane sformułowania sygnalizują gotowość do dalszego i stopniowego zacieśnienia polityki pieniężnej i akceptowanie przez RPP długotrwałego utrzymywania się inflacji powyżej celu inflacyjnego (por. MAKROpuls z 8.12.2021).

Oczekujemy kolejnej podwyżki stóp w lutym

Treść komunikatu po posiedzeniu RPP stanowi wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym w lutym nastąpi dalsze zaostrzenie polityki pieniężnej. Zgodnie z naszą zrewidowaną prognozą RPP podniesie stopę referencyjną NBP o 50 pb i 25 pb odpowiednio w lutym i marcu 2022 r. i zakończy cykl podwyżek stóp procentowych. Więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej rzuci jutrzejsza konferencja prasowa prezesa NBP.

Reklama

Treść komunikatu po dzisiejszym posiedzeniu Rady jest naszym zdaniem neutralna dla kursu złotego i rentowności obligacji.

Credit Agricole - informacje ekonomiczne

Grupa Crédit Agricole – francuska sieć banków spółdzielczych, która w 1990 r. przekształciła się w międzynarodową grupę bankową. Crédit Agricole był początkowo spółdzielczą kasą rolników i z tego powodu jest często nazywany Zielonym Bankiem.