Reklama
WIG82 745,58+1,45%
WIG202 436,05+1,72%
EUR / PLN4,30-0,26%
USD / PLN3,99-0,06%
CHF / PLN4,42+0,36%
GBP / PLN5,04+0,02%
EUR / USD1,08-0,21%
DAX18 492,49+0,08%
FT-SE7 952,62+0,26%
CAC 408 205,81+0,01%
DJI39 786,20+0,07%
S&P 5005 255,60+0,14%
ROPA BRENT86,94+1,45%
ROPA WTI83,11+1,70%
ZŁOTO2 232,81+1,87%
SREBRO25,03+1,87%

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Reklama
Reklama

W ubiegłym tygodniu: najnowsze scenariusze polityki pieniężnej FED i EBC. Zobacz, prognozy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych

W ubiegłym tygodniu: najnowsze scenariusze polityki pieniężnej FED i EBC. Zobacz, prognozy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych | FXMAG INWESTOR
freepik.com
Reklama
Aa
Udostępnij
facebook
twitter
linkedin
wykop

W ubiegłym tygodniu odbyło się posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami stopy procentowe EBC zostały utrzymane na niezmienionym poziomie (stopa depozytowa wynosi -0,50%). Niezmienione pozostały również pozostały parametry polityki pieniężnej EBC, w tym utrzymana została zapowiedź o zakończeniu programu PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) w marcu br. oraz reinwestowaniu środków z zapadających aktywów skupionych w ramach programu przynajmniej do końca 2024 r.

Podczas konferencji prasowej po posiedzeniu prezes EBC Ch. Lagarde dała do zrozumienia, że Rada Prezesów EBC jest zaniepokojona silnym wzrostem inflacji (patrz niżej). Jednocześnie zapowiedziała, że marcowa projekcja inflacji zostanie silnie zrewidowana w górę względem projekcji grudniowej. Podkreśliła również, że najbliższe projekcje inflacji (marcowa i czerwcowa) będą kluczowe z punktu widzenia perspektyw polityki pieniężnej EBC. Dała w ten sposób do zrozumienia, że EBC w oparciu o wyniki projekcji uwzględniających zrewidowaną w górę ścieżkę inflacji dokona kalibracji swojej polityki pieniężnej. Biorąc pod uwagę jastrzębi wydźwięk konferencji po posiedzeniu EBC jak również naszą prognozę inflacji w strefie euro (patrz poniżej) zrewidowaliśmy w górę nasz scenariusz polityki pieniężnej EBC. Obecnie w naszym scenariuszu bazowym zakładamy, że EBC w grudniu br. zakończy program luzowania ilościowego APP (Asset Purchase Programme), co stworzy przestrzeń do pierwszej podwyżki stóp procentowych o 10pb w marcu 2023 r. Dopuszczamy jednak również scenariusz alternatywny, zgodnie z którym EBC zakończy program APP już we wrześniu br. i dokona pierwszej podwyżki stóp procentowych w grudniu br.

Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja w strefie euro zwiększyła się w styczniu do 5,1% r/r wobec 5,0% w grudniu,

kształtując się wyraźnie powyżej konsensusu rynkowego (4,4%) i naszej prognozy (4,9%). Tym samym inflacja w strefie euro osiągnęła nowy najwyższy poziom w historii. Wzrost inflacji wynikał z wyższej dynamiki cen nośników energii oraz żywności, podczas gdy przeciwny wpływ miała niższa inflacja bazowa, która obniżyła się w styczniu do 2,3% r/r wobec 2,6% w grudniu. Uważamy, że inflacja w strefie euro osiągnie w I kw. br. swoje maksimum i w kolejnych kwartałach będzie kształtować się w łagodnym trendzie spadkowym. Zgodnie z naszym zrewidowanym scenariuszem oczekujemy, że w całym 2022 r. wyniesie ona 4,6% r/r wobec 2,6% w 2021 r., a w 2023 r. spadnie ona do 1,6%. Uważamy, że inflacja w strefie euro spadnie poniżej poziomu 3% r/r dopiero pod koniec 2022 r.

W ubiegłym tygodniu: najnowsze scenariusze polityki pieniężnej FED i EBC. Zobacz, prognozy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych - 1

W ubiegłym tygodniu: najnowsze scenariusze polityki pieniężnej FED i EBC. Zobacz, prognozy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych - 1

Reklama

 

