fot. własne źródło
- Środowa decyzja Fed będzie trudnym wyborem między podwyżką stóp w celu obniżenia inflacji a przywróceniem stabilizacji w sektorze finansowym. Piątkowe dane o produkcji przemysłowej czy dane miękkie koniunktury będą miały drugorzędne znaczenie i generalnie wypadły dosyć blado.
- Produkcja przemysłowa nie zmieniła się w lutym (zmiana 0%m/m w ujęciu odsezonowanym, korekta w dół z 0,3%) przy konsensusie zakładającym wzrost o 0,2% oraz po 0,3%m/m w styczniu. Wykorzystanie mocy produkcyjnych w amerykańskim przemyśle wyniosło 78%, podobnie jak miesiąc wcześniej.
- Indeks wyprzedzający koniunktury Conference Board obniżył się w lutym o 0,3%m/m, zgodnie z konsensusem i podobnie jak w styczniu. Indeks wskazuje na perspektywy rozwoju gospodarki w horyzoncie 3-6 miesięcy.
- Natomiast indeks nastrojów konsumentów wg Uniwersytetu Michigan spadł w marcu do 63,4pkt. przy konsensusie i odczycie za luty 67,0pkt. Według tego badania, spadły oczekiwania inflacyjne konsumentów: w horyzoncie 1 rok do 3,8%r/r w marcu z 4,1% w lutym, natomiast w horyzoncie 5-10lat do 2,8%r/r z 2,9% miesiąc wcześniej.
Szwajcaria: Bank UBS przejmuje Credit Suisse przy wsparciu władz
- W świetle zagrożenia stabilności finansowej w Szwajcarii z możliwością destabilizacji na globalnych rynkach finansowych, wczoraj ogłoszono decyzję o przejęciu przez UBS swojego wieloletniego konkurenta – bank Credit Suisse (CS), którego wartość rynkowa spadła o około ¼ w ubiegłym tygodniu w ślad za destabilizacją wywołaną upadkiem amerykańskich banków SVB i Signature. Problemy Credit Suisse występowały już od kilku miesięcy (w 4kw22 z banku odpłynęło 38% depozytów, w 2022 roku jego strata netto wyniosła CHF7,3mld). Według doniesień prasowych wartość transakcji wyniosłą około US$2-3mld.
- Transakcję przeprowadzono przy wsparciu szwajcarskich władz. Szwajcarski rząd ma przeznaczyć ponad CHF9mld na pokrycie strat UBS związanych z przejęciem CS, natomiast bank centralny SNB ma zapewnić wsparcie płynnościowe na kwotę CHF108mld.
- Operacja przejęcia Credit Suisse przez UBS na dwojakie konsekwencje. Pozytywne bo eliminuje słaby bank w Europie. Z drugiej jednocześnie nastąpi umorzenie obligacji AT1 wyemitowanych przez CS (zgodnie z ich definicją), a więc posiadacze tych obligacji poniosą stratę (16 mld CHF). CS ani UBS nie muszą ich wykupywać, natomiast ochronieni zostali posiadacze senior debt i akcji. Negatywne konsekwencje związane są z tym, że operacja umorzenie obligacji AT1 może spowodować turbulencje na europejskim rynku długu bankowego AT1. Rozwój sytuacji na tym rynku jest ważnym elementem który pokaże, jakie będą dalsze konsekwencje tej operacji dla europejskiego systemu bankowego. W szczególności czy nastąpi dalsze ograniczenie podaży kredytu dla gospodarki.
Ukraina: Przedłużenie porozumienia zbożowego o 120 dni
- Pomimo gotowości Rosji do przedłużenia umowy zbożowej tylko o 60 dni, ostatecznie przedłużono tę umowę o 120 dni. Umożliwia ona eksport ukraińskiego zboża z portów Morza Czarnego. O przedłużeniu umowy poinformował prezydent Turcji Recep Erdogan. Umowa wynegocjowana przy wsparciu ONZ i Turcji obowiązuje od lipca 2022.
Najbliższy tydzień na rynkach bazowych: Posiedzenie Fed, BoE i SNB
- Głównym wydarzeniem tygodnia będzie decyzja amerykańskiego FOMC ws. stóp procentowych. Przed zawirowaniami na amerykańskim rynku finansowym, podwyżka o 50pb wydała się przesądzona ze względu na serię kluczowych danych z gospodarki (m.in. mocne payrolls i sprzedaż detaliczna, podwyższona inflacja bazowa, stopniowe dostosowanie na rynku nieruchomości) oraz jastrzębią retorykę prezesa Fed. Sytuację zmienił upadek banków SVB i Signature, których problemy wynikały z materializacji niezabezpieczonego ryzyka stopy procentowej przy agresywnym zacieśnieniu monetarnym przez Fed.
- Spodziewamy się, ze Fed zdecyduje się na łagodniejszą podwyżkę o 25pb, będącą kompromisem między zdecydowaną walką z inflacją a chęcią stabilizacji napięć na rynku finansowym. W odpowiedzi na zawirowania, amerykańskie banki zaostrzyły warunki kredytowe, co może częściowo uzasadnić złagodzenie podejścia Fed.
- Jednak decyzja o pozostawieniu stóp bez zmian jest tylko nieco mniej prawdopodobna. W tym wariancie, Fed mógły odroczyć podwyżkę do kolejnego posiedzenia, aż wyklaruje się sytuacja w sektorze bankowym. Z kolei minusem tego rozwiązania jest negatywny sygnał jaki może wysłać Fed, rynki finansowe mogą uważać, że sytuacja w USA jest dużo gorsza niż w Europie skoro Fed w odróżnieniu od ECB nie zdecydował się na podwyżkę.
- W tym tygodniu przed podobnym dylematem staną również Bank Anglii (BoE) i Szwajcarii (SNB). Najbardziej prawdopodobne wydają się podwyżki o 25pb. W tym tygodniu poznamy również wstępne odczyty PMI dla Europy Zachodniej i USA. Z innych wydarzeń w tym tygodniu:
- Poniedziałek: Początek 3-dniowej wizyty przywódcy Chin Xi Jinpinga w Rosji; inflacja producenta PPI w Niemczech: wystąpienia Prezes C. Lagarde w Parlamencie Europejskim,
- Wtorek: indeks ZEW za luty w Niemczech; sprzedaż domów na rynków wtórnym w lutym w USA,
- Środa: decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych (spodziewamy się podwyżki o 25pb z obecnego poziomu 4,50-4,75%), wystąpienia przedstawicieli EBC,
- Czwartek: decyzja BoE (spodziewamy się podwyżki o 25pb do poziomu 4,25%) i SNB w sprawie stóp procentowych,
- Piątek: wstępne PMI dla strefy euro (spodziewamy się stabilizacji composite PMI 51,9pkt. w marcu w porównaniu z 52pkt. w lutym), w tym Niemiec i Francji, za marzec, wstępne PMI dla Wielkiej Brytanii i USA za marzec.
