Podobnie jak konsensus, spodziewamy się, że FOMC podniesie dziś stopy procentowe o 25pb do poziomu 4,50-4,75%. Po czterech podwyżkach stóp procentowych Fed z rzędu o 75pb i podwyżce o 50pb w grudniu 2022, dane gospodarcze o osłabieniu koniunktury i spadku inflacji w USA skłaniają do łagodniejszej podwyżki o 25pb. Inwestorzy spodziewają się umiarkowanie jastrzębiej retoryki ze strony Fed (inflacja wysoka, ale spada). Jeżeli coś może zaskoczyć, to ewentualne złagodzenie tonu, po tym jak ostatnie dane o inflacji i płacach wskazywały na słabnięcie presji cenowej, a dane o aktywności gospodarczej wzbudziły oczekiwania na wystąpienie recesji w USA. Rynki finansowe będą szczególnie wyczulone na wszelkie sygnały wskazujące, że Fed łagodzi swoje nastawienie.
Czynnikiem proinflacyjnym pozostaje wciąż napięty rynek pracy, ale w najbliższych miesiącach spodziewamy się jego stopniowej korekty. O stanie rynku pracy powiedzą piątkowe payrolls z USA. Prognozujemy, że w styczniu powstało 185tys. nowych miejsc pracy (konsensus 175tys.) po 223tys. w grudniu.
Dziś poznamy raport ADP o rynku pracy w styczniu (nasza prognoza 140tys. miejsc pracy, konsensus 155tys.) oraz barometr ISM w przemyśle za styczeń (nasza prognoza 48,5pkt., konsensus 48,2pkt.), a także finalne PMI dla przemysłu.
USA: Spadki cen nieruchomości w listopadzie, ale poziomy znacznie wyższe niż rok wcześniej. Stabilne zaufanie konsumentów wg Conference Board
Ceny domów w 20 największych miastach USA (indeks S&P/Case-Shiller) spadły w listopadzie 2022 o 0,8%m/m, ale były wciąż wyższe niż rok wcześniej o 6,8% - zgodnie z konsensusem prognoz. W poprzednim miesiącu były jednak wyższe o 8,7%r/r, co oznacza wyraźne hamowanie rocznego tempa wzrostu, które wynika z wyższych kosztów nowych kredytów hipotecznych po podwyżkach stóp procentowych Fed. W ciągu ostatnich 12 miesięcy stopy kredytów hipotecznych wzrosły ponad 2-krotnie.
Po silnym wzroście cen w okresie początek 2020-połowa 2022 średnio 40% na poziomie krajowym, od lata 2020 wyraźna jest przewaga podaży nad popytem na nieruchomości. W końcu 2022, najmocniej spadły ceny na zachodnim wybrzeżu USA, w takich miastach jak San Francisco, Seattle, San Diego, co można wiązać z pogorszeniem koniunktury w sektorach technologicznych. Spadki cen nieruchomości skutkują spowolnieniem wzrostu i wypłaszczeniem stawek czynszów. Czynnik ten będzie sprzyjał dezinflacji, gdyż wydatki związane z utrzymaniem mieszkania stanowią około 1/3 koszyka inflacyjnego CPI.
Indeks zaufania konsumentów Conference Board spadł w styczniu do 107,1pkt. z 109pkt. w grudniu (korekta w górę z 108,3pkt.), lekko poniżej konsensusu 109pkt.
Strefa euro: Jednak minimalny wzrost, a nie recesja w 4kw22
Wzrost PKB strefy euro zwolnił do 0,1% kw/kw w 4kw22 w ujęciu odsezonowanym z 0,3% w 3kw22. Konsensus prognoz zakładał lekki spadek - o 0,1%. W ujęciu rocznym PKB był w 4kw22 o 1,9%r/r wyższy niż przed rokiem (konsensus 1,7%), po wzroście o 2,3%r/r w 3kw22. Po danych o płytkim spadku PKB w Niemczech, o uniknięciu wejścia w obszar recesyjny przesądził nieznacznie lepszy od oczekiwań wzrost PKB we Francji (0,1%kw/kw) i innych krajach (bez 3,5% wzrostu w Irlandii, wzrost w strefie euro wyniósłby 0,0%) oraz mniejszy od oczekiwań spadek PKB we Włoszech w 4kw22 (-0,1%kw/kw/kw).
Utrzymuje się stosunkowo dobra sytuacja na europejskim rynku pracy. W Niemczech stopa bezrobocia po uwzględnieniu czynników sezonowych wyniosła 5,5%, podobnie jak miesiąc wcześniej, zgodnie z konsensusem.
Niemniej jednak, w wielu krajach strefy euro (m.in. we Francji czy Hiszpanii) odnotowano silne spadki popytu wewnętrznego, w szczególności konsumpcji prywatnej. Wynika to w dużej mierze z erozji siły nabywczej konsumentów z powodu wysokiej inflacji w 2022. Przyzwoite dane o PKB wynikają w znacznym stopniu z głębszego spadku importu niż eksportu, co poprawia wynik eksportu netto, ale nie świadczą o sile gospodarki.
Spodziewamy się, że w kolejnych kwartałach wzrost w strefie euro pozostanie w obszarze stagnacyjnym, choć udało się uniknąć wejścia w recesję pod koniec 2022. Pomogły efekty związane z popandemicznym otwarciem, nadzwyczajnie ciepła zima i wsparcie rządowe. Niemniej jednak nie można wykluczyć spadku PKB w 1kw23 w ujęciu kwartał do kwartału, a scenariusz stagnacyjny jest najbardziej prawdopodobny dla strefy euro na cały 2023. W ostatnich prognozach MFW, wzrost PKB w strefie euro ma wynieść 0,7% w 2023.
Dziś styczniowa inflacja HICP w strefie euro
Dziś poznamy odczyt inflacji konsumenckiej HICP w strefie euro za styczeń (nasza prognoza 8,8%r/r po 9,2% w grudniu, a inflacja bazowa 5,1%r/r w styczniu po 5,2% w grudniu). Niemiecki urząd statystyczny opóźnił o tydzień publikację styczniowej inflacji, więc wyliczenia Eurostatu będą szacunkowe, co oznacza, że należy do nich podchodzić z pewną dozą ostrożności. Tradycyjnie na początku roku dojdzie także do aktualizacji wag koszyka HICP.
Podobał Ci się artykuł? Podziel się nim ze znajomymi
ING Bank Śląski analizy i komentarze
ING - międzynarodowa instytucja finansowa założona w Holandii działająca w sektorze bankowym, ubezpieczeniowym i inwestycyjnym. Akcje grupy notowane są na giełdach w Amsterdamie, Brukseli, Frankfurcie, Nowym Jorku i Paryżu. Autora możesz obserwować na LINKEDIN | FACEBOOK | TWITTER