W ubiegłym tygodniu poznaliśmy istotne dane z amerykańskiej gospodarki

Zatrudnienie poza rolnictwem zwiększyło się w styczniu o 457 tys. wobec wzrostu o 510 tys. w grudniu (rewizja w górę ze 199 tys.) i ukształtowało się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (wzrost o 150 tys.). Najsilniejszy wzrost zatrudnienia odnotowano w turystyce i rekreacji (+151,0 tys.), usługach biznesowych (+86,0 tys.) oraz handlu detalicznym (61,4 tys.). Stopa bezrobocia zwiększyła się w styczniu do 4,0% wobec 3,9% w grudniu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (3,9%). Wzrost stopy bezrobocia wynikał z silniejszego wzrostu zasobu siły roboczej od zatrudnienia. Wskazuje to, że ze względu na poprawiającą się sytuację na rynku pracy część osób, dotąd nieaktywnych zawodowo, decyduje się wejść na rynek pracy. W konsekwencji, współczynnik aktywności zawodowej zwiększył się w styczniu do 62,2% wobec 61,9% w grudniu, a tym samym znajduje się już coraz bliżej poziomów obserwowanych przed wybuchem pandemii (ok. 63,3%). W zeszłym tygodniu poznaliśmy również liczbę wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, która zmniejszyła się do 238 tys. wobec 261 tys. dwa tygodnie temu, kształtując się lekko poniżej oczekiwań rynku (245 tys.). Z kolei liczba kontynuowanych wniosków zmniejszyła się z 1,7 mln do 1,6 mln. Warto zauważyć, że są to wartości zbliżone do tych odnotowywanych bezpośrednio przed wybuchem pandemii. Ubiegłotygodniowe dane wskazują tym samym, że amerykański rynek pracy znajduje się już blisko równowagi. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również wyniki badań koniunktury. Indeks ISM dla przetwórstwa zmniejszył się w styczniu do 57,6 pkt. wobec 58,8 pkt. w grudniu i ukształtował się nieznacznie powyżej oczekiwań rynku (57,5 pkt.). Spadek indeksu wynikał z niższych wkładów 4 z 5 jego składowych (dla czasu dostaw, zapasów, bieżącej produkcji i nowych zamówień), podczas gdy przeciwny wpływ miały niższy wkład składowych dla zatrudnienia.

W danych na szczególną uwagę zasługuje ponowne przyspieszenie tempa wzrostu cen dóbr pośrednich wykorzystywanych w produkcji, podczas gdy w poprzednich dwóch miesiącach obserwowanych był jego spadek. Tym samym, choć w ostatnich miesiącach napłynęło wiele sygnałów wskazujących na stopniowe zmniejszanie się barier podażowych (m.in. z Niemiec i Chin), pozostają one istotnym czynnikiem ograniczającym aktywność w przetwórstwie. Spadek odnotował również indeks ISM dla usług, który zmniejszył się styczniu do 59,9 pkt. wobec 62,3 pkt. w grudniu. Struktura danych wskazuje, że głównym źródłem słabszych nastrojów w sektorze usług było pogorszenie sytuacji epidemicznej w USA (por. COVID Dashboard). Uwzględniając bardzo dobre dane z amerykańskiego rynku pracy, a także ostatnią zmianę retoryki Rezerwy Federalnej na bardziej jastrzębią (por. MAKROmapa z 31.01.2022) zrewidowaliśmy w górę nasz scenariusz stóp procentowych w USA. Obecnie oczekujemy, że Fed dokona w 2022 r. podwyżek stóp procentowych o łącznej skali 100pb, a pierwsza podwyżka nastąpi w marcu (wcześniej oczekiwaliśmy podwyżek stóp procentowych w skali 75pb z pierwszą podwyżką w II kw.).

W ubiegłym tygodniu: najnowsze scenariusze polityki pieniężnej FED i EBC. Zobacz, prognozy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych - 2

W ubiegłym tygodniu: najnowsze scenariusze polityki pieniężnej FED i EBC. Zobacz, prognozy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych - 2

 

PKB w Polsce zwiększył się w 2021 r. o 5,7% wobec spadku o 2,5% w 2020 r. co było zgodne z naszą prognozą i powyżej oczekiwań rynkowych (5,5%)

Reklama

Dane o PKB odzwierciedlają wzrost aktywności gospodarczej napędzany m.in. przez realizację odłożonego popytu przez gospodarstwa domowe i ożywienie w światowym handlu. Jednocześnie dynamika wzrostu gospodarczego w ub. r. była podbijana przez efekty niskiej bazy związane z wybuchem pandemii COVID-19 w 2020 r. (por. MAKROpuls z 31.01.2022). Na podstawie opublikowanych przez GUS danych oszacowaliśmy, że w IV kw. ub.r. realna dynamika PKB ukształtowała się na poziomie 7,2% r/r wobec 5,3% w III kw. W kierunku zwiększenia dynamiki wzrostu gospodarczego oddziaływały wyższe wkłady konsumpcji prywatnej, zapasów oraz inwestycji, podczas gdy przeciwny wpływ miał niższy wkład eksportu netto. Uważamy, że szybki wzrost gospodarczy w IV kw. będzie czynnikiem podbijającym średnioroczną dynamikę PKB w 2022 r. Jednocześnie dostrzegamy ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego w 2022 r. (4,3%) związane z wyraźnie niższą od naszych oczekiwań dynamiką inwestycji w IV kw. 2021 r., jak również przedłużającym się sporem na linii UE-Polska, który opóźnia uruchomienie Krajowego Planu Odbudowy.

 

Indeks PMI dla polskiego przetwórstwa zmniejszył się w styczniu do 54,5 pkt. wobec 56,1 pkt. w grudniu, kształtując się wyraźnie poniżej konsensusu rynkowego (56,4 pkt.) i nieznacznie poniżej naszej prognozy (54,9 pkt.)

Spadek indeksu wynikał z niższych wkładów 3 z 5 jego składowych (dla bieżącej produkcji, nowych zamówień i zapasów), podczas gdy przeciwny wpływ miały wyższe wkłady składowych dla zatrudnienia oraz czasu dostaw. W danych na szczególną uwagę dalsze wydłużenie czasu dostaw przy jednoczesnym przyspieszeniu wzrostu cen zarówno dóbr pośrednich wykorzystywanych w produkcji, jak również dóbr finalnych. Taka struktura danych świadczy o narastaniu barier podażowych, które pozostają czynnikiem ograniczającym aktywność w polskim przetwórstwie. Jednocześnie stanowi ona pewne zaskoczenie w świetle opublikowanych dwa tygodnie temu wyników badań koniunktury w strefie euro, które wskazywały na zmniejszające się bariery podażowe (por. MAKROmapa z 31.01.2022). W danych warto zwrócić również uwagę na spadek indeksu dla oczekiwanej produkcji w horyzoncie 12 miesięcy, który ukształtował się w styczniu br. na najniższym poziomie od listopada 2020 r. Zgodnie z raportem pogorszenie oczekiwań dotyczących przyszłej produkcji wynika przede wszystkim z narastającej presji kosztowej, z jaką zmagają się ankietowane firmy. W warunkach rosnących kosztów operacyjnych firmy stają przed koniecznością podnoszenia cen swoich finalnych produktów, co może być negatywne dla ich konkurencyjności (por. MAKROpuls z 01.02.2022). Uwzględniając dane napływające ze strefy euro, Chin oraz USA wskazujące na stopniowe zmniejszanie się barier podażowych uważamy, że w najbliższych miesiącach znajdą one odzwierciedlenie również w wyższej aktywności w polskim przetwórstwie. Nie zmienia to jednak naszej prognozy zakładającej wyraźne spowolnienie wzrostu PKB w Polsce w I kw. br. (do 4,4% r/r wobec szacowanych przez nas 7,2% w IV kw.

 

Zrewidowaliśmy nasze prognozy PKB (por. tabela kwartalna)

Średnioroczne tempa wzrostu gospodarczego w 2022 r. i 2021 r. pozostały bez zmian (odpowiednio 4,3% i 4,0%). Korekcie natomiast uległa struktura wzrostu, co jest powiązane z publikacją wstępnych danych o PKB za 2021 r. (patrz poniżej). Implikowana dynamika inwestycji ogółem w IV kw. 2021 r. okazała się znacząco niższa od naszych oczekiwań, co z poprzez niższy punkt startowy przyczyniło się do obniżenia ścieżki nakładów również w całym 2022 r. Ponadto, napływające w ostatnim czasie informacje (m.in. ponowne uruchomienie Izby Dyscyplinarnej Sądu Najwyższego) wskazują na zaostrzenie sporu na linii Polska-UE. Ogłoszona w ubiegłym tygodniu inicjatywa ustawodawcza prezydenta A. Dudy, zmierzająca do rozwiązania kwestii Izby Dyscyplinarnej, została chłodno przyjęta przez przedstawicieli Zjednoczonej Prawicy, co jest kolejnym sygnałem wskazującym na niskie prawdopodobieństwo szybkiego zakończenia sporu prawnego pomiędzy Polską i UE oraz związanego z tym odblokowania Krajowego Planu Odbudowy. Tym samym przyjęliśmy założenie, że znaczące środki w ramach KPO nie napłyną do Polski w 2022 r., co przyczyniło się do obniżenia tempa wzrostu inwestycji w II poł. br. w porównaniu z naszą dotychczasową prognozą. Jednocześnie podnieśliśmy naszą prognozę konsumpcji. Dane o wydatkach kartami płatniczymi klientów naszego banku wskazują na silny popyt gospodarstw domowych utrzymujący się pomimo wysokiej inflacji i pogorszenia nastrojów konsumenckich. W horyzoncie kilku kwartałów wsparciem dla spożycia prywatnego będzie poprawiająca się sytuacja na rynku pracy, w tym szybki wzrost wynagrodzeń.

Reklama

W ubiegłym tygodniu: najnowsze scenariusze polityki pieniężnej FED i EBC. Zobacz, prognozy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych - 3

W ubiegłym tygodniu: najnowsze scenariusze polityki pieniężnej FED i EBC. Zobacz, prognozy kwartalnych wskaźników makroekonomicznych - 3

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Chcesz, żebyśmy opisali Twoją historię albo zajęli się jakimś problemem?

Masz ciekawy temat? Napisz do nas

Napisz do redakcji


Credit Agricole - informacje ekonomiczne

Credit Agricole - informacje ekonomiczne

Grupa Crédit Agricole – francuska sieć banków spółdzielczych, która w 1990 r. przekształciła się w międzynarodową grupę bankową. Crédit Agricole był początkowo spółdzielczą kasą rolników i z tego powodu jest często nazywany Zielonym Bankiem.


Reklama

Czytaj dalej